宏源证券：多角度看待ETF联接基金的价值

　　从2009年6月证监会发布《交易开放式指数证券投资基金（ETF）联接基金审核指引》（下称指引）以来，目前已有8只ETF联接基金发行，市场相关各方对联接基金的态度冷热不均。

　　根据《指引》的相关规定，ETF联接基金是开放式基金，基金投资方式是被动投资，基金净值的90

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　　对于投资者来说，ETF联接基金就是普通的开放式指数基金，并没有特殊之处。投资者通过银行等渠道申赎和认购基金。从目前已有的ETF基金来看，有些标的指数并没有相应的指数基金，如上证超大盘指数，但多数ETF的标的指数都有相应的开放式指数基金，因此ETF联接基金对银行渠道客户的帮助程度有限，客户并不一定特别需要ETF联接基金这种创新来买到相应的指数基金。当然，当客户有对某种标的指数基金的投资需求时，也不会排斥联接基金。

　　由于ETF联接基金超过90%的净值部分不能收取管理费，对于基金公司而言，发行ETF联接基金并不是为了联接基金的管理费。既然不能从联接基金得到管理费，为什么还要发行联接基金呢？从已经发行的8只ETF联接基金来看，发行联接基金的公司和标的ETF的公司均为同一家基金公司，不存在标的ETF和ETF联接基金属于不同基金公司的情况。

　　很明显，联接基金与标的ETF打包发行，发行联接基金必然是有助于扩大标的ETF基金规模，否则基金公司应该没有动力发行联接基金。华夏50ETF是目前ETF中规模最大的基金，规模已经超过250亿，这相当于第2位深100ETF规模的2倍，华夏公司到目前为止还没有发行相应的联接基金。

　　数据显示，联接基金占标的ETF基金规模的比重较高，平均达到63%，也就是说，如果没有联接基金的发行，标的ETF基金的规模要缩水一半以上。

　　通过上述分析可以明确市场各方的态度。银行渠道投资者没有理由排斥联接基金，投资者可以直接购买指数基金，除非EFT的标的指数比较特殊。没有发行ETF的基金公司，因为很少的管理费对联接基金兴趣不大。已发行ETF的基金公司，为了扩大潜力巨大的ETF市场规模，有较强的动力发行ETF联接基金。对于监管部门而言，ETF市场的扩大符合大力发展场内基金市场的战略，联接基金是有价值的产品创新。 　（宏源证券研究所 朴 军）