券商基金将改变期指游戏规则

　　当投资者逐渐适应了股指期货的“散户行情”时，管理层终于在本报的呼唤下批准券商和基金参与股指期货，但是，这一决定必然会重新确定股指期货的游戏规则，期指将由投机市向投资市转变。

　　没有机构投资者的参与，套利交易只能零星进行，对于资金无比珍贵的个人投资者和一般法人，怎么可能拿出大把资金进行套利交易。套利仅仅在理论上存在，股指的涨跌，只能是期指涨跌的题材。

　　虽然券商和基金也不是拿钱不当钱的主，但毕竟资金成本要远远小于个人投资者，在它们加入后，可想而知的是远月合约升水必会下调，虽然不可能一下子把股指期货的价格格局推动到最合理的水平上，但一定会比目前更加优化，投资气氛将会显著提升，日内交易比例将会明显下降。

　　并不是说现在做日内交易的投资者会“改邪归正”，而是随着持仓量的不断增加，每日换手率将出现大幅减少。例如目前每日成交10万手，持仓7000手，当券商、基金进来后，每日成交增加2万手，持仓增加1万手，那么最新的数值变为每日成交12万手，持仓1.7万手，换手率出现下降。

　　日内交易的频繁并非坏事，如果没有这些日内交易投资者的存在，那么很多想进行长期投资的投资者将很可能会找不到对手盘。所以说，在股指期货这个大市场里，每一个角色都是不可或缺的，即使是未来银行加入到股指期货之中，也仍然需要日内交易投资者的存在。

　　在券商、基金进入之后，场内的投资者应该注意自己新增的风险，例如按照目前的价格体系，基金很可能在12月合约进行卖空交易，以替代降低股票仓位。例如某基金净值10亿元，其中股票仓位为8亿元，如果它想把股票仓位降至6亿元，现在可以不用卖出股票，只需要在股票不动的情况下卖出200手12月合约，便起到了做空2亿元股票仓位的作用，既回避了风险，又顺道做了套利交易。在基金套利的打压下，远月合约的价格将有比较大的回调压力。

　　商报记者 周科竞