“掘金振荡时代”论坛实录

　　编者按：5月14日下午，由搜狐理财、搜狐基金频道主办、证券时报协办的“搜狐2010年二季度投资策略会基金专场”在深圳举行。

　　以下是主题为“掘金振荡时代”的论坛实录：

　　范晓勇：大家好，我是搜狐理财频道编辑范晓勇，在目前这样一个大家都很迷茫的时点能把这么多优秀的基金经理聚在一起共同探讨下阶段的投资策略，我们感到很荣幸，也十分感谢众位基金经理的出席，下面，我来为大家介绍下参与本场论坛的基金经理，他们是：

　　嘉实增长混合基金经理张弢；

　　华商盛世成长基金经理孙建波；

　　景顺长城内需增长股票基金经理王鹏辉；

　　南方优选价值股票基金经理谈建强；

　　诺安灵活配置混合基金经理夏俊杰。

　　范晓勇：在目前市场走向还不明确的时点，能把这么多优秀基金经理聚集在一起探讨市场策略，我们也很荣幸。大家最关心的是市场基金经理对现在的市场形势到底怎么看，大盘这段时间的主旋律一直都是下跌的，在这个区间内投资者会问这是不是个安全投资边际，后市的机会大还是会继续下跌？请各位基金经理谈一下对市场的基本判断？先从夏总开始谈。

　　夏俊杰：感觉今天结构性分化非常明显，像金融地产一些传统性的板块有持续下跌的走势，而小盘股实际上经历了前期非常疯狂的炒作，现在也有一些理性回归。简单讲，我对后市的判断，我觉得市场有一些小盘股价值合理，但是还没有到低估的程度，更多小盘股还处于明显高估的状态。对大盘股来讲，比如在地产政策的影响下、在信贷控制包括加息预期包括政府融资平台的掌控，在所有这些因素没有发生根本改变的情况下，我觉得市场很难有系统性上行的机会。

　　范晓勇：您还是持谨慎的态度？

　　夏俊杰：对。

　　范晓勇：王总怎么看？

　　王鹏辉：看时间吧，如果很长持有的话就不存在这个问题，如果看半年或六个月的话要谨慎一点。

　　范晓勇：我看过您一个策略，您对短期内的下跌幅度您有预期吗？您觉得是否有奇怪的地方？

　　王鹏辉：稍微有点出乎意料，主要是因为地产政策。

　　范晓勇：您认为后期还有其他的政策出现吗？

　　王鹏辉：主要是地产行业调控。

　　范晓勇：孙总怎么看？

　　孙建波：我跟他的观点有点相似，看时间长短，今年还是一个震荡年，因为去年股市大涨，一般来说大的熊市之后可能会进入大的反弹，再加上震荡，所以我觉得全年是震荡的。在所有因素里，内需走稳，外需在恢复，加上未来中期的增长。今年“两会”之后房价的疯长上涨激化了一些矛盾，这到了非常严重的地步，所以要解决矛盾的激化，这是一个很大的缺陷。总的来说我觉得跌过了。

　　范晓勇：您对后市怎么看？

　　孙建波：短期有很好的机会。

　　范晓勇：您觉得后市地产板块方面，因为现在板块跌的比较多，会不会有抄底或反弹的机会？

　　孙建波：我觉得你这个问题很重要，我当时说过今年上半年会很难做，我现在认为还是不做，我觉得做基金经理不止是业绩一方面，如果把这个行业的关键问题想透了，就知道它的危机之深、挑战之大，作为一个基金经理完全可以考虑到。

　　范晓勇：张总，您对这个问题怎么看？

　　张弢：还是跟国家房地产调控政策有关系，前期的放松带来震荡的引诱，无论是房价或CPI的压力都比较大，这块的调整对长期发展和CPI发展的影响。短期会看到资本市场不会大涨大起，我反而会通过经济增长的可持续性更乐观。我觉得要判断短期一个月、一个季度股市的走势是比较困难的，受情绪的影响比较大，调控在某一个时点也会过，但大方向上是一个比较好的时候。这是我的看法。

