南方基金刘治平：量化投资更像西医

　　定量投资可利用先进的数量统计方法，对上千只股票同时进行跟踪分析研究，扩大了投资空间，而且可以发掘出关注度小的投资机会；定量投资还可以避免基金经理的主观和偏见，从其他投资者的不理智行为中寻求获利机会；定量可利用数量优化的方法平衡收益与风险，同时考虑到风控指标和交易费用，来决定投资组合。

　　“量化投资好比高考制度，意在选出德智体美劳全面发展的学生。尽管考试标准不一定全面，但相比非高考群体，高考群体显然整体上素质更高、成功的几率更大。”

　　谈起量化投资，南方基金风控策略部总监、南方策略优化基金拟任基金经理刘治平非常有心得。

　　作为南方基金数量化投资的领军人物，刘治平在华尔街浸淫多年，曾经担任过香港巴克莱投资银行可转债交易总监、美国纽约贝尔斯登可转债对冲基金经理、美国纽约美联投资银行自营投资董事总经理，2008年6月，刘治平加盟南方基金公司。

　　什么是数量化投资？它是基于定性思维的理性投资，是更有纪律、更讲究方法论的投资策略，同时也是更具有一致性和持续性的投资策略！让我们随同刘治平一起，走进量化投资的王国。

　　“量化投资是西医”

　　一直以来，A股市场以定性化的投资方法为主，不过，这一局面在去年开始有转变的迹象，其标志性特征就是一批量化基金的相继发行。在大众投资者眼中，就是根据某种数量统计模型进行投资。

　　刘治平认为，从本质上讲，量化基金就是把一种投资理念用数量模型建立起来，以此提高其投资业绩和业绩的稳定性，这种计算模型只是在执行人的投资理念。当然，在建立模型之前，必须确定什么是驱动股票上涨的因素？在什么样的经济周期下、什么样的驱动力更重要。基金经理要做的事情就是，发现并总结出那些可能使股票上涨的因素，然后建立一个模型，交给计算机具体执行。

　　如果说定性化的投资更像中医，量化投资无疑就是西医。“定性投资更类似于中医的望闻问切，但中医没法把这些症状量化成固定的药方，至于中医治疗效果，则要依赖不同医生望闻问切的水平。而西医则大不一样，如果一个病人高烧39度，伴有呕吐等症状，医生就会把这些症状写下来，然后根据症状开出药方来。医生诊断的逻辑道理，可以通过量化的数据和症状表达。而投资也可以通过计算机来实施量化。”刘治平形象地比喻道。

　　定性投资主要是根据过往的投资经验、或者是一种不可言传的感觉来操作，量化投资则会把经济趋势、公司成长性等一系列指标予以数据化，并根据这些指标的变化做出合理判断。

　　量化投资与其它股票投资方法的不同之处是，在以往对上市公司的调研中，企业业绩、财务数据等可以通过媒体等公开的渠道获得，但管理层的管理能力，比如董事长的个人魄力、总经理的个人风格、管理层的团结精神、员工士气等，都需要基金经理通过实地调研来获得感性认识。量化投资是无法体现感性因素的，此外，政策性、敏感性、区域性、概念性、主题性的东西，也很难体现在量化投资上。

　　海选三类个股

　　刘治平介绍，正在发行南方策略优化基金，投资标的为A股市场上逾1600只股票，业绩基础是80%的沪深300加上20%的国债指数。南方策略优化主要强调两个方面：一是提高组合在选股投资方面的超额收益（不算仓位的纯股票收益）；二是强调基金业绩的稳定性，就是要尽量降低基金的波动性，使业绩保持持续的稳定性。

　　“南方基金的数量化投资策略是海选价值低估、市值适中、成长突出的个股。”刘治平表示，以市值适中为例，小盘股在过去三年均跑赢大盘股，2009年中证500指数涨幅超过沪深300指数34.5%，2010年以来，很多个股在下跌，但以小盘股为标的的中证500指数却逆势上涨。针对这种状况，南方基金量化投资策略很重要的一个方面就是“市值适中”，就是根据宏观经济和股市走势选择适当的市值。

　　据介绍，南方策略优化基金基于南方基金公司原创的数量化投资模型，包含一系列因子。其中，基本面因子包含上市公司盈利能力、现金流情况、财务杠杆水平以及未来成长性等；估值因子包含市盈率、市净率、市现率、市销率、EV/EBIDTA等；市场面因子包含市值、动量/反转趋势、资金流向、相对强度、风格轮动等；流动性因子包含平均成交量、平均流通市值、平均换手率、Amivest流动比率等。

　　“南方基金公司的定量投资策略，就是开发可持续的股指增强技术。第一步是开发从下到上的个股选择多因子模型。”刘治平认为，多因子模型可以是一个永无止境的研究课题。价值因子、动量因子、成长因子、情绪因子、规模因子、行业因子等在不同经济周期的表现，加上各因子在组合中的权重配置，仓位择时、资产配置，可以是一个有无穷变化的、永远可以提高水平的竞技游戏。

　　·刘治平档案·

　　刘治平：1963年出生，北京师范大学统计物理学硕士、美国康奈尔大学工商管理硕士、美国佛罗里达州立大学计算物理学博士。刘治平先生于2000年获得美国证券从业资格系列7和63资格，于2004年获得美国股票交易从业资格系列55资格，于2009年获得中国基金从业资格。

　　刘治平曾先后担任香港巴克莱投资银行可转债交易总监、美国纽约贝尔斯登可转债对冲基金经理及美国纽约美联投资银行自营投资董事总经理，2008年6月加入南方基金，现任南方基金数量策略投资小组组长兼风控策略部总监、南方策略优化拟任基金经理。