晨星月评:封闭式基金折价率大幅收窄

　　Morningstar晨星（中国）研究中心 庞子龙

　　历史重现

　　2010年1月份是属于封闭式基金的。1月12日，晨星中国封闭式基金价格指数一举创出历史新高，收盘高达6286.39点，当日涨幅2.59%。之后虽然随着市场回调，但全月-1.93%的指数值跌幅显著呈现抗跌性。

　　透过时间之窗，我们重温了相隔两年，但时点几乎完全一致的封基行情，更有趣的是，间隔两年的同样1月份，折价率变动情况也非常的相似：2008年1月11日，平均折价率为15.17%；而进入2010年1月份后，平均折价率（不包括瑞福进取、同庆A、富国天丰）则迅速由19.34%下降至16%左右的水平。

　　分红和折价率

　　1月份共有4只老封闭式基金进行了分红：富国汉盛、富国汉兴、鹏华普丰、鹏华普惠，而经过分红后，它们的1月末净值仍然在1元以上，仍具备潜在的分红能力。截至1月末，有8只封闭式基金的净值在1.5元以上，有16只封闭式基金的净值在1.2元以上。从整体来看封闭式基金具备了较强的分红能力，几乎没什么悬念地为二级市场价格提供了一定的抗跌性。虽然与2008年初的高额分红相比有差距，但封闭式基金的折价率从另一个方面给价格提供了支撑。

　　老封闭式基金高折价率的现象虽然有历史原因，但随着市场套利机制不断成熟，很有可能被逐步“纠正”。例如股指期货提供的“风险对冲”作用，理论上将不同程度纠正错误定价的情形；又如瑞和300指数基金的一、二级市场转换机制，更将对封闭式基金二级市场的定价机制产生深远影响。

　　品种点评

　　富国天丰在1月份的净值回报率为2.14%，这只主要投资企业债的基金连续3个月显著上扬。从4季报的持仓来看，其资产配置的特征有所变化，主要是杠杆大幅增加至50%以上，企业债规模与净值的比值高达150%左右，基金经理基于前期企业债经过调整后具备较高吸引力的判断，阶段内为基金带来了较好的回报率。

　　瑞福进取当前仍处于高杠杆区间，参考净值在1月份的跌幅高达20.22%，迅速将其溢价率推高至29.37%。另一只杠杆基金同庆B在1月份的参考净值跌幅为10.02%，折价率高达21.11%。这两只基金的股票仓位在4季度末都为89%左右。

　　数据汇总

　　晨星中国封闭式基金价格指数在2010年1月份下跌115.30点至5849.48点，跌幅1.93%。有8只基金实现了价格正回报，涨幅前三为：富国天丰涨2.91%、南方开元涨2.25%、嘉实泰和涨1.84%。两只杠杆基金领跌：瑞福进取跌11.43%、同庆B跌10.85%。宝盈鸿阳、瑞福进取和同庆B的换手率较高，都超过了50%。

　　1月份封闭式基金净值的短期回报率则较为惨淡，仅有富国天丰和同庆A获得了正回报，分别为2.14%和0.39%。共有12只基金的净值跌幅在7%以上。

　　截至2010年1月29日，排除瑞福进取、富国天丰和同庆A，封闭式基金平均折价率为15.98%，相比年初时19.34%的水平缩小得较快。折价率在20%以上的基金仅剩6只，折价率最高的三只为：嘉实丰和（24.08%）、宝盈鸿阳（23.73%）、长城久嘉（21.45%）。