　　范晓勇：谈总您对这段市场怎么看？

　　谈建强：短期市场肯定有调整的压力，这个调整的压力从4月中旬到现在，应该说有一定的下跌幅度，我个人认为大部分是比较释放的。现在的市场气氛跟一个半月之前发生了较大的变化，应该说现在市场是比较悲观的，这个悲观不是来自于现在的经济数据，因为从一季度包括4月份的经济数据来看表明经济在恢复之中，现在大家对未来的预期可能发生变化，大家可能觉得经济阶段性的到了一个高点，反弹也阶段性到了一个高点，通胀肯定会持续升温，而紧缩的政策也会持续，这样对市场来说甚至不排除有二次探底的可能性。这种可能性目前来看不能轻易否定或轻易排除这种可能性的，对市场我总体还是比较谨慎。

　　从目前的估值来看，前两天我有一个观点，最近沪深300会走的相对强一点，我认为权重板块包括像银行、地产这样的品种并没有太大上涨空间。提到小股票以创业板为代表的中小市值股票，目前的估值平均跌了30%，因为它们的成长性还算不错，现在慢慢回归合理估值，总体还有下跌的可能性。在一个月之前我跟朋友们提到，创业板有平均30%-50%的跌幅，目前我觉得它可能会有结构上的分化，大部分股票还有20%、30%的下跌，我觉得是这样。

　　范晓勇：您还是配置了创业板的股票？

　　谈建强：创业板没有参与，在一季报我提到了它的估值太高，甚至连发行IPO都没有办法参与，泡沫还是比较大的。

　　范晓勇：今年年初大家预期今年是很难操作的市场，您觉得今年投资对您影响最大的因素是什么？后市是否还有不可控的因素会对您的投资造成比较大的困扰？

　　谈建强：股市肯定是始终处於不确定之中的，从来没有一边倒的观点，有一边倒的观点市场不会有交易的。为什么说今年难做？影响这个市场最主要的几个因素，尤其像中国A股市场，一个是政策因素；其次是上市公司的业绩表现，我们说的是基本面或价值判断。第三是资金，因为很多阶段A股市场有明显资金推动的因素。今年比较有意思的是这三个因素不是同方向走，政策可能是往下的，从年初我们就预期有逐步紧缩的过程，去年4万亿到了需要收一收的阶段，要不然未来的影响比较大，政策是往下的。

　　资金相比去年也是往下的过程，流动性没有去年那么好，无论是银行信贷还是A股市场资金，包括IPO也好、包括大小非等等。

　　有一点是比较好的，从上市公司的盈利来看与去年相比有比较大的增长，我们的基本预期是25%-30%。基本面在下滑或者说在恢复之中，但前面两个政策至今是往下的，合力的话可能会对市场的投资气氛、心理情绪会产生比较大的波动。不知道哪一个阶段、哪一个因素是主要因素。

　　范晓勇：是不是说明大盘向上反而受政策外围环境的影响更大一些？

　　谈建强：是的。作为一般投资者，尤其是对机构来说，因为前面十几年二十年一直就是这些因素在影响着这个市场，大家按照自己的经验可以去做这方面的评估。但今年会有比较大的不确定因素，我最关心的一点，我确实没想好，到今年年底有一个很大的不同，今年年底是全流通的市场。南方基金很多年提到博弈的结果，到现在不知道怎么样，像创业板股票发行价这么高、市场投机炒作气氛这么强烈的时候我是很担心的，包括制度上的安排，像创业板发行计划两三亿，超募十几二十亿，未来会带来道德风险，这点是每个做投资的人需要关注的。

　　范晓勇：这也是我们今天要探讨的话题。张总，今年以来嘉实基金旗下的基金表现不错，您这段比较看好什么样的板块，谈一谈您的操作思路？

　　张弢：增长这个产品特色还是比较明显的，这么多年以来主要是选持续增长的股票，希望能找到一些超越头期的东西，应该说我们在仓位上资产配置做的不是特别多，除非我们发现宏观经济处于比较极端的底部可能会做较大的比例。主要花在持续增长性的公司货行业。在这个时点都能找到比较好的行业或公司，但现在靠资本推动、信贷推动的产业，无论从实力情况还是大家的预期上很难做出比较好的经济行情。新经济包括民生消费类的持续增长性股票机会点可能多一些，目前我们的重点主要是在这些方面。

