CPI数据公布 私募称或复制04年和08年行情

　　昨日，在CPI等核心数据公布后，A股市场的反弹戛然而止，并陷入新一轮下跌。“数据不错，有点激进，还在可控范围内，但CPI如果连续三个月的环比增长，那么加息就会在第三季度出现。”对于昨日最新公布的4月宏观经济数据，上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴这样解读。从多位私募人士处了解的信息来看，是对经济数据背后暗藏的调控政策有所担忧。上海尚雅投资管理公司总经理石波、北京京富融源投资管理公司投资总监李彦炜更表示，今年A股将复制04年和08年的行情！

　　加息有争议：加息预期或增强

　　“基本上可以肯定美联储一旦加息，中国会加息。”迈克·吴称，当前的CPI和PPI的高涨是来自于去年流动信贷泛滥的恶果，如果管理层从今年一季度开始收缩流动性，那么CPI数据会在下个月开始逐步回稳，不至于失控。而他认为外贸出口欧盟的数据走软最快是下个月出现。

　　迈克·吴认为，4月宏观数据的结果印证了存准率上调的意图，存准率将最少还要上调一次，如果那时依然无法控制过热数据，接下来就是直接提高利率，并且同时缓步放开人民币汇率。

　　“这两样同时一动手，那么二级市场和消费市场会大幅度走弱，通胀可留在很短的时间内被控制。但后果是资本市场，特别是对二级市场的成长股会有较大打压。我说了，这是在给去年10万亿信贷开始还债的第一步了。”迈克·吴说。

　　不过鑫巢资本研究主管许科称，从央行的货币政策报告来看，言外之意是：通胀压力在加大。但看了统计局公布的那个数据，我是感觉没法加息的。

　　对于最新的经济数据，石波表示内需的数据还是不错，“4月的CPI数据还不算高，但是5月会上去，至于是否加息，要看5月的CPI情况。走一步看一步，需要继续观察。”石波说。

　　北京书尚汇盈投资顾问有限公司执行董事、总经理张晶的观点则不同。他认为，6月份CPI很可能增幅超过3%，甚至达到4%，不过，高点过了就要回落，而当前经济复苏周期即将到尾声，此时加息将影响未来经济的复苏，所以对加息不用过于担心。而对于M2的萎缩，张晶认为是因为银行放贷很严格。

　　M2萎缩真相：货币供应收缩

　　“信贷收缩很快。”石波说。

　　看过最新的央行报告，大家都不约而同得出了与石波一样的结论，那么，为何M2这一货币供应量增幅急剧萎缩呢？

　　许科认为，具体分析还要等央行公布人民币存贷款的分项数据，目前只能做粗略的推测。4月份新增M2少于新增人民币贷款以及存款，可能是商业银行在把表外资产 （如信托理财产品）向表内转移，也许是受到了银监会的监管要求。M2同比增速逐月缩小有基数的影响，也是因为今年货币当局和银监会对银行信贷管理愈来愈严。

　　李彦炜称，目前看来，中国的货币政策还没有转变的迹象，欧洲的政策很明显是释放流动性，中国加存准率直接导致了欧洲危机加剧，实际上，人民币挂在美元上，减少人民币供应相当于减少美元供应，这样全球的钱就不够了，集中反映在欧洲就形成了本轮危机的恶化。

　　许科表示，货币增速总体下降趋势不会改变。影响货币量的是两个因素：货币乘数和基础货币；货币当局不断提高存准率、通过银监会限制商业银行派生贷款的能力，这是在压缩货币乘数；基础货币量受外汇占款影响，央行需要通过央票对冲，从4月的进出口数据来看，对冲压力可能在增大。

　　经济趋势：有通缩之忧

　　如果说流动性的收缩对于A股市场的影响开始体现，那么实体经济的情况究竟如何？是否在继续复苏，并能够抵抗流动性收紧的影响呢？

　　“在新的能带领经济增长的产业没有出现前，就大幅度调控地产，给中国经济带来很大的压力，”对于近期市场持续下跌的原因，石波认为实体经济还是不错的，但是对房地产行业的调控，直接导致了本次大幅度的调整。未来必然出现结构性调整，而石波还是看好新经济在未来的发展。

