晨星封基周评：折价率低位横盘 分红预期托市

　　市场综述

　　国庆之后，市场趋稳，投资品种的价格走势，已从盛夏 “宣泄式” 的剧烈波动，逐步切换至“精耕细作”般的震荡上升。在部分高净值品种的分红预期带动下，封闭式基金从9月初开始，价格强劲上涨。晨星中国封闭式基金价格指数于2009年11月4日突破2009年7月24日的前期高点，创年内新高。截至2009年11月13日，平均折价率（排除瑞福进取、同庆B、富国天丰）为20.59%，与9月初相比，下降近20%，且有15只基金的价格创出年内新高。

　　当市场处于估值合理区间，并处于震荡行情时，资金可能很自然地流入当期收入较为确定的品种或估值相对较低的品种，这正对应着封闭式基金的分红预期、折价交易状态，即投资策略中追求“当期收益”和“价值挖掘”的体现。

　　任何投资品种，价格都有一个合理波动的区间。以史为镜，封闭式基金08年高额分红行情的发动基础，是整体高达800亿以上的分红预期，而当前封闭式基金的整体分红能力远不及08年，在众多封闭式基金价格接连创出年内新高的情况下，投资人最关心的，是这一现象的延续性，以及“反转”的风险所在。

　　历史不会简单重复，08年一季度封闭式基金折价率大幅收窄的情形，一者有机构投资人为获得分红，而在前期重兵把守的主动性因素；二来也是因为市场暴跌致使净值被动下跌促成。笔者认为，在市场流动性充沛的当前，如封闭式基金折价率水平保持稳定，需要两个条件的支持：

　　其一，市场整体仍呈缓步震荡格局，而不是剧烈波动。稳定的格局，会促成“兑现收益、分红预期”和“获取分红及剩余折价资产”这两大参与主体的充分换手，维持理性的折价率水平。

　　其二，宏观经济政策不能急剧紧缩。假如进入加息周期，封闭式基金的折价率短期内必受影响，在价值重估和集中分红期不断临近的双重作用下，可能会剧烈波动。

　　观察当前折价率较低的品种，它们都有各自的特征：博时裕泽规模仅为5亿元，且临到期仅有2年半左右的时间；华安安顺、博时裕阳、华夏兴华的净值较高，且最近两年业绩排名靠前。

　　上周，富国天丰例行进行了本月的分红，分红额度为10派0.06元。

　　数据汇总

　　晨星中国封闭式基金价格指数上周上涨81.39点至5717.10417点，涨幅1.44%，连续2周创年内新高。

　　二级市场上，除了两只杠杆基金微跌（瑞福进取跌0.96%、同庆B跌2.23%），其他基金均上涨，涨幅前三为：博时裕隆涨2.93%、华夏兴和涨2.86%、银河银丰涨2.70%

　　上周成交总金额为47.47亿元，环比前周略有下降。换手率最大的依然是两只杠杆基金：瑞福进取（18.30%，环比大幅下降）、同庆B（10.83%，环比持平）。市场的稳定，很可能使溢价交易的杠杆类基金的成交意愿降低。

　　封闭式基金的净值在上周全部上涨，但创新型基金并未领涨，涨幅前三为：鹏华普惠涨2.50%、南方开元涨2.23%、国泰金泰涨2.14%。

　　截至2009年11月13日，排除瑞福进取、富国天丰和同庆A，封闭式基金平均折价率为20.59%，环比基本持平。瑞福进取溢价率持续缩小，至当前的17.62%，同庆B的折价率为17.50%，两只杠杆基金的市场认同度仍有一定差距，规模差异是其中的客观因素之一。折价率最大的三只基金是：嘉实丰和（27.37%）、宝盈鸿阳（27.09%）、国泰金鑫（25.65%）。