近距离透视：国泰估值VS长盛同庆

　　分级基金这一当年的创新产品，如今已经不再新鲜。在2007年瑞福分级首尝螃蟹之后，长盛同庆、瑞和沪深300先后在2009年发售并获得较高的市场认可度，这一结构型产品甚至还被基金公司引入专户理财。而在新的一年刚刚开始时，国泰基金便推出估值优势分级基金，同时，据媒体报道，银华、国联安、兴业全球、汇添富等多家基金公司也都在着手这类产品的准备工作。

　　不过，在现有分级基金的基础上，这类产品想要再有创新已非易事。正在发售的国泰估值优势分级基金，可以看成长盛同庆的改进版。

　　重点区别何在

　　国泰估值优势与长盛同庆的产品结构非常相似：两级份额合并募集，按比例分配后再分别上市交易，当基金净资产增长超过一定幅度后，优先份额与进取份额按约定的比例分配超额收益；同样都是封闭3年，利息在到期后一次性支付。

　　两产品比较明显的差异有两点。一是两级份额初始配比不同。二是优先份额超额收益参与率不同。

　　除上述两点以外，两只基金还在一些细节上略有不同。如国泰估值优势优先份额的基准收益率为5.7%，比同庆A的基准收益率提高了0.1个百分点；两只基金的业绩比较基准也不同。

　　折溢价走势讨论

　　长盛同庆A自发行初至今，绝大部分时间处于溢价状态，但是近期表现越来越疲软，目前已经出现小幅折价。而同庆B则在上市首日即出现6.6%的折价，直到现在，其折价率仍在20%左右。

　　对于国泰估值优势，这不是个好现象。

　　华泰证券研究员胡新辉认为，国泰估值是长盛同庆的翻版，只是杠杆程度的差异，不存在本质的区别。“根据金融学中的相对定价方法，我们的结论是估值进取必定折价交易，估值优先即使存在溢价，溢价率也有限，折价的可能性也并不能排除。”他判断，国泰估值优先的折溢价率将在0附近波动，而估值进取的折价率则将与同庆B接近。在市场下跌时，国泰估值进取的风险要高于同庆B。

　　吸取前车之鉴

　　去年长盛同庆发行时，一日募集147亿，当天就结束募集。这种盛况能否再现？胡新辉对此并不乐观。

　　胡新辉认为，长盛同庆当日的辉煌主要有两个原因，其一是之前瑞福进取的高溢价率迷惑了不少人，其二是长盛基金公司的宣传十分到位。但是，国泰估值目前面临的情形已经完全两样，最关键的是，长盛同庆已经上市交易超过半年，其价格走势十分清晰地描绘了国泰估值优势日后走势。如果投资者真的看好杠杆基金，拥有20％折价率的同庆B，比起以面值认购的国泰估值进取，吸引力是不言而喻的。他给出的投资建议是，等待国泰估值优势上市交易、国泰估值进取表现出相当的折价之后再介入。

　　国信证券则认为，在长盛同庆成立初期，同庆A受到市场追捧，同庆B却一直处于折价状态，可能原因是基金建仓太慢，导致仓位过低。国泰估值优势基金应以此为鉴，采用快速建仓策略，以避免出现两只分级基金折溢价悬殊的情况。