浦银安盛基金:中观实体经济活跃度继续维持高位

　　编者按：国家统计局今日公布了2010年4月份国民经济主要指标数据。4月份，居民消费价格同比上涨2.8%，环比上涨0.2%。4月份PPI同比上涨6.8%。

以下是浦银安盛基金公司对数据的点评：

   工业增加值维持高位，中观实体经济活跃度继续上升。

    4月份工业增加值为17.8%，虽然比上月的18.1%小幅回落，但总体来看，维持在2006年的水平，这说明中观实体经济活跃度继续上升。分行业来看，机械、汽车制造以及受政策支持的电子信息技术行业活跃度较高，前期亏损的钢铁行业也已经回升。而最终产销率为98.4%，比上月有所上升。

　　政策调整效应显现，固定资产投资总体高位回落，房地产替代基建成为投资主力，增速加快，总体来看投资在未来会小幅回落。

　　1-4月份，城镇固定资产投资46743亿元，同比增长26.1%，比上年同期回落4.4个百分点，比一季度回落0.3个百分点，这说明总投资增速有所下降，但房地产投资明显加快，1-4月份，房地产开发投资9932亿元，增长36.2%，比上年同期加快31个百分点。这说明房地产替代基建成为投资主力。预计随着贷款增速的下降，总投资水平会有所下降。

　　下游消费在政策刺激以及工业化后期消费升级的影响下，比预想的要有弹性。

    4月份消费同比增加18.5%，比上年同月加快3.7个百分点，比3月份加快0.5个百分点。这说明在政策刺激，消费升级的影响下，下游消费确实非常有弹性。与宏观消费相适应，4月份CPI为2.8%，比3月份2.4%有所回升，在经济活跃度继续上升的前提下，预计未来2、3个月，CPI会继续上升，但在经济没有步入明显的扩张期、超额货币效应有所时滞、大宗资源价格保持震荡的情况下，只要房价不失控，2010年CPI总体幅度不会高。

　　中观实体经济活跃程度上升促使PPI ，PPIRM继续上升，4月份PPI为6.8%、PPIRM为12%。

　　由于上游资源价格如煤炭、有色、原油在2010年4月份比2009年同期有较大幅度上升，因此此次PPI、PPIRM的回升也在情理之中。值得注意的是4月份随着中观实体经济活跃度的继续上升，上游资源价格绝对值涨幅较快。但预计随着宏观紧缩政策效应的显现，再加上由于经济目前还没有步入繁荣期，在货币因素的支撑下，预计未来两个季度资源价格会维持高位震荡走势，但继续大幅上升的概率不大，因此此次PPI、PPIRM会随着宏观经济的稳定涨幅趋缓。

　　外需库存重建促使对外贸易加快恢复。4月份进出口总额2381亿美元，同比增长39.6%，比上月增加1.8个百分点。其中进口增速在国内政策刺激下保持49.2%的高位，而出口在外需库存重建需求下回升至31.3%。由于外需库存重建在1-2个季度后会有所回落，加上贸易摩擦等因素，外贸数据1-2个季度后会出现回落。

　　货币退出效应逐渐显现，贷款和货币供给量双双回落，但存款活期化继续上升。

　　广义货币增长21.48%。2010年4月末，广义货币(M2)余额为65.66万亿元,同比增长21.48%，增幅分别比上月末和去年同期低1.01和4.47个百分点；狭义货币(M1)余额为23.39万亿元,同比增长31.25%，增幅分别比上月末和去年同期高1.31和13.77个百分点；流通中货币(M0)余额为3.97万亿元,同比增长15.76%。当月净投放现金577亿元，同比多投放66亿元。

　　 中长期贷款占比下降，货币活期化趋势有所上升。4月新增人民币信贷7740亿，略超市场预期。从贷款结构来看，票据融资规模止跌回升带动中长期贷款占比下降。4月份票据融资规模增加470亿，结束了连续9个月下跌趋势；中长期贷款较上月减少1100亿，占比从130%降至79%。4月末，M1和M2分别同比增长31.25%、21.48%，较3月末一升一降，货币活期化趋势有所上升。