华富基金5月策略：银行股A/H折价 初显估值优势

　　本报讯 华富基金发布5月策略报告认为，4月出台的房地产新政引起市场大跌后，短期市场的政策风险已得到较大程度体现，A股相对吸引力显著上升，但政策依然面临不确定性，市场走势可能面临反复。

　　华富基金指出，政府4月出台的地产紧缩新政力度空前，而近期各地密集发布的方案，覆盖广、供需均涉及，并首次明确地方政府相关责任。出于对地产调控带来银行坏账的恐惧，加上地方融资平台风险的暴露造成对银行资产质量的忧虑，地产调控政策出台后银行股大跌。但华富基金并不认为地产调控必然引发大量银行坏账，A股投资者对此反应过于强烈，相对H股就更理性些，A/H银行股溢价率因此由101%下降至97%，重回负溢价，银行股的估值从现在开始对长线投资者具备了一定吸引力。

　　华富基金认为，中国正在经历一个相对困难的政策平衡时期，既要保持经济增长，又要避免资产泡沫以及经济过热。地产调控的重点是防范资产泡沫，但并不会完全替代其它调控政策，经济仍有过热风险，负利率无法长期维持，因此政策继续收紧是大概率事件。

　　华富基金认为，经历4月大跌后，短期市场的政策风险已得到较大程度体现，部分价值股的安全边际已有提高，目前周期性行业2009年的PE估值基本都已在20倍以下，2010年的PE估值开始步入15倍以下的区域。市场目前的定价和表现隐含着对经济二次探底的担忧，政策依然面临不确定性，市场走势可能面临反复。如果指数再度大幅走低，对战略投资者而言，可能意味着机会的来临。