来源：搜狐理财
广发沪深300指数基金经理助理魏军专访：
大小盘两季度一轮动 按需求投资指数基金
小盘股目前风头未减，大盘股绝地反攻未现，未来风格转换是否能实现？2009年，指数基金整体取得了很好的收益。指数基金中尤其以中小盘指数基金表现更佳，如果你在10年1季度买
大小盘之间的风格转换，未来会怎么影响指数基金业绩？融资融券、股指期货对指数基金投资能带来什么机会？就上述问题，记者采访了广发沪深300 指数基金经理助理魏军博士。
大小盘两季度轮动
记者：指数基金去年业绩很突出，但今年1季度分化却很大，指数型基金在各类型基金中平均跌幅最大，根据WIND资讯统计，34只运作满1个季度的被动指数型型基金的平均业绩为-5.75%，为何？
魏军：指数基金有两个特点，首先是全程高仓位运作，其次是完全复制标的指数的风险收益特征。
根据WIND资讯统计数据，2009年运作满1年的被动指数型基金和增强型指数基金共有19只，平均收益率是88.51%，跑赢了上证综指（79.98%），正如您所说，业绩很突出。这是和2009年市场单边向上的整体走势分不开的。指数基金全程高仓位运作，很好的分享了2009年市场单边向上的收益。
今年1季度，我们发现指数基金的业绩分化很大。根据WIND资讯统计数据，以沪深300和中证500为例，如果你买了沪深300指数基金，那么你已经亏损了6%左右，但是如果你买了我们广发中证500指数基金，则是盈利是4.96%。
为什么会出现这种情况呢？因为指数基金是完全复制标的指数的风险收益特征的，而不同的指数，其业绩是有分化的，尤其是在像1季度这样的震荡行情中，这种分化对收益的影响很大。指数的业绩分化有时候以风格轮动的形式表现出来。
记者：有人说，小盘股已经是牛市了，现在的点位已经太高，大家开始谈风格转换，有些基金甚至说他们在4季度就开始慢慢抛中小市值的股票，买入大盘蓝筹，你同意这种观点吗？
魏军：刚才我们说指数的业绩是有分化的，这种分化导致了指数基金业绩的差异。当然，指数的业绩分化也不是完全不能把握的，有时候表现出很显著的风格轮动规律。
以广发沪深300和广发中证500为例，二者具有较鲜明的风格轮动特征，互补性很强。广发沪深300指数基金追踪大市值指数，广发中证500指数基金追踪小市值指数。经验数据表明，从2007年1季度到今年1季度，基本上是两个季度一个轮回，即两个季度小市值（广发中证500）跑赢大市值（广发沪深300），两个季度小市值跑输大市值。
从投资者的角度来看，就可以利用上述市值风格轮动规律，来规避指数基金业绩分化带来的负面影响。例如，尽管两只指数基金均可以作为资产配置的一部分，但可以根据市值风格轮动的时间窗口动态调整二者之间的相对比例，提升投资收益。当然，这取决于个人对市值风格轮动规律的把握了,上述统计规律这是对过去经验的总结，仅供感兴趣的朋友参考。
记者：可是都谈了一段时间了，风格转换还是没有来临，甚至有人开始怀疑价值投资这个理念，您怎么看？您认为市场关注的风格转换会发生吗？这种转换对中证500指数基金的未来收益有什么影响？
魏军：刚才我们讲过，以沪深300（大市值）和中证500（小市值）为例，市值风格轮动的时间窗口是2个季度，这个规律自2007年1季度至今基本是稳定的。去年4季度和今年1季度，小市值跑赢了大市值，那么站在现在来看，今年2季度和3季度发生市值风格切换应该是一个大概率事件。现在2季度刚刚开始，从历史规律来看，市场正处于大市值风格相对走强的时间窗口上。
目前大市值股票的估值水平是比较低的，宏观经济也处于复苏之后走向繁荣的这么一个路径之上。如果您认同这个基本判断，那么这个大概率事件发生之后，大市值指数向上的概率是比较大的，这对小市值指数会提供一个支撑作用，影响应该也应该是正面的。
另外，需要提醒大家的是，市值风格轮动描述的是小市值和大市值的相对收益规律。在牛市或者震荡市里，把握好这个规律能给您的收益锦上添花；但是在熊市里，无论是大市值指数还是小市值指数，绝对收益水平都不会太好。
按需求投指数基金
记者：融资融券已经推出，4月16日股指期货也要正式推出，大家都很关心市场会怎么走，它对中证500，甚至是沪深300有什么影响？
