封基折价率高低折射投资者情绪

　　基金折价率越高，机构投资者越看淡市场；认购权证隐含波动率越低，个人投资者越看好市场

　　本报讯 日前，上海交通大学经济与管理学院张丹、上海证券交易所研究中心廖士光撰文提出，在证券市场中，投资者情绪可以视为证券市场走势的“风向标”或是衡量市场冷热程度的“体温计”。研究结果表明，封闭式基金折价率以及认购权证隐含波动率可间接反映中国证券市场的投资者情绪。

　　该文章提出，国内尚未出现比较权威且有代表性的直接投资者情绪指数，而且，编制直接投资者情绪指数还受问卷设计、调查群体以及处理方法等众多因素影响，在某种程度上缺乏较强的客观性，加上直接编制投资者情绪指数的经济成本与时间成本相对较高。

　　研究指出，封闭式基金折价率以及认购权证隐含波动率间接反映中国证券市场的投资者情绪，并将一定程度反映中国证券市场投资者情绪与市场行情之间的关系。

　　第一，封闭式基金折价率可以间接反映机构投资者情绪，基金折价率越高，表明机构投资者越看淡市场行情，对市场走势持悲观态度；认购权证隐含波动率可以间接反映个人投资者情绪，隐含波动率越低，表明个人投资者越看好市场行情，对市场走势持乐观态度。

　　第二，用封闭式基金折价率反映机构投资者情绪时，机构投资者情绪显著影响市场收益率，投资者情绪越高涨，市场指数收益率越高；机构投资者情绪也显著影响市场收益的波动性，并通过收益波动再次对市场收益产生风险溢价，表明机构投资者情绪是影响市场收益的系统性因素；机构投资者情绪对未来市场收益与市场收益的波动性均有较强的预测能力。

　　第三，利用认购权证隐含波动率反映个人投资者情绪时，个人投资者情绪变化显著影响市场收益率，投资者情绪变得越高涨，市场指数收益率越高；个人投资者情绪变化也显著影响市场收益的波动性，表明个人投资者情绪变化是影响市场收益的系统性因素；个人投资者情绪变化对未来市场收益与市场收益的波动性也均有较强的预测能力。

　　文章还建议，将投资者情绪指数作为重要的参考指标纳入到证券市场预警指标体系。投资者情绪指数可以及时反映出投资者在市场中的情绪变化，通过编制统一的中国证券市场类别投资者（机构投资者与个人投资者）情绪指数，并捕捉投资者情绪指数变化动态，为市场预警分析与研判提供重要的参考价值。