　　范晓勇：您认为在这个区间机会大一些还是风险大一些？您刚刚说一季度仓位做的不是特别高，是70%。

　　张弢：我解释一下这个，因为我这个基金的上限是70%，是比较高的仓位。关于这个点是机会大还是风险大？短期因素有些会比较偶然，比如我们看欧洲救市的措施，当天晚上可能是大涨，第二天可能跌回来，如果判断时间越短难度就越大。从国家调控这件事情上说，中长期来看是件好事情，更有利于消解社会资产价格或内部矛盾影响长期增长的问题，同时尽早做收缩的动作，在全球来说也是一个比较明智的选择。如果把时间看长一点我还是比较乐观的，现在这个点位是要寻找比较好的公司的时点。

　　范晓勇：孙总，4月16号到5月7号15个交易日是大盘跌的比较多的时候，华商盛世做的还是很不错的，您现在比较看好哪些机会？

　　孙建波：4月份以来表现的比较好，我们现在所做的和年初选择的方向基本没有变化。其实今年有很多不确定性，不确定的情况下确定的东西是最好的东西。未来三到五年哪些是中国经济和社会致力发展的东西，这是值得我们重视和把握的。有几点：一、由于中国城镇化建设带来大量的机会，比如医疗卫生、快速消费品、商贸、物流等等；二、对中国这么大的经济体来说，经济的竞争力上一个新台阶，一些新的产业必须有大幅提升，我们觉得像节能、新能源、生物育种、新材料等等都有机会；三、这个年初没有提，但随着对研究的深入，3月下旬的时候大概形成这个判断，中国社会进入中期或长期通胀，我们不是经济学家，所以我们的定义不会像经济学家说的那么规范标准。

　　范晓勇：主要看哪些因素？

　　孙建波：对通胀的抵御和消费品能力最好的应该是劳动生产力的提高水平，对中国来说这个因素在弱化，中国从加入WTO之后充分享受到了全球产业的红利，无论在组织、运营和研发方面以及城市化进展都取得了非常大的进步，所以需要劳动水平提高的过程。但这个过程基本上到了后期，所以未来劳动增长力减弱，抵御通胀能力减弱。

　　大家觉得都是短期的，我觉得有些长期因素是需要重视的，首先是劳动价值，媒体报道是东部沿海和局部市区出现了人工荒，但我们发现不仅是在东部，几乎全年实现人工荒，这意味着以后劳动力会稀缺。二、持续20年的地价上涨，我们大家只看到住房在涨价，但这涉及到社会的各个方面。所以地和劳动力基本要素的涨价也是一个趋势，未来通胀的天平会越来越厉害，不会出现高通胀，未来十年或者五年我们可能习惯于通胀。通胀情况下怎么投资？三、这一点是新的方向，今年年初对通胀研究的更加确定。

　　范晓勇：通胀预期来了市场会担心加息，成为了大盘短期的利空因素，您对这个因素是怎么判断的？

　　孙建波：你问的非常好，任何东西都有两面性，有危就有机，这意味着估值的下压。说到机会，相关公司会收益，通胀持续存在哪些公司会收益。通胀过程中相关产品的服务涨价速度更快，提供这些东西可能会有机会。

　　范晓勇：挖掘受益的板块？

　　孙建波：对。

　　范晓勇：王总，跟去年比，去年大小非板块有些明确主题，比如家电下乡和汽车板块走的很强，今年好像没有这样的板块，您觉得今年大小非板块的投资机会是怎么样的？

　　王鹏辉：大小非里医药股和TMT都还可以，但食品饮料、汽车、家电都不尽理想。刚才说劳动力上升，这应该是有深远影响的，我觉得对医疗、低端消费品各方面会有非常大的影响，社会消费可能会非常快的提升。

　　范晓勇：我看到一季度您的业绩相当不错，这段时间受下跌的影响比较多，通过转移资产下跌会不会跟以前的配置进行大变动？

　　王鹏辉：跌是因为做错了，原来这么做，后来想换种方法，做错了就改过来。跌是因为我们看到一季度经济有些过热倾向，主要是对地产调控的手段和力度预期不够，我觉得现在地产调控超预期。

