高换手率携高交易量 私募券商各得其所

　　“做大交易量，不仅可以把大笔佣金返还揣进个人腰包、让掌管的产品享受低至万分之三的佣金费率，还可以得到券商经纪业务以外资源的支持——如此诱惑之下，私募携手券商，通过高换手率做大交易量，“投桃报李”之间，私募券商各得其所。”

　　证券时报记者从可靠渠道获悉，在深广地区，高换手率的私募不在少数，虽然其主要原因是短线操作的风格所致，但和券商“投桃报李”的激励也不无关系。据了解，换手率高的私募年换手可高达数十倍甚至上百倍。

　　近期，一大型券商在对广深地区20多家私募的调研中发现，年均换手5倍以上的私募超过了63%，20倍以上的占到19%，最高甚至超过了100倍。 对此，一位不愿具名的业内人士称，私募追求绝对收益，对风险极度敏感，一旦看错行情或个股会及时调整，高换手率很正常；另一方面，高换手率可以做大交易量，“摆平各方利益、一举多得”。首先是对佣金有了更大的谈判权。深圳一私募透露，对于交易量上了一定金额的私募，营业部一般会提供两种佣金“套餐”：一种是最低万分之三（资金量大的甚至更低）的佣金；或者“买断”佣金，只要交易产生的佣金达到一定金额，就不再收取佣金。

　　一家券商营业部总经理说，为了快速上量，有的小型券商或者新开营业部会比较多地采取佣金“买断”，一般30万元就可以买断。此外，在年度交易量达到一定金额时，私募还可以和营业部谈佣金返还。有私募坦言，来自券商的佣金返还一般不会计入私募产品的收益，而是进了私募的公司“小金库”甚至是个人腰包。“证券经纪人要根据交易量提成，私募就相当于大的经纪人。”该私募称，其掌管的私募资金已经给他带来了数百万元的收入。

　　对券商来说，通过私募的高换手可以迅速做大规模、跑马圈地。“公募发行时要花钱找帮忙资金来‘充门面’，亏本都要做大规模，我们找私募来做交易量也是一样的道理，而且只是让利不至于赔本。”一券商经纪业务部人士说，在利润和交易量双重考核之下，券商营业部一方面通过正常的佣金费率和营销手段，增加客户数量和资金规模；另一方面也通过“低佣金、高换手率”的隐秘通道来提高交易量，换取排名。

　　鉴于高换手率对股票交易量贡献巨大，对有“交易量做多工具”之称的私募，各券商营业部都是势在必得。为了营销私募客户，券商营业部除了帮着找资金找客户，为私募参加各种业内论坛牵线搭桥外，还会动用券商的其他部门提供支持。“我们会用经纪业务部以外的资源来维护，比如找投行介绍私募去上市公司调研。”为了留住私募客户，一些券商营业部还专门成立了针对私募的营销团队量身服务。

　　不过，也有业内人士表示，在私募和券商之间并不必然存在这种“投桃报李”的现象，不是所有的私募必然采取高换手的策略。私募的高换手主要还是由私募本身的投资风格所决定，激进型、短线快枪手的私募在本身就具有高换手特点的同时，肯定愿意为做高交易量而“顺便为之”；风格偏稳健的私募不会为了节省佣金或者拿佣金提成而刻意做多交易量、影响投资决策，“如果这样做，就相当于舍本逐末，毕竟业绩才是硬资本，靠业绩才能留得住客户。”此外，券商对营业部的考核也不只是交易量一方面，新增资金和利润指标也是重要考核指标。