嘉实基金戴京焦：2010选股开打公司仗

　　“今年要想挣钱的话，只能落实到公司上。”3月18日，嘉实基金副总经理戴京焦在接受《第一财经日报》采访时表示，2010年A股的整体估值水平并不乐观，市场结构性机会将大于系统性机会，选股更加要着重于个股，打的是“公司仗”。

　　A股整体机会有限

　　作为基金行业里少数兼有首席投资官和副总经理身份的女性，戴京焦在行业内一直以理性的宏观研究见长。在她看来，在2010年复杂的宏观经济形势下，A股市场的系统性机会有限。

　　和宏观经济相比，随着两会的召开，政府的经济政策已逐渐浮出水面。戴京焦认为，和2009年“前低后高”相比，2010年的GDP可能是“前高后平”态势，经济增长会更为均衡，温和通胀的概率较大。最重要的是，宽松的流动性已经接近尾声。“从17%的M2增速目标来看，央行的信贷要逐步往回收，虽然加息的时点还不好判断，但还有其他许多手段可用。一季度信贷状况也说明了这点。”

　　而在A股市场层面，融资压力显得较大，但新增的机构资金有限，流动性趋紧，因而市场估值受到压力。此外，截至去年年底A股的证券化率已经达到96%。这些因素都将导致A股的整体市盈率在低于历史均值的情况下“看到天花板”，甚至继续下移。在这样的背景下，上市公司的盈利转好是今年最值得期待的因素。“目前市场的整体（业绩增速）预期是30%。”但戴京焦也提醒说，嘉实的团队认为企业盈利还有可能向上，具体的空间需要动态调整。

　　综合各方面的因素，嘉实基金对整个A股市场的看法为“系统性机会变得很有限”。但戴京焦同时也表示,嘉实基金对今年捕捉结构性的机会充满信心。一季度嘉实整体业绩表现较好，也证明了该公司今年开局布局较为成功。

　　看好“城镇化+新兴产业”

　　在结构性机会里，戴京焦提出了“城镇化+新兴产业”双轮驱动的投资策略。前者落到资本市场里，主要包括受益区域的基建、地产及消费行业。而后者的机会则主要体现在当前国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业。

　　“在所有的行业里，我并不看好传统领域中的夕阳产业，比如高碳经济中的高能耗、重污染的行业。”与此相对，在戴京焦看来，低碳经济是一个发展趋势，例如目前出现的一些合同能源管理模式的公司等，可操作性也是较大的。加上目前该行业的公司还相对较小，成长性看好。

　　不过，她补充说，由于目前涉及的上市公司体量小，低碳经济对资本市场还很难达到像此前地产、互联网等行业那样，带动一个阶段的市场发展。但她仍然表示，希望信息产业等新兴产业能够上升到战略性的高度，补充房地产、汽车这两大战略性支柱产业，能够“撑起另外一条腿走路”。

　　主题投资也需看公司

　　而不管是何种类型的投资，在戴京焦看来，2010年的投资最终都要落到“公司”这一层面上。无论是在结构性机会中分辨成长性的需要，还是规避一些主题投资中已经出现的泡沫风险，都需要投资人在选股的时候精确到具体的好公司。

　　“以区域投资为例，因为主要是主题投资机会，有些区域相对较小，股票也少，很多人买的时候选择一篮子一篮子地买，没有做到细分，因而市场上会产生结构性泡沫,但未来将会出现挤泡沫的过程。”

　　戴京焦表示，在区域经济中较看好以新疆为代表的西北地区的经济发展。而即使是看好的新疆板块，在经历了一段时间的高关注度之后，估值水平也已经不低了。她认为，在其中的结构性泡沫破灭的过程里，要仔细地研究相关区域中哪些公司是真正能受到政策利好、经营状况良好的。

　　“今年挑选公司是最重要的。因为确定性的机会不多。对于结构性机会，你发现得比别人早、买得比别人准，你才能挣到钱。”戴京焦表示，“今年打的是公司仗，因而更辛苦，需要公司有足够多的、有眼光的、选股能力强的分析师，同时更重视研究对投资的支持。”

　　她介绍，嘉实基金从2009年就开始为此布局，包括引入了一些投研人员，着力打造以核心研究能力为主的嘉实投研的中心资源，并让这些中心资源在整个投研体系内共享。