博时基金孙占军：未来看好医药和新能源行业

　　导语：最近市场下跌依旧，很多前期强势股也开始进行补跌。而创业板和中小盘个股成为了调整的重灾区。是黎明前的黑暗，还是慢慢熊途的开始，本期我们邀请到了博时基金的孙占军，一起来聊聊最近的投资机会。

　　嘉宾履历：孙占军，硕士。1998年至2001年在宝山钢铁股份公司工作，任市场分析师。2001年至2004年在申银万国证券研究所工作，任高级研究员。2004年至2005年在香港中信投资研究有限公司工作，任行业分析师。2005年12月加入博时基金管理有限公司，任研究部研究员。2007年3月起，任研究部研究员兼基金裕隆基金经理助理。2008年2月起，任基金裕隆基金经理至今。据银河证券基金研究中心统计，截止到2009年12月31日，博时裕隆封闭过去三年的净值增长率在可比的26只封闭式基金中排名第3，并获得了银河证券三年期五星基金的评级。

    嘉宾精彩观点：

　　如果CPI突破3.5%，就很难断言不会加息

　　创业成长的定义就在创业期和高速成长期

　　投资者要有自己的分析能力

   以下是访谈实录：

　　搜狐基金：今日公布了新的宏观经济数据， PPI比较高，CPI也达到了2.8%。您对数据怎么看呢？

　　孙占军：我觉得整体来说还是在预期之中的，但有两个超预期的地方，一个是PPI，一个是信贷。信贷可能比大家预想得高一点，尽管今年信贷管理较严，但数据出来还是比较高，这可能是二季度第一个月份的特点，通常比预期稍微高一点。CPI的2.8%不是很高，但趋势还是朝上的。我们对于CPI数据还是高度关注的，现在提前下结论说通胀不发生或者非常高都不合适，因为一方面是物价指数往上涨，另一方面政府也在调控。但一旦物价水平超过3.5%，投资者就要高度谨慎了。

　　搜狐基金：但是市场的反应也不怎么好？

　　孙占军：影响市场的既有宏观的规律，也有自身的规律，但主要还是自身的规律起作用，不能仅仅看宏观的经济数据。

　　搜狐基金：您预计什么时候市场恢复正常呢？

　　孙占军：主要还是看宏观调控政策，当政策出得差不多的时候才可能真正看到市场的见底，之前的政策对市场还是有一定打压的。

　　搜狐基金：那现在的政策出到什么程度呢？

　　孙占军：地产政策方面，中央的总则出来了，各地方政府的细则没有出来，包括上海，细则也没有出来。地产政策究竟是偏严还是偏宽泛一点，要等到各地细则全出来以后才能做判断。另外，从中央的角度来说，虽然上调了存款准备金率，但是加息的不确定性还存在，这是悬在头上的一把剑，也是大家比较担心的。如果CPI再往上涨的话，突破3.5%，就很难断言不会加息。

　　搜狐基金：现在普通的投资者比较困惑，大盘天天跌，他们现在应该采取怎样的策略呢？

　　孙占军：对持有股票的投资者来说，还是要把自己持有的股票理清楚，那些未来确实有成长性的，估值和成长相匹配的公司可以保持关注，反过来有些估值比较高，前一段时间跌得较多的，建议投资者要非常谨慎。

　　搜狐基金：（会）有一个补跌的情况？

　　孙占军：确切来说，整个市场重心下移之后，估值高地很难持续，用补跌更形象一点，因为相对有一个幅度。

　　搜狐基金：最近你们也要发新的基金博时创业成长基金，可能创业板和中小盘的股票前期涨得比较多，您对这个怎么看？

　　孙占军：我个人对这个基金还是蛮有信心的。在这之前确实存在中小盘和创业板估值过高的现象，我个人的想法是应该从两个角度来看，一个是时间，对我们投资人员来说选时和选股都很重要。选时需要有足够的耐心去等待，等待估值回落到合理的水平，而且我相信这个时间不会很长，因为整个市场的重心已经下移了。第二是选股，时间到了我们买什么个股，我们会把精力放在真正的重点上，放在未来能够受益于整个宏观经济转型大方向的企业上，在这里寻找未来三到五年可以持续增长的公司。

