债基凶猛：富国天丰背靠信用债双刃剑

　　高比例持有信用债既是富国天丰的卖点，也是它的风险点

　　朱李

　　当A股开始以跌跌不休来让投资者一次又一次失望时，人们就开始去债券市场寻找新亮点了。富国天丰强化收益债券基金今年以来以2.33%的净值增幅领涨全部基金，可谓风头正健。分析下来不难发现，封闭式运作是这只基金与普通债券基金最大的区别，也是该基金最大的卖点。

　　封闭运作，狠拿信用债

　　一位熟悉该产品的基金人士介绍说，富国天丰最大的特点就是成立的前三年为封闭运作。

　　富国天丰成立于2008年10月24日。按照基金合同的规定，该基金在其合同生效后3年内进行封闭运作，并在深交所上市交易，基金合同生效满3年后转为上市开放式基金(LOF)。

　　“由于封闭运作，与其他债券基金不同，富国天丰对一些流动性较差但收益较高的债券也敢拿。”这位基金人士认为，受益于创新设计，富国天丰摆脱了传统开放式基金在流动性管理方面的压力，可以利用基金资产规模稳定的特点，将较大比例的资产配置于高收益率债券如无担保公司债等。近期信用债行情较好，富国天丰的表现也随之十分强劲。

　　一位券商研究员也表示，持有高比例的信用债是富国天丰最大的看点。他介绍说，由于封闭运作，该基金采用了债券基金中相对激进的策略，大量买入信用债并以回购的方式提升杠杆比例。

　　Wind数据显示，最近三个季度，富国天丰所持企业债的比例都高居全部债券基金之首。其中，去年二季度，该基金所持企业债占净值比达103.07%，三季度为100.74%，而在去年四季度，这一比例更是高达150.71%（债券基金将债券作质押进行正回购，融得资金再买入债券，因此会出现债券总资产远大于净值的情况）。与之相比，普通债券基金所持企业债比例多在30%~50%之间，仅个别基金配置的企业债比例在60%以上，但与富国天丰仍相去甚远。

　　从去年10月底开始，信用债出现一波较好的行情。仅以08常城建为例，Wind数据显示，该债券从去年10月23日至今年2月4日上涨了4.69%。同期富国天丰的净值上涨了6.63%，其二级市场价格表现更好，累计上涨8.87%。

　　除封闭运作外，富国天丰让市场记住的另一个特点是它定期分红的收益分配政策。

　　按基金合同的规定，若富国天丰在每月最后一个交易日收盘后每10份基金份额的可分配收益高于0.05元，则须将不低于50%的可分配收益进行分配，且须在10个工作日之内进行收益分配。实际上，该基金已经基本能够稳定在每月10日前后进行分红。

　　定期分红不仅帮富国天丰引来大量的机构投资者，而且有效地解决了封闭式基金折价的问题。截至2月4日，富国天丰当下小幅溢价1.05%。这使得该基金与普通封闭式基金相比流动性更好。

　　信用债双刃剑

　　不过，高比例持有信用债既是富国天丰的卖点，也是它的风险点。后市是否应投资这只基金，还要取决于投资者对信用债市场走势的判断。

　　从历史业绩来看，富国天丰虽然在信用债上涨行情中有上好表现，但信用债不济时该基金的净值也往往大受拖累。

　　Wind数据显示，富国天丰自去年6月8日至6月26日净值最多下跌了0.66%，在所有债券基金中居于倒数第三的位置，同期该基金的价格下跌了3.14%，远远超过净值下跌的幅度，可见还是存在一定的风险。

　　对于后期信用债市场，一位基金公司固定收益投资总监认为，目前来看，信用债的风险只能说是有稍微上升的苗头，但短期来看还看不出价格出现反转的因素。该人士认为，影响未来信用债市场走势的主要因素包括市场对股市的预期等。未来除非市场预期今年A股将复制去年单边向上的走势，才有可能出现资金从信用债市场砸盘离场的情况。“总的来说，有风险，但没那么快。”该人士总结道。