　　范晓勇：因为市场变动特别快，会不会导致今年资金的调仓会比较快？现在表现不错的基金都是规模比较小的，就是操作相对灵活配置的基金，您觉得这是正常的还是有些不合理的？

　　王鹏辉：我觉得挺正常，因为现在很多行业找不到上涨的机会，资金就会往这些看起来空间很大，估值贵但不是特别贵，很多人可以接受，心态放松一点就可以接受的状态，还可以再往上冲，想改变这种状态除非等到经济彻底的好战。

　　范晓勇：相对短期来说这个市场还是比较看重业绩的表现？

　　王鹏辉：对，为什么基金换来换去呢，就是因为基民要短期表现。如果长期表现的话我就不换了，选一些好的品种三五年下来可能也会非常好，但基民一两个月就要收益。不过基民还是比较理性的。

　　范晓勇：是因为亏多了吗？

　　王鹏辉：不是。今年基民的心态都特别好。

　　范晓勇：我发现基金有很大的相同之处，像您刚刚说的TMT、电信、科技板块，大家看好这些板块抱团取暖的机会，这些板块有没有投资价值？

　　王鹏辉：历史上，无论是行业趋势还是宏观政策都处于比较好的抱团取暖时期，否则抱的就是炸弹。抱团取暖就是自然选择的结果，这就是经济里最有活力、最有潜力的东西。

　　范晓勇：市场一直看好新兴产业，夏总您怎么看？您管理的基金也比较看重成长股的投资。

　　夏俊杰：我本人非常典型的自下而上的方式，本质上讲我很喜欢新兴产业成长股的，就像我在一季报里写的那样，小盘股再好的东西也有个价值，从投资本身来说就是低买高卖，价值投资并不等于长期投资，一个东西很贵的话我也可以不买。3月底的时候我觉得小盘股会有系统性的大风险，回顾一下，在整个操作过程中到目前业绩还可以的话，前期配置的小盘股比较多，与TMT、医药、创业板股票配置相对比较大是有关系的。今年对投资者来说最难的是怎么调整组合的风险收益比，当大盘股和小盘股估值的差距越来越大，比如银行股的是10倍，TMT的40倍，创业板的股票60倍，当差距逐渐增大的时候你怎么去调整，在什么位置去调，这是非常困难的一件事。

　　范晓勇：这段时间中小股下跌的幅度比较大，您是怎么看的？

　　夏俊杰：真正好的中小盘位置，多数中小盘股票至少高估20%、30%，所以我觉得还有风险。

　　范晓勇：今年谈到中小盘股有个很热的关键词叫风格切换，谈了一个季度了，请问各位为什么市场预期的风格切换一个都没有出现？

　　夏俊杰：可能有几点：一、今年的本质问题还是资金面的问题，无论是IPO还是国际板有很多融资压力，在这样一个大背景下，一些小的板块或者说小的行业可能对资金更有吸引力，这是一个很本质的东西。另外一点，今年大家看到支持GDP的三架马车都不是很清晰，在没有清晰大思路的背景下选择一些政策扶持的、国家支持的新兴产业也是资金的必然选择。二、虽然我们一直说银行股、地产股估值上可能有优势，我们从今年来看，实际上这些行业都陆陆续续出现各种各样的问题，他们这种差的走势是有基本面后续的支撑，我觉得大盘股一直起不来，小盘股再上的话应该有它的道理。

　　范晓勇：王总对所谓的风格切换怎么看，您是否担心配置的估值是否比较高？

　　王鹏辉：今年从前面到后面都是切换下去，主要是对空间有怀疑，不是对稳定性有怀疑，还有空间。新兴产业超预期，现在炒的是长期空间。

　　范晓勇：孙总，您对所谓的风格切换和中小市值股票的泡沫，如果泡沫存在的话，您是什么样的观点？

　　孙建波：我从来不认同所谓的风格轮动，风格轮动是一个结果，绝对不是原因。我觉得本质上还要看行业的利润增长和发展空间，阳光会不会照到这些行业上，如果有大的机会，如果盈利、现金流很好的话股票可能有机会，另外是跟市场有关系。我不认同为风格而风格。第二、我觉得不会因为高和低去做一些轮动。