　　搜狐基金：博时创业成长大部分的基金资产投资于创业成长型公司，您怎么定义创业成长型公司呢？

　　孙占军：其实很简单，我们观察企业的发展历程或者是行业的发展历程都是经过创业初期、创业期、高速成长期、成长的后期和成熟期这五个阶段。

　　搜狐基金：您这个基金大多选择在第二周期？

　　孙占军：第二和第三周期，创业成长的定义就在创业期和高速成长期。

　　搜狐基金：您的投资标的大部分在中小盘和创业板？

　　孙占军：主板也有很多公司是符合的。

　　搜狐基金：有什么具体的指标吗？

　　孙占军：对行业，可以通过判断过去的增长速度、现在的增长速度和未来可能的增长速度来判断行业所处的发展阶段，还有行业的地位和行业的发展空间。举个例子，中国的医药行业占GDP不到3%，而国外最高有的占到16%，这就有很大的成长空间。

　　首先对行业做判断，然后做公司的判断。判断公司的指标基本分三类，一类我们叫硬指标，就是公司的收入和利润的增长情况、毛利率和净利润的变化情况，看这些财务指标长期是处于上升还是下降的通道。第二类是软指标，是看公司的核心竞争力、在行业中所处的地位，以及市场占有率，如果市场占有率已经达到80%，就没有多少增长空间了。第三是公司的盈利模式，有没有新的盈利模式、公司的发展战略和管理层的看法等。

　　搜狐基金：就是（要有）所谓的门槛？

　　孙占军：对，那些高速发展，同时占GDP的比例又不是很高的行业，就有发展潜力。另外，是否有可持续发展的能力，要看新产品的研发投入是否可以形成竞争力，还有公司的资金来源，是否有稳定的管理层等等，都要考虑。

　　搜狐基金：还有一个问题，在具体的操作中我们看到其实有些所谓高成长性的公司，可能流动性都不怎么好，在具体操作过程中怎么考虑这个问题呢？

　　孙占军：这个问题其实也很简单，第一点，我们伴随企业的成长而成长。好多企业一开始市值非常小，流通市值的比例较低，但之后逐渐成长；该类企业占我们投资的比例也不会太高，大约在5%之内，保证在买卖过程中不至于对市场造成很大的冲击。第二点，某一类行业中，我们可以选择的创业成长型公司很多，而且也不会把很多资金压在一个行业上面，而是投不同的行业进行组合，规避个股和行业的风险。

　　搜狐基金：虽然是投资组合，但是您最看好什么行业呢？

　　孙占军：从行业上，比如说医药和新经济当中的节能环保都是我们比较看好的。

　　搜狐基金：现在新能源也有很多的细分，比如说有太阳能、有核能，而且这个产业链比较长，很多概念现在炒得比较热，你们是怎么做细分和筛选的呢？

　　孙占军：我举一个例子，大家说投新能源，其中新能源汽车有很多，凡是和生产新能源汽车相关的都标上了新能源的概念，这是大家容易犯的错误。事实上新能源汽车只占汽车总产量的1%，而且盈利也不是很好，真正值得投的是电池，但电池里面也有分化，有锂电池，有镍氢电池，还有混合动力，要看谁是发展方向，如果认为锂电池是发展方向，就投锂电池。投锂电池的话，原料和电解液又是核心，谁可以做正极，谁做得最好，对这个行业必须有充分的了解。这个必须下工夫，不是说看好一个就是一个。

　　搜狐基金：请您介绍一下博时的投研情况。

　　孙占军：大家知道，投资风格差异会比较大，我们公司分了七个策略小组，有价值组、成长组、混合组、数量化组、固定收益组、ETF组和另类投资组、，我本人就属于成长组。

　　搜狐基金：您介绍一下成长组吧。

　　孙占军：成长组下面有博时精选、博时第三产业、博时新兴成长，以及正在发行的博时创业成长。

　　搜狐基金：这个创业成长基金有什么亮点，或者有什么特色呢？

　　孙占军：首先从产品投资范围来看，这只基金首次明确提出创业成长概念，从市场结构来看创业成长型公司主要分布于中小板、创业板和主板市场的中小型公司。然后从投资理念来看，主要投资于刚才提到的企业成长过程中的第二和第三阶段，也就是进入创业期和成长期的公司。

