基金通乾：分红后折价率高

　　□申银万国 朱赟

　　基金通乾是融通基金公司旗下唯一一只封闭式基金，成立于2001年8月，到期日为2016年8月，仍有近7年的剩余存续期，整体规模固定为20亿份，属于大盘且存续期较长的封闭式基金。

　　基金通乾净值价格表现与股市对比

　　业绩优：2009年股市上涨为基金净值提升提供了较好的市场环境，但由于封闭式基金受契约限制，最高股票投资比例一般设定为80％，同时封闭式基金在投资上相对比较谨慎，因此，2009年以来，封闭式基金整体业绩并没有跑赢股市。截至2009年12月25日，封闭式基金整体平均净值增长率为58.77％。基金通乾在26只传统封闭式基金中业绩相对较优，2009年以来净值增长率达到66.76％，排名第8位，超越封基的整体平均涨幅。

 　折价率高于合理值：基金通乾在2009年12月25日折价率为20.66％，较2008年底折价率缩小10.37％，折价率的大幅缩小有股市上涨带来封基整体折价的缩小，同时也有基金通乾自身业绩相对较优带来市场定价的提升。

　分红能力强：自2009年9月以来封闭式基金市场就开始反映分红预期，直接反映出的是封闭式基金价格的持续稳定上涨和相对股市较低的波动风险。基金通乾2009年由于业绩相对较优，分红能力也较强，根据前三季度基金公布的财务数据，估计基金通乾可分红额度达到0.2594元/份。如果考虑四季度股市上涨带来的基金净值提升，基金通乾的分红额度将会超过此预估值。由于封闭式基金分红会使得基金折价率扩大，因此，在考虑基金通乾0.2594元/份的分红额度后基金通乾折价率会由20.66％扩大到24.44％，目前接近25％的折价率在传统封闭式基金中具有较强吸引力。

　 总之，基金通乾2009年以来业绩有较大改善，表现相对较优，而且未来可分红能力强，考虑分红后的折价率相对较高，在26只传统封闭式基金中投资价值高，适合稳健投资者关注。可能存在的风险是股市系统性风险以及2009年基金通乾实际分红额远低于我们的预估值。