广发基金朱红磊：两个角度看A股未来十年“钱”景

　　近期A股市场非常热闹，一方面，以银行、地产、钢铁、有色等为代表的蓝筹股走势平稳，股价不温不火，另一方面，以中小板和创业板为代表的新兴股票迭创新高，表现突出的如神州泰岳（300002）、万邦达（300055）和格林美（002340）等股票在很短时间内有超过50％的涨幅。

　　如今的中国即将成为世界第二大经济体，中国的制造业能力早已雄居世界第一，中国的人均GDP接近4000美元，迈入中等收入国家水平，而且几大重点经济区域的人均收入已达到发达国家水平。

　　处在这样的经济发展阶段，如何看待当前股市的结构分化现象呢？中国的股市是不是成为了博弈的场所，还有没有投资价值呢？我们认为，如果从以下两个角度去看问题，股市正在发生的事情就顺理成章。

　　一是中国经济在较长时期内仍将保持较快速度增长。业内引入“股市证券化率”（股市总市值／GDP总量）的概念来衡量某个国家的估值水平。目前中国的GDP是33万亿人民币，国内A股总市值31万亿，再加上未来将回归的一些大盘股（如中国移动、中国电信、中海油等），潜在总市值算作36万亿，那么中国的证券化率就是接近1.1。

　　再看一下美国：2009年GDP换算成人民币是91万亿，而其股票总市值据不完整资料统计是15万亿美元，美国的证券化率也在1左右。也就是说，一个国家的证券化率在1倍附近可以看做是合理的。

　　假设中国未来10年GDP维持年化10％的名义增长率，那到2020年中国的GDP总量将达到85万亿，相应地中国股票的总市值将达到85万-93万亿，比现在多出约50万亿元人民币！

　　另一个角度就是中国经济的增长必然伴随着结构的调整。如前所述，中国已经是世界上的制造大国，有些行业（比如钢铁、水泥、电解铝、多晶硅、PVC等等）产能已经超过世界的1/3，即使到了2020年，中国的GDP占全世界的20％，这些行业对于中国来说仍然是比重偏高。举个例子，中国钢铁行业总产能7亿吨，占全球的38.9％。10年之后，即使按照人均600公斤的顶峰钢铁产能来算，可能只需要8亿吨。那么钢铁企业在未来10年只有10％的增长空间。既然如此，为什么还要投资钢铁股呢？

　　如果这样的逻辑成立，那么在10年后A股总市值增加的这50万亿里，钢铁、水泥之类的行业能给市值带来的贡献就会很小，而银行、地产的市值相对其他国家也已偏大。

　　可以大胆推断，未来10年中国股市新增的市值中将有40万亿是由新公司带来的，这也是为什么新兴战略行业的股票获得资金追逐的原因，因为未来可能有数十家上千亿市值的新公司将从中产生。这里需要特别指出的是，综合反映沪深证券市场内小市值公司整体状况的中证500指数，自从去年南方、广发中证500等指数基金问世以来，就一直备受各方关注。

　　应该说，在中证500指数成份股中，实体经济中各个行业的分布更加均匀。同时，除金融行业外，中证500指数更加全面地涵盖了在我国积极改变经济增长方式这个大背景下，未来将获得高速发展的内需主导型产业、第三产业以及先进制造业。

　　中证500指数由我国一批最具活力的中小企业所构成，代表了我国新兴的经济增长方式。随着经济复苏进程的推进和我国经济增长方式的转变，中证500指数的成长性会更加彰显。对于投资而言，这种高成长性的均衡配置会更加有利于投资者把握市场机会。 (来源：华夏时报)