QFII新年首个月报：预期政策退出 投资策略生变

　　QFII基金在2009年的年末再度展现前瞻性的一面。基金仓位下降、规模外流，对于整个A股市场的指示性明显。而最新的QFII基金月报则生动揭示了当时的状况，QFII的仓位究竟是怎样变动的，持股结构转向哪些方向？在预期政策退出后是如何调整的，他们更青睐怎样的股票，他们

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　　去年10月：遭遇外资减持

　　由上海证券报和汤森路透理柏共同推出的QFII基金月报，日前推出最新一期。该期月报主要涵盖的是2009年9~10月份QFII基金的投资动向和资产配置。总体来看，QFII基金在2009年末，就开始了向医药、金融和消费品的资产调整过程。而对于银行股等个股则早早减持。

　　来自最新一期QFII中国A股基金月报的统计显示，QFII的规模外流事实上在2009年10月份就已经开始稍露端倪，根据当时统计，10月份中，一家美资QFII的规模出现了小额波动，这对于一贯规模较为稳定的欧美系的QFII中国A股基金来说，是很罕见的。

　　但总体上，当时纳入统计的8家QFII整体规模还是相对稳定的，这在当时的情况下，还是很明显的。而其后，随着整个国内外经济的发展，整个情况开始转变。

　　来自之后的汤森路透理柏的随后数据显示，27只纳入统计的QFII中国A股基金2009年11月总资产规模初值，较10月修正后终值115.84亿美元微幅增加3.14%至119.47亿美元。不过，与同期4.6%的净值平均增幅相比，QFII规模的增长速度明显落后，这显示，QFII中国A股基金已经开始遭遇外资减持。

　　根据基金透视报告显示，当月遭遇赎回幅度较大的QFII基金为在韩国注册销售之保德信中国大陆基金，上月该基金的净资产规模由884万美元巨幅萎缩47.96%至460万美元，同时亦出现高达49.93%幅度的净赎回。

　　另外，赎回暂时还限制在亚洲系的部分基金中。

　　相关统计还显示，2009年11月份，QFII基金业绩整体平均业绩增长4.60%，表现逊于国内股票基金，（国内股票基金当月平均增长幅度近7%），但2009年以来的整体收益，QFIIA股基金依然领先国内股票基金，平均净值上升幅度达77.14%。

　　策略：

　　从大力看好转看震荡

　　而在具体策略上，很明显QFII基金有转向看平的状况。这在相关资产配置上也可一见分晓。

　　具体统计显示，2009年10月份，QFII基金的仓位全面下跌。其中，一直最乐观看待A股市场的摩根大通先锋基金，仓位一路从2009年8月份的102%，极为利落的减仓至98%一线。

　　而日系基金则从2009年7月份的98.9%的水平在9月份攀高99%后，10月份降低到98.2%。另一只日系基金降低到98%。申万蓝泽系列基金的仓位平均开始下跌。整体的策略都在转向平稳。

　　荷银ING中国A股基金当时认为，尽管短期内，中国A 股震荡向上的概率仍然较大，但预计幅度已经不会太多，而速度也不可能太快。

　　而从最近公布的宏观经济资料判断，中国经济很可能处于由复苏走向繁荣的过渡期，在这个阶段中，中国经济能否实现持续增长及持续的较高增长速度，中国货币政策什么时候进入收缩时期及其力度，都将困扰资本市场。虽然QFII表示对中国经济和中国A 股市场的长期发展持坚定信心，但中国A 股市场的短期波动很可能不可避免。

　　另外，QFII对于中国市场在2010年的估值优势也比较认同，一家欧系基金就认为，18倍左右的盈利估值是很有益的。

　　行业配置:

　　进一步强调消费

　　另外，实际操作中，QFII对消费类的行业操作也格外热情。

　　总体上看，尽管金融股相对估值较低，但是QFII基金却对这个行业的判断再分化。日系基金依旧维持一些高的配置。美系基金也力挺其中的部分门类配置。而一些资金在欧亚、运作在香港的欧系基金则明显降低了银行股的配置。其中有一家公司在10月份将旗下银行股悉数清仓，转而新增了保险和其他股票。

　　另外，一些在2010年初出现行情的电力设备股，在2009年9~10月份就受到QFII青睐而大举潜伏。而房地产股则总体配置不多。

　　另外，在月报评论中，一些QFII基金提出了，在行业配置上，相对看好金融类、医药和消费物品；在板块方面，看好确定性增长品种、低估值品种，以及通胀受益品种；此外也积极关注出口增速反弹、低碳经济、3G 和农业等主题性投资机会的总体行业配置策略。

　　此外，该基金认为，在中国，实际消费增长一直是相对稳定的，即便在金融危机发生前后也是如此，因此当然认为，这个方向是最值得关注的。

　　相对于此，2009年颇受欢迎的高周期类行业，因为中国投资增速的基数高企，短期内难以超预期增长而成为相对回避的行业。

　　而日兴黄河基金则认为，未来好的盈利前景和预期导致流感大流行对药品的需求增加，增加了制药股的比重，此外还在去年增加了有色金属股的比重。另一方面，考虑到生产过剩，相对看空钢铁股，做了较大的行业轮动。

　　个股：

　　H股、大盘股再成主流

　　政策退出时代的QFII总体上是更青睐大盘股的，这点毫无疑问，但是相比较之下，这个特征在2009年10月份表现已经相当突出。

　　当月QFII中国A股基金的整体配置明显的倾向在大盘股上，其中AMP中国成长基金的前六大股票是万科A、格力电器、山东黄金、工商银行、中信证券、贵州茅台。而ING的重仓股则是中信证券、金地集团、格力电器、兴业银行、中国平安、民生银行、海螺水泥。总体上看，依旧更多地体现出“大白马”的关注特征。

　　另外，一些注重深度调研的QFII还积极地在医药和环保领域发现小股票。比如某欧系基金就布局了天士力和龙净环保，作为前十大重仓股。而另外一些QFII基金则布局了盘江股份。还有QFII基金积极地买入凌钢股份、吉恩镍业等和大宗商品相关的股票。其背后的投资方向还是颇值得关注的。