汇丰晋信基金：二月CPI超预期 紧缩可能性增大

　　二月CPI超预期 紧缩可能性增大

　　投资风向指数：逆风，风力2级

　　（投资风向指数是反映该事件对市场短期行情影响程度的指标，仅供参考。其中，“顺风”代表利好，“逆风”代表利空，风力由小至大分为5级，最高为5级。）

　　事件：

　　今日国家统计局公布2010年2月份主要宏观经济数据，CPI和PPI分别较去年同期上涨2.7%和5.4%。

　　点评：

　　二月份CPI增速超出市场预期，环比上升1.3%。其中食品分项指数环比上升3.3%是导致CPI环比增速大幅超出市场预期的原因。作为比较，商务部、农业部和新华社所监控的各种食品价格指数在2月份的环比涨幅仅为1.2-2%。从季节性规律来看，2002-2007年期间，2月份CPI环比涨幅均值为0.85%，今年2月份CPI环比增速1.3%，已经大幅超出历史均值。随着出口行业的复苏和劳动力短缺现象的出现，货币供应量到物价之间的链条有可能已被打通。PPI环比增速2月份上升0.4%，与市场预期基本符合。由于2009年PPI的大幅下滑，今年PPI同比增速将很大程度上受翘尾因素的影响。翘尾因素在3月份继续小幅上升后将开始逐步回落，但投资季节性回暖是否会导致工业品供需紧张、最终导致工业品出厂价环比增速走高，将是近期需要重点关注的问题之一。

　　2月份固定资产投资增速与预期基本一致，前2个月累计增速达到26.2%。从投资来源看，中央项目增速逐步放缓，而地方项目投资增速仍保持历史高位。然而，在CPI开始上行的同时，如果投资过快增长导致局部工业品物价上行，将使得后期通胀风险进一步加大。

　　近期，无论是国务院还是央行的官员，都多次重申政府对通胀的关注。年初以来对于信贷规模的调控频繁出台。然而，在大规模的数量调控的情况下，CPI同比增速在2月份仍然上升至2.7%，环比增速超出季节性因素，使得实际存款利率已经转负。这意味着当前的通胀上行的主要因素并不仅仅是银行今年新发放的信贷，而更多的是受到去年货币超发的影响。由于出口等劳动密集型行业的快速复苏，去年投放的天量信贷已经逐步转入平常百姓的储蓄账户，在这一形势下，仅仅盯住信贷规模的数量调控可能已经有些力不从心。后期来看，如果居民储蓄账户继续活化，可能会导致较大规模的通胀上行，价格调控的必要性上升，加息等银根紧缩的可能性在不断增大。