　　谈到投资认识，我觉得估值有非常大的泡沫，大家一说到行业都会说TMT，TMT就是信息科技、传媒、电信，TMT是90年代在美国兴起的词，它跟传统的投资要基本相符，它的发展必然体现盈利增长和广阔的发展前景，也就是说有比较好的利润。真要深入看中国市场，A股市场TMT除了少部分之外，多数是全球的信息、硬件或其他制造业环节。单纯从TMT来说，我持谨慎态度，我觉得只要这些股票有很好的竞争地位、很好的发展空间、很好的现金流和管理职能都可以选择，不会因为它是不是中小股选择投不投。我对于做风格轮动是比较反对的。

　　范晓勇：张总对这个问题怎么看？

　　张弢：我觉得是层面的问题，最终表现出来的是一个结果，为什么说我们看到很多大盘股票比如银行类股票涨不动，不是因为风格关系，是因为银行跟宏观经济密切相关，宏观经济不确定的情况下未来具有不确定性。同时大盘还是小盘差异很大，有不同的结果。这是理论上的说法。

　　我想说的第二个层次是我们还是看到很差的股票和估值持续很长的时间，这是因为投资结构所带来的。如果看美国市场或香港市场会发现一个共性，比如在香港可以找到很多个位数PE的小盘股，具体公司我不说，一模一样的在创业板上市的一家公司，在香港有一家跟它的收入很像的，在香港是40亿，A股是200亿。这是投资结构所导致的，在海外基本上是以机构投资者为主，他们的理念和方法就是大家的招式都是类似的，特别考虑流动性的问题。

　　A股不一样，A股不像海外一样小盘股流动性特别差，除了机构投资者以外，50%、60%各种各样的投资者热衷于此风格的投资。传统上不应该有这样的差别，只要现在中国的投资者结构不发生变化，我们会发现会有阶段性的选择。

　　范晓勇：在中国投资中小市值股，一定程度上是在泡沫里找相对有投资价值的？

　　张弢：投资类股票要去挣钱不是对公司多深刻，而是要对市场、对博弈的形势了解的比较深刻，这个钱不是绝大多数人所能挣到的。在目前环境下板块类普遍感觉持续增长的像药。

　　范晓勇：一季度报药的配置是7.5%。

　　张弢：现在多方驱动因素都是向上的，这方面会好一些，或者日常消费品会好一些。我觉得成长股存在于很多行业，传统行业也会有，可能不是传统量的增长，是格局变化或盈利模式变化带来的，落实到股票就是各个行业都有这样的投资机会。

　　范晓勇：谈总怎么看？

　　谈建强：我觉得会到历史均值，某个板块到了不能持续的地步，两者之间差距过大的话显然大盘股的吸引力会更强一点，最终的决策还是看估值的吸引力。至于这一点什么时候会发生当然是不确定的，而且我们投资中不会把这个规律作为投资决策的依据，因为我们做投资还是看估值性、业绩成长性和基本面。这两天已经有这样的迹象，最近一段时间小盘股、中小市值跌幅更大一点，蓝筹大盘股跌幅更小一点，差距不一定是通过上涨，可能是通过下跌。

　　范晓勇：对银行板块您怎么看？类似可以关注的板块有哪些？

　　谈建强：我个人觉得银行、地产是比较便宜的，通常大家觉得银行地产是从PE、PB的角度考虑，不是说现在便宜，半年前可能就比较便宜了。为什么它一直不涨或在下跌呢，可能是有其他的因素影响它，现在PE、PB不能决定这个板块的价值，像银行资产质量、银行持续严厉的紧缩政策对未来地产销售会带来什么样的影响，大家觉得会存在很大的问题，这个板块暂时不行。从估值的角度来说我觉得很便宜，市场可能会反应过度，我总体认为这两个板块是比较接近的，基金这两个板块目前是比较低配的，从长远时间看肯定会有比较明确的投资价值。

　　今年年初的时候，我认为今年选股要选择估值弹性比较大一点的品种，去年基于经济复苏的预期，传统行业按照传统方法很多股票都炒了一笔，按照基本面很难解释或者说很难支持今年还有巨大的上涨。今年要有估值弹性，这个估值弹性来自于它背后有没有故事，它是否符合某个主题投资。当时基于这样的判断，今年年初我看好三个方向：一是区域投资；二是低碳经济，去年下半年就已经开始升温的一个行业，也符合经济结构调整的方向；三是科技产业，我一开始看好的是科技产业，我们温总理总结的更好，新兴产业是七个方向，我一开始看好的是移动互联网、移动支付、手机支付这样的科技股，后来我也修正成科技产业，这样更确切一点。

