来源：证券市场·红周刊
阳光私募表现日趋稳定
——2010年1月中国阳光私募业绩排行榜点评
■ 《红周刊》特约作者 张师丞
2010年1月，沪深股市在屡攻3300点高位后未果，在银根催紧、房产受压、轮炒无望、新股狂发的背景下开始下探。按照阳光私募业绩公布的规律，大部分的私募产
本周公布的第一财经中国阳光私募基金排行榜2010年第一期榜单收集了249个阳光私募产品的业绩回报。单从数量上看，阳光私募基金个数已经超过非指数化的股票型公募基金。从单个基金规模看，阳光私募基金中单只规模最大的已经超过10亿元人民币（小公募基金品种中，管理资金不到5亿元的不在少数）。而从私募投资管理公司的整体规模看，已经出现管理股票类资金规模高达50亿元以上的公司。从这个意义看，私募投资管理公司和公募基金公司已经可以说在同台竞技了。所谓“安稳理财靠公募，良好回报靠私募”的观念，正在理财市场逐步形成。
近一月：中融又出短线高手
如果说深国投信托是中国阳光私募基金在信托界的开山鼻祖，那么中融信托应该算是一匹黑马，其挖掘培养的一批私募经理往往给人以惊喜。这次月度排名第一的就是中融平台上的新私募慧安一、二、三期产品。这家扎根于浙江、掌门人为原银河证券投资顾问的沈一慧，一出手就是三个私募产品并且包揽前三，一个月平均跑赢大盘高达20%的水平，这在历届的榜单中也算凤毛麟角。而同期近一个月来，沪深300指数从2009年12月统计日的3391.74点到今年1月底的3394.43点，几乎没有什么变化，榜单统计的249个私募产品的平均业绩也只比大盘多盈利1.94%。
在近一个月的排名中，前十位除了慧安基金系列外，前明星基金经理魏上云的云程泰系列也名次靠前。由于2008年亏损过多，其净值至今还未收复1元面值，不过已经看见曙光，逐步追赶上来了(见表1)。
从近一年来榜单跟踪每月的私募产品净值变化看，私募基金的操作风格除了源自公募的组合配置型以外，还涌现出一些有鲜明特征的投资人。暂且不论其在长期市场上是否有效，至少也是在中国特定证券理财环境下的一种投资探索。
第一种是以江晖为灵魂人物的星石系列产品。他们的风格是在操作过程中基本保持很轻的仓位，这样就完全避免了净值下跌的风险，只有在大势或者个股行情确定向上的时候出手做多，但是也在非常短的时间内获利了结。这种纯粹做绝对收益的私募，在2008年的大熊市中不亏反盈，而在2009年的大牛市中所获也不是很多，两相叠加，净值表现中规中矩。
第二种是以新价值罗伟广为领军人物的新价值系列。回顾2009年一年的行情，上半年的地产、煤炭和下半年的家电、汽车，都是整体上涨时间长，涨幅大的板块，这时候只要做好板块轮动，至于买入哪只个股，最后获利差别不会很大。按照他们过去一年的净值表现看，罗伟广应该是做板块轮动的高手，因为只有上半年买地产煤炭，下半年买汽车家电，才可能一年取得160%左右的收益，这是做均衡配置组合战法所不能达到的回报率。2009年公募基金中的黑马银华基金就是倚靠重仓汽车股，取得了业绩第二的佳绩。
第三种是不以板块为选择对象，纯粹是重仓心仪的个股，看准目标，集中持仓。比较著名的就是林园系列。当初林园选中的几个大白马如果真的一直拿着不动，2008年的损失应该会远远大于其净值表现。反之，如果在2009年拿着这些白马股不动，净值表现也不会太差。而更多的集中式持股的私募关注的往往还有小市值个股，从中发掘黑马品种。当然，一旦看走了眼，一旦大盘不佳，一旦购买的品种遇到流动性风险，其净值损失也是很大的，属于高贝塔值的高风险投资产品。2009年尚雅系列押宝新能源和3G板块，用这个策略取得了优良的业绩；近期净值增长不错的睿信投资，也是押宝上海本地兰生股份，将所有资金的20%买入一只个股，基本达到了私募基金规则能够允许的上限。本月兰生股份一飞冲天的时候，其旗下产品净值增长加快也就不足为奇了。
