私募基金业绩分化

　　建议选择曾任公募基金经理管理的私募

　　建议投资者选择有较长良好历史业绩表现、规模较大的公司或者具有一定品牌影响力的私募基金。非结构化基金投资中重点关注风险调整指标较高的私募基金。

　　截至2009年11月底，最近一年的非结构化私募基金的平均净值增长率为5

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• 海通证券

　　从相对涨幅看，非结构化私募的业绩稍好于结构化私募，这主要是因为结构化私募中管理人采取了杠杆投资，自身承受风险较大，因此投资风格相对比较保守，在牛市中收益率较非结构化私募略低，不过在市场大幅下跌时，其下跌风险也小于非结构化私募。

　　私募业绩分化

　　私募业绩分化甚于公募基金。以非结构化私募基金为例，私募基金第一名和最后一名近一年业绩相差183%。私募基金第一名业绩增长高达180%，明显优于公募基金第一名120%左右的收益，而私募基金最后一名业绩仅为-2.66%，明显低于公募基金最后一名8.3%的收益。

　　表现较好的非结构化私募基金中，2008年成立的次新私募占了近一半，前五名分别是新价值2期、尚雅4期、开宝1期、尚雅3期和海洋之星1号，最近1年净值增长率分别为180.71%、168.59%、148.11%、147.71%和131.92%。全部纳入统计的186只非结构化私募中，有24只业绩超越海通综指，占比近13%。在前十九名私募基金中，有10只为2008年以前成立的老私募基金，其中除了淡水泉成长一期和海洋之星1号在2008年业绩排名也比较靠前之外，其余私募在2008年业绩排名均位列于后50%，说明私募业绩在2008和2009年反差较大，熊市中跌幅较大的私募在牛市中能够保持激进风格，获取较高的收益。

　　结构化私募超额收益前2名是混沌一号和合赢2结构式，净值分别上涨120.08%和82.25%。由于产品结构的限定，结构化私募的风格略微保守，因此在大幅上涨的市场中，收益也低于非结构化私募基金。结构化私募基金的业绩分歧同样较大，最好和最差的结构化私募基金业绩相差121%，最近一年业绩的标准差为40.19%，业绩分歧超过非结构化私募。

　　2010年私募基金投资策略

　　鉴于我们对未来市场谨慎乐观的态度，私募基金整体仍将获得较好的收益。而由于私募基金追求绝对收益，对风险的规避意识较强，因此我们预计股混型私募基金或将采取更为保守的操作思路，其平均风险收益或将低于公募基金，但优秀的私募基金仍可能超越公募基金。

　　为了控制风险，我们还是建议投资者选择有较长良好历史业绩表现、规模较大的公司或者具有一定品牌影响力的私募基金。此外，根据我们的统计，曾任公募基金经理的私募基金经理整体上能够获取一定的超额收益，因此在风格、理念相似的私募基金比较时，建议优先选择曾任公募基金经理的投资经理。

　　综合各项指标，我们建议非结构化基金投资中重点关注风险调整指标较高的私募基金：尚诚·深国投、开宝1期、尚雅4期、亿龙中国2期、朱雀2期和智德持续增长。如果上述产品无法申购，可以考虑同基金经理人管理的其他同类私募产品。股票型券商理财产品中，我们建议重点关注东风2号和“金理财”经典组合。（海通证券基金评价小组）

　　2010私募基金投资推荐组合

　　基金类型 基金名称 基金经理 过去一年净值 过去半年净值 过去一季度净值 备注

　　增长率（％） 增长率（％） 增长率（％）

　　非结构化私募 尚诚 肖华 131．59 41．9 36．52 明星基金经理

　　开宝1期 李艾峻 148．11 51．33 18．19 高收益、中风险

　　尚雅4期 石波 168．59 16．27 4．14 明星基金经理

　　亿龙中国2期 梁文涛 77．84 22．57 4．26 公司品牌

　　朱雀2期 李华轮 72．66 27．07 10．02 公司品牌、低风险

　　智德持续增长 伍军 50．48 24．15 12．98 中等收益、低风险

　　股混型券商理财产品 东风2号 朱玺 39．7 13．75 7．92 中高收益、低风险

　　“金理财”经典组合 卢柏良 70．24 16．83 8．41 公司品牌、业绩优秀

　　资料来源：海通证券研究所