　　到现在的时点，现在已经到了二季度，区域最具有代表性的就是新疆和西藏，我觉得区域投资主题从投资或投机的角度来说这个题材可能会慢慢降温。如果对经济二次探底的担忧慢慢消除以后，或者由于市场下跌消化掉以后，我认为通胀的主题可能会慢慢升温。我继续看好新兴产业。

　　范晓勇：您管理的基金特别强调价值投资的股票要占80%，在这样一个时段中怎么看价值的概念？

　　谈建强：这个价值不是传统价值成长，因为成长性只是价值的一部分，是未来盈利能力的贴现。我理解的价值肯定是有持续成长能力的公司，本身的优势也比较明显。另一方面是具有有利资产的公司，公司的评估价值已经远远高于市值，我可能认为它是价值股。

　　范晓勇：孙总，除了您刚才提到的机会以外，我看到您的业绩报很有意思，金融股配了一支股票，您为什么采取这样的配置方式？

　　孙建波：谢谢你的问题，这个问题问的非常到位，我觉得房地产问题不是估值的问题，银行无论是ROE还是PE、PB，跟中国有形资产PB比的话，我觉得都非常好。我觉得有几个问题，刚才跟谈总谈到相似的地方，问题解决了可能就有机会了。展开讲，房价跟2009年初比应该是翻番的水平，就意味着今年以来或者说9月份之后的放贷，对银行信贷质量来说是一个挑战，如果各个银行没有进行很详细的评估、没有很清晰的表示出来是比较大的挑战，股价已经反应了这个问题。

　　很多东西是财政做的事情，因为公共财政做的一些民生服务不太具有像一个企业做投资有多好的现金流回报，不具备这一点。在财力不具备的情况下去做商业贷款，既然做商业贷款就要考虑信贷问题，特别是要求有没有抵押物、有没有现金，这个问题可能是更大的挑战，也没有跟大家说清楚。现在我宁可去观察。

　　昨天的报纸上也说了，国务院批准四大行的融资上限2870亿人民币，其他商业银行都在做再融资降低自己的风险能力。在这种情况下显然也不是一个好机会，表面的估值不一定是好机会。如果资产质量包括房地产下降的压力、地方压力比较清晰，融资问题有大家可接受的方式，没必要在需要等待的行业中做，我觉得没有效率。

　　范晓勇：王总，您对资源行业是比较看好的，对这个观点现在有改变吗？

　　王鹏辉：基本上没有改变，不管经济怎么发展，消耗的资源种类越来越多，真正紧缺的东西也越来越加紧，资产贬值的趋势是确切的。

　　范晓勇：除了配置新兴产业像TMT行业，另外还有什么样的思路？

　　王鹏辉：主要是资源加新兴产业，从去年8月份到今年3月份，虽然经济调控来调控去，但正常化比较明显。

　　范晓勇：这段时间金价涨的比较厉害，对黄金类的题材您怎么看？

　　王鹏辉：黄金就只有一个风险，如果经济好转了，欧美经济包括中国经济真的明确走出低谷开始往上走的话，黄金持有相对其他会有抛售的压力，其他方面都比较好。

　　范晓勇：夏总，我看到您的一季报，您的金融保险比例很大，您现在这个思路有改变吗？

　　夏俊杰：我讲一下当时配置这么多的背景，3月份后期我对小盘股的担忧是比较大的，一方面我觉得小股票选择的机会越来越少，机构持续申购，那段时间机构进来了很多钱。另一方面在市场里找到的机会越来越少了，我本人觉得我在择市能力上是非常差的，我不愿意把仓位降的非常低。相对来讲我选跌幅小或相对安全的金融保险。