　　搜狐基金：我猜想你们买进（股票）之后大多会采用长期持有的策略，伴随这个公司继续成长？

　　孙占军：首先买的时候要看成长性和估值的匹配程度，比如我们选股的P EG不能高于1.2%，根据这个水平买入，享受长期增长。但是有的公司如果短期表现非常好，透支了未来两三年的业绩，我们也会卖出的，所以长期持有并非绝对，如果企业把未来的成长透支了，还是要卖的。

　　搜狐基金：如果投资者感觉您的基金不错，采取怎样的投资方式比较好呢？择时还是定投呢？

　　孙占军：首先可以对大势做个判断，我们这个产品是高风险高收益的，在振荡市和牛市表现会比较好，熊市的话风险会相对高一些。第二，如果不判断市场大势，那么做定投也是不错的选择，可以规避市场波动的风险。

　　搜狐基金：其实还有一个投资方面的问题想请教，现在股市可能跟原来不一样，现在是全流通，大小非都可以自由博弈。举个例子，假如你特别看好一个公司，感觉成长性、预期都非常清楚，行业也符合你的要求，但你想要买入的时候发现大股东减持了，这个问题怎么办呢？

　　孙占军：这个功课应该做在前面，在中小板或者是创业板中，信息都是公开的。首先看减持的时间，然后把估值和这个匹配起来，如果原本估值超出正常水平，减持肯定会使估值回落的，我们对这方面也会有预期。第二种情况，估值和成长已经匹配了，大股东还拼命减持，这实际是很好的筹码。我们认为合理就会买，即使跌了也还会买。

　　搜狐基金：其实那些做实业的人对于自己公司的价值并不一定有非常理性的判断？

　　孙占军：这实际是基金经理人存在的价值，我们会做一个合理的判断，看哪些上市公司是低估的，哪些是高估的。我们从1800个股票中看就比他自己看自己要客观得多。

　　搜狐基金：您还是根据自己对这个公司的判断，认为估值水平不会因为大股东减持而产生特别大的波动？

　　孙占军：对，简单来说，如果这个公司的价值和成长明显匹配，有投资价值，就会开始投。我们也要分析大股东减持行为，有些人减持是因为不想做这个行业了，或者对行业没有信心了，这就要着重分析。反过来有的人减持是因为缺钱或者要投资其它的项目，但他还是想做好这个企业的，这就不影响投资。但如果单纯为了套利或者转行，就属于发生重大变化，我们也会考虑改变自己的投资策略了。

　　搜狐基金：您的投资标的会经常碰到这样的情况吗？

　　孙占军：对，这也是我们基金经理为什么经常做调研，经常和上下游（行业公司）谈的原因。我们对行业都要有把握，如果行业增长很快，可以获得超额收益，就不会把钱转到其它的地方。如果行业本身不行了，转出钱来也是合情合理的。

　　搜狐基金：其实也是一个信号？

　　孙占军：对。

　　搜狐基金：比如一个行业同时有很多公司减持？

　　孙占军：对，或者一个公司已经做得很大了，我们也要分析。

　　搜狐基金：现在一直有通胀预期，大家对理财越来越重视，关于理财和投资有什么心得可以和网友分享一下呢？

　　孙占军：第一，大家要有自己的分析能力，求人不如求己，不要盲从，大部分人亏钱的原因都是没有做详细的分析，你对你的标的要有分析，公司的行业地位怎么样，公司的估价大概是高估还是低估，至少要有个标尺。第二，不能盲从，你要知道什么时候市场热度比较高，什么时候是有投资价值的，什么时候大家又比较谨慎规避，不能盲目。

　　搜狐基金：不能抄底抄在半山腰？

　　孙占军：不要因为便宜而去买它。第三，要有合理的投资预期，巴菲特号称股神，他的年化收益率是20%多，普通投资者有什么理由要追求50%或者100%呢？

　　搜狐基金：投资者要自己的分析能力，但是术业有专攻，如果真的没有这个能力怎么办呢？

　　孙占军：那就找有能力的人帮你做，你自己不能做，但是可以去了解基金。但什么都不了解是不能做投资的，只有去了解，投资胜算才高一点。我经常举的一个例子，花20万买一辆车，会在网上查多少资料，对多少车进行比较和试驾，还要听取亲戚朋友的建议才会买，但是买股票可能只是因为听了一点消息就买了。

　　搜狐基金：谢谢。