国金证券周报：稳健操作 风格搭配渐转均衡

基金投资操作建议
稳健操作，风格搭配渐转均衡——开放式基金投资建议

本周市场震荡下挫，周二周四的暴跌使得前期中小市值股票持续上涨累积的获利回吐风险得到了较大释放，且在政策担忧和扩容压力下大盘蓝筹股也随市下跌，市场风格并没有如期转换。阶段来看，我们认为当前估值已经基本反映了未来一年企业盈利增长，且进一步增长弹性有限，接下来股指或将继续处于相对均衡的水平。在基金投资上，均衡市场环境中继续强调选股能力对基金业绩的贡献，在逐渐增持大盘风格基金、均衡组合配置的过程中可率先关注对政策影响较小的券商、保险持有较多的基金。最后，从经济增长和市场角度出发，可适当兼顾侧重投资内需及通胀相关行业板块的基金。

折价反映“可见分红”，阶段中性配置封基——封闭式基金投资建议

本周封闭式基金受基础市场影响随市下跌，正如我们在上周所说，随着整体折价持续收窄，分红预期带来的超额收益空间已经不显著。整体来看我们认为当前折价率已经反映了“可以看到的分红”，在四季度剩余市场市场走势、当季度收益兑现存在不确定性的背景下，建议从前期的“小幅超配”调整至“中性”，等待分红行情波动下或全年分红能力进一步明朗下的再度超配机会。

过去一周基金市场分析

图表1：各类基金净值增长率（2009-11-20—2009-11-26，QDII基金计算期从2009-11-19—2009-11-25）

来源：国金证券研究所
注重风险控制、稳健配置的基金表现居前——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

本周（2009-11-20～2009-11-26）市场震荡下挫，上证指数收于3170.98点，全周下跌4.51%；深证综指收于1171.72点，下跌2.58%。从行业表现来看，钢铁、有色、地产、食品等行业表现居前，公用事业、医药、银行等行业下跌幅度较大。 本周股票-指数型基金受市场影响下跌幅度较大，收益率加权平均下跌4.32％，跟踪红利指数的富国天鼎、友邦华泰红利ETF受益于钢铁行业的良好表现，业绩较为抗跌，融通深100和深100ETF也在深圳本地股、地产行业相对较好的表现下业绩排名居前，而大盘股更为低迷的走势也使得大盘风格的指数型基金表现落后。本周主动管理的偏股型基金随市下跌，其中股票型基金加权平均净值下跌3.52％，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均下跌2.91%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均下跌3.24%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌2.49%。 市场下跌也给积极偏股型基金带来不同程度的损失，除了仓位水平较低、配置较为稳健的博时平衡小幅上涨0.14％，其它积极偏股型基金全部下跌。从各个基金的表现来看，低仓位、稳健配置的基金在市场下跌过程中较为抗跌，比如盛利配置、荷银预算、招商平衡等；注重风险控制、操作灵活的部分中小盘风格基金也有不错的表现，比如兴业社会、华夏精选；钢铁、地产、食品饮料等行业相对较好的表现，也给部分基金业绩带来一定贡献，比如东吴动力、申万消费增长等。

图表2：行业指数表现（%）（2009-11-20～2009-11-26）

来源：国金证券研究所

图表3：表现居前的各类偏股型基金
股票型	业绩（%）	指数型	业绩（%）	混合－灵活组合	业绩（%）
申万消费增长	-0.95	富国天鼎	-1.85	金鹰红利	-0.87
南方隆元	-1.55	融通深100	-3.22	东方龙	-1.02
东吴动力	-1.61	友邦华泰红利ETF	-3.23	银河银泰	-1.22
兴业社会	-1.75	深100ETF	-3.45	东吴进取策略	-1.28
东吴行业	-1.81	易方达300	-3.94	万家引擎	-1.32
国泰精选	-1.97	混合－积极配置	业绩（%）	混合－保守配置	业绩（%）
国泰金鹰	-2.06	广发稳健	-1.15	博时平衡	0.14
华夏精选	-2.06	诺安平衡	-1.6	盛利配置	-0.6
东方成长	-2.21	益民红利	-1.94	荷银预算	-1.48
博时特许	-2.27	海富精选2	-1.98	招商平衡	-1.9
天弘永定	-2.28	盛利精选	-2	国富收益	-2.02

来源：国金证券研究所
债券基金业绩小幅震荡——固定收益类开放式基金一周净值表现

本周（2009-11-20～2009-11-26）国债指数、企债指数分别小幅上涨0.89％和0.15%，同期可转债指数受股票市场影响下跌3.2%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌0.59%，54只普通债券型基金除了宝盈收益小幅上涨0.23％，其余全部下跌；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.19%，德盛增利、大成债券表现居前；债券-完全债券型基金平均下跌0.12%，上投纯债上涨0.1％排名第一。 本周6只保本型基金加权平均收益为-0.83%，金鹿保本2净值与前周持平，排名第一。59只货币基金万份单位收益平均为2.79，较前周明显上升，7日年化收益率平均为1.46%。

海外市场震荡，QDII基金小幅下跌——QDII开放式基金一周净值表现

本周（2009-11-19～2009-11-25）在海外主要市场小幅震荡，QDII基金业绩平均下跌0.46％，工银全球、交银环球分别小幅上涨0.33％和0.19％，上投亚太、南方全球净值与前周持平。

图表4：表现居前的QDII基金
基金名称	价格涨幅(%)
工银全球	0.33
交银环球	0.19
上投亚太	0
南方全球	0
嘉实海外	-0.28

来源：国金证券研究所
基金价格随市下跌——封闭式基金一周市场表现

伴随着基础市场的大幅下跌，封闭式基金平均价格下跌3.95％，34只封基除了债券封基富国天丰和同庆A，其余全部下跌，共20只基金跑赢大盘，但从近两周封闭式基金表现来看，随着前期折价率持续下降，分红预期带来的超额收益空间已经有限。从不同基金表现来看，除了富国天丰、同庆A，瑞和远见、基金银丰、基金久嘉等较为抗跌。 传统封闭式基金整体折价水平（按照11-20净值、价格计算）20.34%，与前一周相比继续小幅下降，折价率最高的基金鸿阳、基金丰和折价幅度超过26%，分红预期较为强烈的基金继续保持较低的折价水平。从换手率来看，刚刚上市的瑞和远见、瑞和小康最为活跃，瑞福进取、同庆B也继续保持较高的换手率。 从创新封基折价变化来看（截至11-26）：瑞福进取价格下跌7.21%，溢价率小幅上升至17.47%；大成优选价格下跌3.56%，折价率与前周基本持平为17.03％；建信优势本周价格下跌4.19%，折价率为17.21%；同庆A小幅上涨0.1％，价格与净值持平；同庆B下跌8.52%，折价率上升至20.48%；债券封基富国天丰小幅上涨0.2%；瑞和小康、瑞和远见下跌6.68％和1.29％，折溢价率分别为-10.21％和5.82％。

图表5：价格涨幅居前的封闭式基金
基金名称	价格涨幅(%)
富国天丰	0.2
同庆A	0.1
基金银丰	-1.48
基金久嘉	-1.93
基金安信	-2.3

来源：国金证券研究所
基金市场要闻

华夏盛世精选股票型基金获批近期公开发售；中欧中小盘股票型基金12月1日起发售；中欧中小盘基金获准发行； 广发中证500基金11月26日成立，首募86.36亿份；长盛量化红利11月25日成立，首募12.52亿份；华商动态阿尔法11月24日成立，首募22.99亿份； 宏利资产购入泰达荷银基金49%股权。