基金：三种力量制约市场 密切关注通胀水平

　　大分化、大震荡，这是多数基金对于2010年市场的预判。在多数基金看来，市场将受到盈利提升、流动性收缩、政策预期三种力量的制约，而市场最大的风险，则来自通胀水平可能会超出预期。

　　最大的担心来自通胀

　　在大部分基金看来，2010年股票资产及不动产等风险资产持有者面临的最大风险，就是通胀水平可能将会超预期。

　　博时特许价值表示，此轮经济刺激计划注入经济体系大量的货币，形成潜在通胀的可能性，通胀发生的步伐和节奏都需要观察和判断，其复杂性要有充分心理预期。如果通胀快速发展为恶性通胀，将对经济复苏形成致命打击。但是，从目前稳定和增加农业投入等政策来看，依然可以报较为乐观的预期，通胀水平可以被控制在一个合理水平。

　　“市场的风险方面主要是通胀的超预期增长，如果在2010年一季度末的通胀压力超过3%，就会引发经济增长过快的担忧。”泰达荷银价值优化表示，“产出缺口的存在一定程度上不会造成太大的通胀压力，通胀的压力很大程度上要取决于世界经济复苏速度以及中国的产能淘汰速度。”

　　在博时价值增长贰号看来，政策方面，包括它出台的时机、力度及方式，都将在很大程度上主导今年的市场走势，天平仍在多方，但有向空方偏转的迹象，如果大幅上涨的情景出现，那也可能是泡沫的最后一波。

　　结构性风险逐渐显现

　　与2007年最高点相比，2009年末小盘指数仅低1.3%，蓝筹股与中小盘公司估值水平的差异已经达到了历史最高水平，多数基金认为A股市场存在较大的结构性风险，而这种偏差必然会被修正，风格转换可能会发生。

　　“创业板为代表的中小盘股票的投机泡沫已经达到了较为不合理的水平，其中蕴涵较大的风险。”博时主题行业表示：“考虑到大小非持续的减持压力和不断增加的供给，我们不认为这场游戏能够持续多久。”

　　事实上，部分基金已经在2009年4季度开始调仓，例如，国泰金牛创新成长表示，虽然在经济及股市弱势均衡的状态下，许多中小盘股能够出现自下而上的独立于市场的投资机会，但如此大的整体性的估值溢价是不可持续的。因此，该基金在季度内逐渐进行了大小盘风格的切换，将投资重点放在了估值风险较低的大市值公司以及一些稳定增长的消费品公司上。

　　泰达荷银市值优选亦表示，经历了持续4个月的小盘股行情之后，该基金将更多地考虑相对估值较低的大盘股的机会，并对一些估值过高的小盘股做适当减持。

　　“在股指期货和融资融券推出预期不断增强的背景下，目前大小盘股票的估值结构可能会发现变化。” 金鑫证券表示，“下阶段基金组合中将增加大盘股的配置比重，并重点关注受益于经济持续增长的资源类公司和受益于经济结构转型的消费升级、科技创新和节能减排相关公司。”