第四种就是充分择时，进行全仓位的趋势投资。这种方法是否长期有效，值得时间验证，个中高手确实在某些时段规避了很大的风险，但是也不免有踏空之虞。例如，明星私募吕俊在2009年年末至2010年年初就基本保持了很小的仓位，在1月的大跌中毫发未损。
近一年：单边牛市看增长
从一年的私募业绩看，2009年的1月份正好是沪深300指数开始一年大牛市的起跑点，沪深300指数自1月20日的2025.19点起飞，一路上升到今年1月份20日的3394.43点，涨幅高达68.67%。而榜单统计操作满一年的阳光私募一共有159家，平均绝对回报率为52.76%，大大输给了指数。这更加证明了经典投资理论的一条规律，即从长期大样本的实例看，基金经理的平均回报率很难超越指数。当然，从华尔街、伦敦城到陆家嘴，几十万的机构投资者都在试图挑战这一所谓的规律。
尽管有多年的数据已经证明了这条规律的有效性，但是在相对短期，还是有一些优秀的基金经理超越了平均回报，在这一年的牛市中，只有65个产品的回报超越了大盘，占159个产品的41%。
瑕不掩瑜。在阳光私募的年度回报中，新价值2期赢得了183%的惊人年回报，是同期大盘涨幅的3倍多。有13个产品近一年的获利水平超过100%，大大高于市场平均水平（见表2）。
当然，在这一年牛市中，也出现了一些回报畸低的产品，最为蹊跷的是曾经在2008年业绩尚佳的新同方系列和塔晶系列。这两个私募投资公司被业界戏称为“休眠”私募，在一轮大牛市中只为客户赢得了区区10%左右的回报率。
近两年：私募整体跑赢大盘
近两年，沪深300指数从2008年1月的5414.47点跌到今年1月的3394.43点，跌幅达到37.31%。但是可喜的是，在这个时间段统计的86家私募产品基本跑赢大盘。剔除前段时间被投诉的鑫鹏基金和“休眠”的塔晶系列，只有极少数产品跑输了大盘。
但是，代表着中国最聪明的钱、最敏感的钱、最灵活的钱的这批资金，在这两年的牛熊市转换中最高也只取得了50%的回报率(见表3)。投资界没有奇迹，基金经理中并没有涌现出所谓的趋势高手。朱雀、尚雅、星石、武当、新价值、淡水泉这些基金的管理人确实能够经历整个一轮行情的考验，为客户赢得了高于市场回报率不少的利润；而鑫鹏、塔晶等产品的业绩确实也很难给投资人以良好的交代。
私募已不怵公募一对多
从盈利模式和规模看，现在和阳光私募形成整体竞争的应该是公募基金的一对多模式。但是从各个方面的回馈看，公募基金的一对多模式无论从机制、业绩还是透明度上都已经尽显疲态。
公募推出的一对多时的基本理念是认为公募业绩不能匹敌阳光私募，是由于其分成机制不如私募，只能获取基金管理费。但是推出一对多的公募基金现在陷入两难境地，一旦一对多业绩超越同一家公司管理的公募产品，就有利润输送之嫌；而一对多业绩和同公司公募基金业绩持平，客户还要另外支付20%左右的业绩提成，实际到手的获益将远远小于购买公募基金产品。
而现在从各个渠道获知的公募一对多产品业绩看，其大部分产品的业绩连本公司的公募产品都已超越，更遑论和私募中的优质产品做进一步的竞争。且其业绩公布对公众极不透明。就连声誉卓著的某基金管理公司最近也因为一款一对多产品业绩欠佳，饱受客户压力。
综上所述，阳光私募基金对于大额投资者的吸引力正日益增强，尤其是中国优质阳光私募基金的春天正在来临，中国阳光私募基金排行榜将与大家一起共同见证这一历史。
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