南方基金杨德龙：二季度关注三个维度的切换

　　“尽管在市场缺乏增量资金的情况下，风格转换不可能一蹴而就，这三个维度的风格转换仍应该是投资者在二季度关注的焦点。”南方基金首席策略分析师杨德龙对记者表示。“三个维度风格转换即小盘与大盘、非周期与周期、主题与基本面等。”

　　风格转换机会隐现

　　杨德龙解释说，货币政策的收紧和M1增速的回落引发市场对流动性的担忧，投资者对大盘蓝筹股普遍缺乏信心，市场热点集中在中小盘的题材股上。市场见底以来，小盘股相对大盘股的超额收益达到创纪录的75%，相对估值已处在历史高点。由于市场对政策收紧的担忧，周期股相对于非周期股的估值处在历史低位。但是，在经济复苏的大背景下，大盘蓝筹周期股（含金融地产）有可能在一季报中盈利显著超预期。而且2006年之后，小盘股的相对估值中枢有大幅下降，风格转换的频率也升高，同时累计超额收益的波动区间也大幅缩窄。

　　那也就是说目前，小盘股相对大盘股的累计超额收益以及相对估值均已接近历史最高水平，在流动性难以继续推高估值的情况下，大小盘风格转换将有可能会出现。

　　货币收紧不用过分担心

　　“本轮货币政策的退出在时间上早于市场预期且力度大于市场预期，这也是近期市场低迷的主要原因。”杨德龙称。

　　 他表示，近期投资者对于政策收紧有些过度担忧，对全年的走势预期已经由原来的前高后低过渡到先抑后扬、上半年没行情的判断，这反而为二季度市场提供了震荡向上的基础。A股市场短期内会延续“下有经济底，上有政策顶”的动态均衡，走势以结构性行情为主。随着一季度宏观经济数据和上市公司季报的公布，投资者有望逐渐将关注点从政策收紧转向经济复苏，推动市场震荡向上。

　　杨德龙称：“考虑到2010年市场以震荡为主，维持投资策略将从β策略逐步向α策略转变的观点，精选个股显得更加重要。”具体策略为：第一，已跌入价值区域底部且盈利有望超预期的行业，如机械、钢铁、银行、保险、地产等；第二，受益于出口复苏的航运、化工、电子等；第三，震荡市中主题投资盛行，建议重点关注手机支付、三网融合和低碳经济。部分区域主题如新疆、海南、成渝、世博会、亚运会有阶段性机会。