大成基金:通胀必然到来 只有配置资产才能规避

　　“未来全球都将有一次大的通胀，目前许多国家的巨额债务也只有通胀才能化解，因为希腊这样的政府不可能破产。现在只有买入资产才能规避未来货币的贬值，如果未来你将你的财富配置在现金而不是资产，那可能是一场灾难。”大成核心双动力股票型基金拟任基金经理、大成股票投资部总监杨建华对中国证券报记者表示。

　　通胀必然会到来

　　谈及通胀，市场上很多人士并不以为然，认为目前的CPI数据并不高，只有连续超过3%才应该警惕，另外占CPI权重较大的菜价之所以高企，主要是受到恶劣天气的影响，一段时间后，菜价必然下调，CPI上涨的压力自然减轻。杨建华则强调通胀是未来必然会面临的现实问题。从国内来讲，目前经济非常活跃，低端收入人群的收入增长非常快，会推动大宗消费品价格的提高，另外蔬菜价格的上涨虽然有天气的偶发因素影响，但猪肉价格长期处于历史低位也是不正常的，如果未来上涨10%，将会给CPI带来沉重的压力。从国外来看，希腊债务危机严重影响了欧洲经济的复苏，这次事件与2008年的雷曼事件不同。雷曼是一个公司，可以破产，但主权国家不能破产，况且后面还有政治上有理想的欧盟。解决这些主权国家债务问题的可行之道就是大量印钞，通过通胀和货币的贬值来化解债务。

　　“未来全球都将有一次大的通胀，这只是时间的问题。在通胀的预期下，将财富配置在现金而不是资产上将是一场灾难，只有持有资产才能规避货币的贬值。”杨建华认为，股神巴菲特最近也多次提到全球主要货币贬值的可能。

　　持股或是好选择

　　“目前三年期国债的回报是2.28%，五年期国债的回报是2.5%。”杨建华认为相对而言，在资产的配置中，股票是比较好的选择，尤其是那些每年增长30%、20多倍PE的股票，能够帮助投资者战胜通胀。房地产因为受到政策调控，在一段时间内需要观察其未来走向。但值得投资者注意的是，以前房地产吸纳了很多流动性，为股票等其他资产价格的上涨减轻了很大的压力，在地产受到严厉调控之后，这部分资金必然会从房地产流出，释放出大量的流动性。

　　杨建华认为本轮中国资产价格的高点并未出现，目前的股票市场已经具备较大的投资价值，继续杀跌已不理性。理由之一是A股银行、保险等很多蓝筹股都低于其在香港的股价，而国际投资者奉行的是全球资产配置，其对于国内银行、保险等蓝筹股的估值有较大的合理性；理由之二是相当一部分优质上市公司的大股东或者管理层已经开始增持公司股票，这是一种好的迹象或者指引。

　　市场现在最大的问题是部分投资者担心对房地产调控后，会导致经济全面紧缩、企业盈利下降，从而对A股上涨完全失去信心，杨建华认为这是一种简单的经验主义的错误，他们的假设很简单，结论也很粗放。

　　他认为，我们应该看到中国经济具有很强的弹性，当初人民币升值时，很多市场人士认为出口会受到很大影响，但实际上人民币升值10%以后，中国出口不仅没受影响，反而还以每年百分之几十以上的速度增长。在观察政府调结构的举措中，杨建华得出的结论与市场并不一样，他认为政府认为经济增长没有问题才做出调结构的决定，目前还有很强的财力和政策调控余地，一旦经济增长出现问题，政策调控有可能会松下来，市场人士对其不用过于担心。在目前阶段，杨建华更多地是看到了积极因素，如果经济和A股市场持续低迷，相关政策可能会做出相应调整，比如加息可能会往后推、新股发行可能会适时调整等，这些都会有力地加快市场筑底。

　　“未来两个月是市场筑底的过程。”杨建华判断，如果再过两个月，市场发现5、6月份的经济数据仍然比较好的话，将会重拾信心，上升趋势又会形成。但他同时表示对受到政府调控的传统行业相对比较谨慎，这是因为调结构、经济转型将是未来几年的经济工作中心任务，一些传统行业正是结构调整的对象，指望其再出现前几年的高速增长并不现实。未来的市场将是结构性牛市与结构性熊市并存，投资者应该更多地关注消费升级及新兴产业中的成长性机会。

　　杨建华将新管理大成核心双动力股票型证券投资基金，该基金于5月20日起开始发行。杨建华介绍，大成核心双动力股票型基金采用自上而下的方式实施大类资产间的战略配置，并采用“核心—双卫星”策略管理股票资产。核心策略精选受益于内需增长的行业和企业的股票进行投资，稳健获取市场总体收益。双卫星策略指“积极进取策略”和“超额收益策略”。积极进取策略以中小板、创业板股票为主要投资对象，精选高成长性个股构建投资组合；超额收益策略以大成数量化行业配置模型为基础，进行数量化投资管理，优选预期超额收益优势明显的行业构建投资组合。 (来源：中国证券报)