魏军：股指期货和融资融券给这个市场带来了两样新东西，一个是做空机制，一个是杠杆交易。这两样新东西可以提振市场的价格发现效率。
我们可以从其它市场的经验找到一些证据。首先，根据中信证券的研究，我们发现很多市场，比如香港、韩国、日本、印度，在推出股指期货之后，市场指数的波动率都有一个下降的过程，熨平了市场的非理性波动。其次，我们发现有股指期货的市场比如印度，其市盈率波动区间较窄，一般在14-20倍，估值水平很稳定。
为什么会出现上述现象呢？首先，在市场被高估的时候，做空机制为向下打压指数，挤出泡沫提供了可能；其次，在市场被低估的时候，杠杆交易机制可以放大资金推动指数向上的力度。最终我们发现，基于做空机制和杠杆的各类套利投资策略提振了市场的价格发现效率，市场波动降低了，估值水平也相对合理了。
我个人认为，融资融券和股指期货市场的推出和繁荣会提升A股市场的定价效率，夯实A股的指数化投资基础。中证500和沪深300等代表性指数的投资价值会进一步得到市场的认可。
记者：看来您对A股指数化投资的未来充满信心。现在市场上指数化基金产品有50多只，可谓琳琅满目，该如何挑选适合自己的指数基金呢？
魏军：确实，现在指数产品多，业绩分化大，如何挑选适合自己的指数产品是一个令大部分投资者头疼的一个问题。我想投资者应该考虑好两个问题：首先，投资者要明确自己的投资需求，要清楚自己的风险承受能力。其次，由于指数基金是复制指数的风险和收益的，因此，投资者应该对市场上各种指数的风险收益特征有个大致的了解。其次，投资者也要明确自己的投资需求，就是您这笔投资的目的是什么。
记者：那市场上都有哪些代表性的指数呢？它们都有什么特征？
魏军：经验数据表明，市值风格对指数的风险和收益区分度很大，我们不妨顺着市值风格来了解各类指数，挑选指数基金。比如，中证指数公司的中证100指数、中证200指数、沪深300指数就是按照市值规模来布局的。
简单些来说，中证100指数是两个市场流通市值规模最大的100个股票编制的一个指数，就像100个大胖子。胖子有什么特点？就是跑的比较慢，但也不容易摔跤。因此中证100指数作为大市值指数，其收益和风险相对较低。
中证200指数呢，是扣除完那100个大胖子之后，体重靠前的200个股票编制成一个指数。这200个股票体重适中，中证200指数作为中盘指数，其风险收益也比较适中。沪深300指数呢？就是把中证100指数和中证200指数放在一起，是一个大中盘指数。
最有特点的是中证500指数，它是扣除完沪深300指数之后，剩下的股票里规模靠前的500个股票。这批股票是小市值公司，体重轻跑得快，但同时摔跤的可能性也比较大，因此中证500作为小市值指数，其收益和风险均是比较高的。
追踪上述指数的指数基金就是在复制对应指数的收益和风险，因此我们对各类指数的风险收益特征要做到心中有数，才会清楚我们买的这个指数基金它到底是个什么样的产品。
记者：投资者的投资需求对指数产品的挑选有什么影响呢？
魏军：投资需求对指数基金的挑选影响是很大的。比如，您是想给一个7岁的孩子做一个大学教育基金，那么您的投资期限较长，且明确大概10年。我就建议您定投或者一次性买入我们的广发中证500指数基金。首先，长期来看小市值指数具有高成长高收益的特征，跑赢大市值；其次，十年内，只要我国的宏观经济不出问题，这个指数取得理想收益应该是一件比较确定的事情。
但是如果您是给自己75岁的父母做一个大病备用基金，那么您的投资期限取决于她老人家的身体状况，是不太明确的。在这种情况下，高波动的指数产品可能会由于您提前终止投资而带来亏损。我建议您投资大市值指数，比如上证50，或者中证100，如果您对收益有更高的要求，可以考虑沪深300.
需要提醒各位朋友的是，上述建议的前提是，我们认为未来5-10年中国的经济会持续向好。因为指数基金是为了获取市场的平均收益，如果没有宏观经济的持续健康发展，作为市场晴雨表的指数在长期也难有较好的表现。
魏军简介：
现任广发中证500指数基金、沪深300指数基金 基金经理助理，中国人民大学数量经济学博士。2008年加入广发基金管理有限公司，主要负责指数化产品的管理和量化投资策略的研究。
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