国联安陈苏桥:股指期货是未来行情主要线索之一

　　国联安基金研究总监陈苏桥认为，融资融券和股指期货属于A股制度上的创新，也是未来行情的主要线索之一，必定对A股产生深远影响。

　　短期而言，股指期货的交易初期，可能会吸引股票市场的资金流向股指期货市场。但是，股指期货还有另外一个效应，即可吸引场外资金。由于股指期货为投资者提供了一个规避风险的工具，扩大了投资者的选择空间，因此开办股指期货交易会吸引场外观望资金实质性的介入股票市场，所以，对股市流动性的影响要看两个效应的相对大小。从我国的情况来看，由于社会保障基金、保险资金等大的机构投资者未介入或只部分的介入股市，加上银行存款不断增加，场外资金可谓规模庞大，因此，我们认为，推出股指期货可望增加市场的流动性。从中长期角度来看，股指期货的推出实际上有利于做大市场蛋糕，增强市场流动性，对于做大金融市场是非常有好处的。

　　据统计，股指期货的推出将为证券公司带来近三分之一的经纪业务收入，与此同时，股指期货的推出将提升现货市场交易活跃度。在日本、中国香港和美国推出当年的交易额分别增长14%、50%和22%，这将间接提升券商在现货市场的佣金收入。我们认为，券商板块将是股指期货推出的主要受益者之一。

　　除了券商板块外，大盘股也可能会随着股指期货的推出而享受流动性溢价（流动性溢价是指当由资金追捧产生的估值上扬效应）。在中国香港市场，小盘股的估值普遍低于大盘股，因为港股市场的大盘股享受更高的流动性溢价。当然，股指期货作为一种价格发现机制，其作用主要体现在提高市场效率方面。如果投资者认为某些板块估值显著偏低，则通过采用买入这些低估板块个股、卖空股指期货的策略，投资者有望获得正收益。而这一策略的广泛使用将最终导致低估值板块如大盘股的估值回归。