"地板"仓位 国泰估值规模袖珍不再"满仓上市"

　　今日国泰估值优势分级基金中估值优先（150010）和估值进取（150011）两份额即将登陆深交所。而基金经理也一改此前喊出的“快速建仓”策略，以23%的低仓位待上市。

　　“满仓上市”未成谶

　　此前，国泰基金的投研团队曾把“迅速打满仓位”作为国泰估值的建仓策略，以求最大限度地发挥杠杆效应，以保证基金上市后的“溢价”。

　　不过，2月10日成立的国泰估值优势在建仓两周后，截止3月4日股票型仓位仅为23.31%。3月5日公布的国泰估值优势份额净值为0.998元，估值优先份额参考净值为1.004元，估值进取份额参考净值为0.992元。

　　国泰估值优势产品设计与长盛同庆有异曲同工之处，估值优先与同庆A一样属于低风险份额，而估值进取则类似同庆B风险较高。在估值优势净值小于1时，估值进取承担着基金整体下跌的大部分损失，同时由于对估值优先的收益担保；对应地，当国泰优势净值大于1.6时，估值进取份额获取超额收益的85%，其杠杆倍数稳定在1.7倍。

　　分析人士认为，由于国泰估值优势上市前的净值情况与长盛同庆相比并无太大差异，而目前同庆B高达19.19%的折价率使资金受到估值进取的吸引力有所削弱；加之震荡市中资金对高风险产品的回避倾向，上市后，国泰估值进取出现折价的可能性较大。不过，由于近期市场对低风险产品的偏好，同庆A也和富国天丰均持续出现溢价，不排除国泰优先也存在小幅溢价可能。

　　“袖珍+散户”盘

　　国泰估值优势此次上市份额为8.43亿份，1:1比例分离为估值优先基金份额和估值进取基金份额各4.22亿份。相对于此前已上市的3只创新型分级基金——60亿份的瑞福分级基金，147亿份的长盛同庆和32亿份的瑞和沪深300，国泰估值优势显得最为袖珍。

　　值得注意的是，国泰估值优势与瑞福分级基金类似，首募份额的持有人结构中散户占主流，占比为54%。而此前发行的瑞和沪深300持有人中散户占比为35%，长盛同庆也仅为38%，认购主力均为机构。

　　由于“盘子”较小，流动性的稀缺或使部分投资者产生“惜售”心理。因此在上市后如果净值向上较快，估值进取份额的折价率将“反亏为盈”。而低至4亿份规模的基金份额更容易被资金撬动，活跃程度或较高。

　　谨慎后市 偏好消费化工

　　对近期市场判断不乐观，是使国泰基金此次建仓策略有所调整的原因。国泰基金三月投资策略报告中指出：短期难以找到中国股市上涨的动力，3月大盘可能更多是震荡。

　　不过，国泰基金人士表示，在适当的时候国泰估值优势会加速吸筹，目前估值优势整体仓位已经超过50%。

　　从上市交易公告书来看，新基金持股最多的行业是石化、塑料，占到基金净值的7.85%；其次，食品、饮料和纺织、服装行业的仓位也近3%。

　　目前国泰估值优势前十大持股的资金分配量较为平均，持有市值均在2000万上下，占基金净值2%~3%。包括青岛啤酒、英力特、鲁泰A、浙江龙盛、华鲁恒升、招商银行、大秦铁路、东阿阿胶等。

　　不过值得注意的是，截止09年末，从国泰旗下众基金公布的持股情况来看，青岛啤酒和英力特均未露面。而在近期新基金的建仓中却一跃成为重仓股。由此，不排除二者将新晋为国泰基金股票池中的热门股的可能。