创业板整体受压走弱 基金抛售急等待估值回归

　　“我们今天已经把网下配售的股票全部抛完了。”一家基金公司投资总监2月1日在电话中告诉中国证券报记者，“这么高的价格肯定要卖啊。”2月1日是首批创业板股票网下配售股解禁日，包括基金在内的一些机构选择抛售，创业板股票整体走弱。

　　创业板整体受压走弱

　　当日，接受中国证券报记者采访的多家基金公司表示，已将网下获配的股票全部卖出。Wind统计显示，2月1日共有约1.2亿股机构配售股解禁，按1月29日收盘价计算，这部分解禁股市值约为50亿元。值得注意的是，在当日创业板整体走弱之际，继上周两家创业板公司星辉车模、台基股份“破发”后，天源迪科在上市8个交易日后“破发”。

　　基金等机构对参与创业板股票申购较为积极，不过，大多数在网上申购的中签股数不多，不少机构在网下获配上万股。由于首批创业板股票上市后涨幅较大，参与网下配售的机构浮盈也很高。虽然这些获配股票对股票基金的净值增长可能贡献不大，但对债券基金而言，这是其收益构成中的重要部分。因此，在三个月限售期满之际，有的基金依照基金合同规定，在新股限售期满后立即抛售，有的虽无明文约定，但在目前的市道下还是选择了兑现收益。

　　创业板个股目前估值偏高是基金等机构选择抛售的另一个原因。从首发市盈率来看，Wind统计显示，自2009年6月IPO重启以来，首发平均市盈率基本呈逐月上升态势，从2009年6月的32.9倍一路上升到2009年12月的65.45倍。这在创业板上体现得尤其明显，第一批创业板股票发行市盈率接近60倍，上市后又大幅上涨；第二批发行时自然会参考第一批的市场价，再加上受赚钱效应的推动，投资者争相申购，结果发行市盈率平均变为80多倍。

　　基金等待合适时机

　　抛出网下获配股票后，对于如何投资创业板二级市场，不少基金选择观望。某基金的研究总监表示，目前A股市场有结构性泡沫，在扣除金融、石化等行业后，整体市盈率已接近2007年高峰时水平，创业板整体出现了泡沫，虽然不乏好股票，但估计还得等上几个月，这些股票价格才能有所回归。

　　资料显示，从后几批创业板股票上市后定位来看，由于发行市盈率较高，市场整体在下跌，其首日涨幅均出现大幅回落，一二级市场之间的差价渐趋消失，已有个股在上市后不久就跌破发行价。一位基金研究员提醒说，一些公司的发行价甚至反映了其今后若干年的成长。不仅“新股不败”将成为历史，且“逢破发就买进”的安全系数也大大降低，投资者一定要理性对待破发。

　　不过，国泰中小盘基金经理张玮表示，创业板是A股的重要组成部分，只要有投资价值就会参与其中。张玮说，“因为业务模式新颖，市场对创业板上市公司的估值合理性肯定会存在相当大的分歧，这就要求有自己的判断能力。也许市场普遍认为这家公司估值过高，但如果我们经过仔细研究后认为估值合理，还是会买入。相信在未来中国的创业板也会出现微软和黑莓类的极具潜力的股票。”说到底，这还是考验投资者自下而上的研究能力，即便目前市盈率畸高，只要确有成长性还是值得投资的。从海外经验来看，创业板估值普遍比主板有所溢价，而对于成长股，海外也能给很高的估值。

　　也有基金经理表示，他们公司一直在跟踪一些创业板个股，目前仍在耐心等待合适时机。