天治基金：大盘风格将转换 大盘股估值优势明显

　　本周虽然指数基本持平，但市场内部各板块格局分化、震荡开始加大。本周的前几天，以次新股、科技股、高分红股为主的中小盘股票表现活跃，不少股票短短几个交易日涨幅都在20%以上，从去年9月份以来的小盘股行情几近疯狂，100倍PE的小股票比比皆是。周五，监管部门提出将严厉打击恶炒中小板、创业板，受此影响，当天小盘股的炒作有所退潮，但金融、地产、石化等大盘股票开始崛起，引导指数反弹。

　　总体看，我们认为，小盘股在经历近半年的炒作后，整体估值严重偏高，风险日益集聚，而以金融、石化为主的大盘股目前的PE大部分不到20倍，在整体宏观经济运行良好的情况下，估值优势日益明显。我们认为后市风格转换将不可避免，投资者应更加注意持股结构和市场风格的转换，在震荡市中才能获取超额收益。

　　 市场资金面十分充裕 下周债市或保持平稳

　　本周银行间债券市场表现出现分化，利率产品小幅微跌，信用产品继续上涨。货币市场资金仍然十分充裕，回购利率小幅下行，交易所债券市场继续上涨，但交易量有所回落，上证国债指数上涨0.06%，成交133万手，上证企债指数再创新高，涨幅为0.25%，成交253万手。银行间市场方面，国债收益率曲线本周小幅上行，以中期较为明显，上行幅度最大的是5年期，约5bp左右。本周信用债市场收益率继续下行，低信用级别品种尤其明显，新发债仍然是市场追逐的热点，一二级市场利差有所拉大。

　　本周央行在公开市场上净回笼资金2180亿，创单周净回笼量新高。周二，央行发行1年期央票780亿，较上周减少320亿，同时进行28天正回购450亿.较上期较少380亿；周四，公开市场发行3月期央票1600亿，较上期增加300亿，同时央行进行91天正回购500亿，较上期减少300亿。招标利率均继续保持不变。本周到期资金1150亿，因此，本周实现资金净回笼2180亿。本周央行在公开市场上较少了1年期央票的发行量，而加大了3月期央票的发行量。央行在调节市场流动性时更倾向采用短期工具，显示其在政策微调上较为谨慎，为未来调控预留政策空间。

　　一级市场方面，本周三财政部发行10年期固息国债招标发行，票面利率3.36%，认购倍数1.65。本次国债发行利率基本符合市场预期，但从市场情况来看，机构认购意愿不强。本次招标情况基本符合市场预期，随着央行连续在公开市场大量回笼资金以及一级市场发行量不断增多，银行、保险等大机构配置压力有所减弱，因此对长债的认购热情有所减弱。本月到期资金量达到峰值，预计此后流动性对债市的边际贡献将逐渐递减。由于10年期国债对cpi较为敏感，近期西南大旱，市场增加了对3月cpi高企的预期，这也是本次招标热情不高的原因之一。

　　整体来看，本周债券市场总体表现平稳，利率产品市场微幅上涨，信用债市场收益率继续下行，低信用等级品种尤其明显，交易所市场继续上涨。本周央行在公开市场上继续大幅回笼资金，但市场资金面整体上仍然十分充裕，预计资金面的充裕情况下周得以维持的可能性较大，但本周利率产品和信用产品的分化表现维持下去的可能性较大。（天治基金）