　　范晓勇：您也是这么多年的基金经理，你的季报上写了创业板的投资价值、泡沫分析，您现在对这个市场是怎么看的？您觉得创业板投资对基金投资来讲有什么影响？

　　夏俊杰：从全年来看，我觉得今年的机会还是来自小市值公司。

　　范晓勇：但是发行价都特别高？

　　夏俊杰：要用合理的价钱买这些东西。举个例子，2月1号创业板第一批出来的时候我们就进行了配置，当然我们对这些公司进行了调研，比如（艾尔眼科）前期跌了30%，放长达一年的话赚10%，我觉得这样高成长的公司是可以买的，如果敢去买的话还有一点很重要，我认为五年之后资本上讲的最大的主题就是人口老年化，我觉得人口老龄化会成为市场热衷讨论的话题。在这个大的主题背景下什么板块最受益？医院无疑是最受益的板块。对创业板的公司来说，因为它比较小所以风险比较大，应该给这些公司机会用时间证明，当然后面要考验管理层的能力和素质，需要后续长期跟踪。到目前为止，比如我选择了一些品种，我认为在基本面上还没有什么问题。

　　范晓勇：当大家都在看创业性的时候，您在创业板之间个股进行比较时会看重什么指标？

　　夏俊杰：买创业板实际上买的是未来，而且不一定是买未来的一年，第一个我很看重行业趋势，首先它是在一个非常好的行业里，可以看五年甚至看十年；第二、更重要的要跟管理层交流，他们的想法是否具备你认为的管理层所具备的素质；第三、以什么好的价格去买。用这几点去筛选好的成长股。

　　范晓勇：刚刚几位基金经理对市场进行了分析，也谈了各自对板块配置的建议。今年这样一个市场操作难度非常大，对投资者也一样。最后一个问题请基金经理站在专业角度对今年参与基金投资的基民一些建议，现在基民担心会不会到年底的时候又像08年一样大家比谁更抗跌，而不是比谁的收益更大？

　　谈建强：每一个做股票投资的人始终要考虑好风险跟收益的关系。第一、持一种平常心态，有自己独立的意见是最重要的；第二、做自己熟悉的东西，不要随波逐流追逐热点，有些东西还是符合经济规律的，贵了就是贵了，便宜了确实便宜，能够理解它的商业模式风险就离你很远了。

　　范晓勇：您觉得年末大家会不会一起比抗跌？

　　谈建强：完全有这种可能性。

　　张弢：对短期投资收益有些意义，对普通投资者最重要的一点是什么呢？你要鉴别这个基金和股票的风险收益，如果你有这个能力非常好，但很困难，大部分人做不到，首先衡量自己的风险承受能力，衡量你自己是什么样的状况，如果你是一个中老年人，你的资金是为了养老的，你就要考虑你在股票上的投资消费比例一定少一点，在现金资产上的配置可能多一点。大部分投资悲剧都是发生在很多没有承担风险能力的人去投资了，甚至他是拿所有的积蓄投资了股市或买基金。因为总是有波动的，在与这么大利益资产放在高风险、高波动上，很难让你做出理性的决策，我觉得这一点是最重要的，一定要认清你处于什么样的阶段，能够承担什么样的投资。谢谢。

　　孙建波：第一、一定要找与你财务相适的产品，投资基金是比较长期的事情，如果追求短期的话不要做基金投资，因为市场具有不确定性。第二、投资表现特别是长期基金的表现是正态分布，对于买基金的人来说只要买了这种基金持续它的特色，如果这种特色好的话可以大量持有。第三、中国基金行业十二年了，千万不要因为基金净值高就不去投，10块钱基金和1块钱基金背后对应的是资产，你拿一万块钱买一千份10块钱的基金和一万份1块钱的基金，心态一定要把握好。

　　王鹏辉：假设我有一笔钱五年后、十年后或二十年后用的话，我可能更喜欢08年和2010年，我会去投。谢谢。

　　夏俊杰：投资者自己去选基金还是很困难的，更多需要基金专家帮助指导。今年最大的机会可能是跌出来的机会，所以不要害怕大跌，跌的时候相反可能是买入的时候，涨的时候可能是卖出的时候。另外今年要降低风险，降低收益率。谢谢。

　　范晓勇：最后基金经理终于给了很明确的建议，大跌大买。相信通过刚才几位基金经理的介绍大家有了比较明确的了解，由于时间关系本场讨论到此结束，感谢各位基金经理的光临。今天孙总、张总都是从北京飞过来的，王总下午还有会，再次以热烈的掌声感谢各位基金经理！

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