华安基金杨明：发展、挑战与正确的投资战略

　　中国经济发展趋势仍有着强劲的支撑

　　我们认为，未来经济持续增长的动能仍在。这些基本动能包括：以市场化为导向的改革和开放仍然在深入，制度红利还有巨大的进一步释放空间；数量意义上的人口红利正接近拐点，但政府尤其是家庭多年来持续在教育方面的巨大投入，使得质量意义上的人口红利仍然可以期待；城镇化、消费升级、产业升级等推动中国经济高速发展；全球经济格局出现巨大调整，但并非意味着全球化红利的终结，相反预示着将进入到一个新的阶段；

　　与此同时，中国经济的结构性矛盾正在得到缓解。这包括：随着人均财富的积累、供给改善和基础设施改善，政府再分配调节力度的加大，居民消费倾向出现具有拐点意味的变化；在中国仍处于积累为主的发展阶段的背景下，政府采取了有利于结构转型的反周期措施——2009年推动投资增速提高的主要是铁路道路、电力水利、教育医疗等方面的投资，而采掘制造、房地产领域的投资增速则走低；欧美的衰退使得全球资源环境出现相对宽松时间窗口，支撑了中国内需扩张调整需求结构。

　　对趋势的乐观并不意味着我们会忽视所面临的挑战

　　中国的市场化改革越来越只剩下一些“硬骨头”。如何在现有的股份制改革、国有资本监管体制改革、资本市场改革制度改革基础上，进一步提高国有控股企业公司治理的有效性、进一步激发国有控股企业的活力？如何进一步优化监管方式、放宽市场准入、打破行政垄断，激发非国有企业以及创业者的活力？财政货币体系的改革也越来越接近一个新的关键点。财政方面，迫切需要进一步改进预算体制和税收体制，提高预算的完整性、有效性、透明度，提高税收调节收入分配的作用；货币方面，迫切需要进一步推动汇率和利率市场化，进而推进整个金融体系和货币调控体系的市场化。地方政府行为模式的转变也日益迫切。随着经济和社会的发展，以经济增速挂帅的单一目标模式，日益迫切需要转变为兼顾经济、民生、环境的多目标模式，以上级政治奖励为导向的激励模式，也需要转变为公共评价和公共选择模式，这意味着广泛的社会与政治变革。

　　保持开放是中国发挥内在动能、有效应对挑战、把握发展机遇的关键

　　我们认为，中国崛起的核心条件就是保持开放，包括对内和对外的开放。当今的中国是一个迎接开放的中国。在国内，个人自由和民主法治正在不断加强，在国外，贸易、资本、人员交流规模不断扩大，并由此带来信息、知识、观念上的巨大交流。展望未来，我们认为中国开放的姿态只会更加坚定、深入，品尝到开放甜头的中国人必将要求更多的开放。

　　改革开放以来中国取得一系列举世瞩目的发展成果，但其真正的成功，在于中国在转变过程之中对改革、稳定、发展关系的正确把握。当然，换个角度而言，这种妥协中求突破，突破中求稳定的模式会带来很多遗留问题、负面影响和矛盾积累。但是，只要中国社会进一步变中求进的决心仍然坚定、共识不断加强，这些问题都有望逐步解决。

　　中国复兴是人类文明史上的大事件，是使当代成为“大时代”的原因。不理解这个时代主题，就不能理解当代的主要力量、矛盾和波动，也就不能真正理解过去数年以及未来较长时间中国及世界的重大经济现象。中国的复兴是一个复杂艰巨、有可能失败的过程，它的未来取决于社会总体的变迁，而非仅仅是经济的增长。作为长期投资者、价值投资者，我们必须对这个时代主题有深入、全面、慎重的评估，以此建立正确的战略判断。

　　（作者系华安基金管理公司首席宏观分析师）