　　“实体经济还不是太好，其实风险很大的，部分受到政策扶持的物联网、新能源、高科技，短期内不能很快释放业绩，而高铁投资这块，今年业绩不错，但是高增长就是2~3年的事情。”张晶表示，经过一年多的复苏，本轮金融危机后的复苏开始进入了尾声，从他接触的众多实体经济老板的信息来看，普遍感觉在房地产调控之后不能持续，而国外、欧洲像希腊的问题，很多投资者更悲观了，信心受到的打击很大。

　　许科表示，私营实体的投资意愿大部分时间里都很强劲，只是可能除了房地产之外没有什么好的主流投资渠道。现在政策压缩房地产开发周期，有可能在短期内加快相关投资，但未来变数也很大，各个参与主体（开发商、地方政府、刚需、投机客）对保有税和交易税出台之后的市场预期都不明朗，所以不排除三四季度房地产投资增速下滑的可能（从而带动固定资产投资增速下滑）。

　　“至于地方政府基建投资以及国企的投资，现在的低利率还是很具有吸引力，投资意愿比较强劲，但意愿能否转化为实际投资要看其与货币当局的博弈，比如说能否在信贷被严格管制的情况下找到别的资金渠道，目前看来有点困难。”许科说。

　　“CPI已经没意义了，M2已经在计划性控制，每个月给个指标，回收了7000多亿，直接导致通缩，虽然通缩现在不太明显，到了7、8月会非常明显，再出现任何紧缩，所有资产都会一路下跌，市场缺钱，货币就值钱了。”李彦炜说。

　　后市观点：或现04或08年走势

　　此前，对于2010年市场的走势，众多券商、基金等研究人士给出了不少的结论，从目前来看，无一预测正确。

　　那么，未来市场究竟会如何走？

　　李彦炜对《每日经济新闻》说，目前的通胀是假象，很快会变成通缩，不尽快修正货币政策很快就变成通缩，采取紧缩的政策，其结果会和2008年一样，如果再加存准率，或者加息，必然演变成为经济和市场都二次探底。

　　石波同样是看空，但是却得出了另外一种结论，他对《每日经济新闻》说，A股市场还将调整一段时间，但是他认为，今年的行情并非复制2008年，而是和2004年的行情会很相似，与2008年有着本质意义上的不同，2008年是因为美国金融危机，而目前中国经济正在复苏。不过石波称不对大盘指数未来的点位做预测，只是建议要谨慎投资。石波透露，近期已经将仓位大幅度降低至5成以下。

　　操作策略：紧缩不止 反弹减仓

　　股市处于分水岭，再有紧缩政策出来，将很难再上来。

　　这是李彦炜的结论。他认为，09年初几万亿进去，年底就收回来，任何项目都不可能这么短平快的完成。“大幅度紧缩相当于一种自杀行为，这不能怪地方政府。”他说。

　　“2008年最后的稻草就是6月份加存准率，结果就崩溃了，美国那边雷曼也倒掉了，因此中国接下来的政策将非常重要。”操作上，李彦炜称就看政策怎么出了，他自己操作则将深圳综指接近1000点设为止损点，虽然近期仓位有所上升，但如果跌破就坚决止损。

　　“五一以后一直没看股票，股市不太好，没过多关注。”张晶说。他认为，今年股市、房地产都没有明确的机会，持续大幅下跌的机会也不大，涨和跌都不会那么多，像一些保险股价值已经显露，但是大家心态都不好，所以只能被动跟随下跌。

　　他表示，最近在做固定收益产品，年利息8%~10%，此外他在最近做钻石投资，投了一批钻石涨得不错，买的裸石，涨了10%。“国内4~10月是钻石旺季，钻石和黄金价格联动，08年、09年行情不好，所以今年涨得多。今年钻石行情会很好。”张晶说。

　　许科则继续坚持空仓或者低仓位策略，他认为反弹就是减仓的机会。