混合型基金在震荡市中优势明显 产品组合推荐表

　　4月27日，基金配对转换业务正式开通，但参与人数相对有限。正如我们前期在二季度策略报告里的判断，在考虑了转换成本和T+1或T+2（取决于T日买入的是瑞和300还是小康和远见）带来的不确定性风险后，当前配对转换的套利空间十分有限，这是导致该业务开通几日来参与度不高的主要原因。此外，小康和远见的机构持有者的比例偏大，也影响了这两只基金的短期交易活跃度。我们预期在未来随着配对转换交易品种的丰富，或市场的震荡加剧，基金配对转换业务的套利空间可能进一步打开。所以，在投资策略方面，我们继续维持二季度策略报告中的相关配置。

　　部分配置可转换至混合型基金

　　偏股型基金：市场持续震荡和继续存在结构性热点的可能性较大，股票型基金仍主要靠突出的选股能力来获取收益，并无整体性的机会。相比之下，具有灵活配置的混合型基金，在震荡行情中相对更有优势。因此，我们建议投资者标配偏股型基金，但可以将部分配置从股票型基金转换到混合型基金。

　　封闭式基金：封闭式基金的年度分红行情已经告一段落，整体折价率将会有一定的回升。但考虑到股指期货和融资融券业务对封闭式基金的支撑，整体估值中枢也已上移，无法回到去年整体折价率超过20%、甚至接近30%的水平。因此，封闭式基金短期内基本不存在太多的交易性机会，但我们仍然长期看好部分选股能力较强、具有相对估值优势的品种，包括大成优选、建信优势动力、基金安信、基金科瑞等。因此，我们建议标配封闭式基金。

　　指数型基金：指数型基金适宜在有较为明确的趋势性上涨行情中持有，但在震荡市中，主动管理基金较被动管理相对更有优势。因此，我们建议在二季度低配指数型基金。

　　债券型基金：一季度是债券市场每年的传统旺季。由于财政部对一季度国债发行的规模限制，以及人民银行控制银行放贷导致的配债需求增加等因素，促使债市连续上涨。虽然三年期央票的发行，在短期内减弱了加息预期，但随着通胀预期的不断加强，利率上行将是必然趋势。因此，我们认为二季度债券市场面临的调整压力较大，建议低配债券型基金，并选择久期较短、以投资信用债和企业债为主的债基。

　　对于风险偏好较低的投资者来说，可以配置当前部分创新分级基金中带有低风险条款设计的子基金，以替代部分企业债配置。这类基金的条款设计通常都带有固定回报，同时在一定条件下可能分享部分高风险收益。同庆A、国泰估值优先，以及正在发行中的国联安双禧A、银华稳进都是这类产品，我们重点推荐同庆A和双禧A。

　　货币市场基金：由于债券市场面临的调整压力，资金对流动性的需求将会增加，同时考虑利率上行可能带来的收益增加，我们认为货币市场基金二季度的收益率有望继续提高，因此，建议低风险投资者高配货币市场基金。

　　基金组合配置建议

　　对于不同风险偏好的投资者，我们推荐三种不同风险水平的基金组合，分别为高风险组合配置、中风险组合配置和低风险组合配置，具体配置如下：

　　高风险组合配置：指数型5%、股票型20%、混合型25%、封闭式25%、低风险分级基金5%、QDII基金5%、债券型10%、货币市场基金5%。

　　中风险组合配置：指数型5%、股票型15%、混合型20%、封闭式15%、低风险分级基金5%、QDII基金5%、债券型15%、货币市场基金20%。

　　低风险组合配置：混合型10%、封闭式10%、低风险分级基金10%、债券型25%、货币市场基金45%。

　　我们推荐组合的具体配置见下表：

高风险基金组合配置

中风险基金组合配置

低风险基金组合配置