好买基金：基民要耐心等待市场筑底

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　截止周五收盘，上证综指收于2553.59点，下跌3.85%，深证成分指数收于10187.20点，下跌2.94%。上周中证100指数下跌3.95%，中证500指数下跌3.45%，大盘股指数与小盘股指数跌幅相当。债券市场，中信标普全债指数全周微涨0.04%。

　　上周欧洲股市普遍下跌，美股调整。道琼斯工业平均指数下跌2.02%，标准普尔500指数下跌2.25%。亚太股市在经历前期大幅下跌后也开始反弹，恒生指数上涨0.07%，东京日经225指数涨1.42%；韩国综合指数上涨2.55%，印度孟买指数上涨2.54%。

　　二、基础市场

　　截止周五收盘，上证综指收于2553.59点，下跌3.85%，深证成分指数收于10187.20点，下跌2.94%。上周中证100指数下跌3.95%，中证500指数下跌3.45%，大盘股指数与小盘股指数跌幅相当。债券市场，中信标普全债指数全周微涨0.04%。

　　上周欧洲股市普遍下跌，美股调整。道琼斯工业平均指数下跌2.02%，标准普尔500指数下跌2.25%。亚太股市在经历前期大幅下跌后也开始反弹，恒生指数上涨0.07%，东京日经225指数涨1.42%；韩国综合指数上涨2.55%，印度孟买指数上涨2.54%。

　　上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年6月3日

　　下跌以来，一些基金在抗跌性上表现较好。如东吴旗下基金，嘉实旗下基金，华夏旗下部分基金，具体的基金如嘉实主题、东吴动力、华夏策略。从运作历史情况来看，三只基金均较抗跌，但在方法上各有特点，嘉实主题在选时和选行业上做得特别出色，风险控制能力强，虽然短期排名波动大，但净值波动较小；东吴价值成长一直是较谨慎，弱市中表现较好，善于挖掘防御性行业的机会；华夏策略，在选时和选股上均能踏准时点，今年以来对银行业把握上出现失误，但在仓位控制上的成功，弥补了这一缺失。

　　权益类基中，上周嘉实主题精选、中银中国、兴业可转债、国联安德盛安心、博时第三产业表现抗跌。

　　从QDII基金的表现来看，易方达亚洲精选、交银施罗德环球精选、工银全球配置表现好于同类，分别上涨1.18%、0.88%、0.58%。封闭式基金中低风险的长盛同庆A、富国天丰、基金通乾表现较好。

　　数据来源：好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2010年6月3日

　　上周，信用债配置较多的基金表现较好，如大摩强收益债券、工银强债A、中欧稳健债券A、工银添利A，权益资产配置较多的基金表现较差。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、温家宝：预防经济二次探底 退出机制为时尚早

　　总理温家宝31日在东京表示，必须密切观察形势，做好预防世界经济二次探底的准备。温家宝说，中国今年确定的经济工作方针是，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时，根据经济形势的变化，加强政策的针对性和灵活性，使宏观调控更加把握好方向、力度和节奏。

　　点评：温总理5月中旬在天津考察时强调“要防止多项政策叠加的负面影响，始终合理把握政策力度”，这表明对于紧缩政策将是很审慎的。这也透露出一个信号，政策将会是有保有压的，在“压”传统产业同时，对于新兴产业，对经济结构转变起来重要作用的产业将会采取“保”甚至“托”的方式。

　　二、5月PMI高位回落

　　中国物流与采购联合会6月1日发布数据显示，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.9%，比上月回落1.8个百分点。

　　点评：该指数已持续15个月保持在50%以上，虽有所回落，但依然保持较高水平。从往年数据看，5月份的PMI均比4月份的PMI有所回落，因此，5月PMI的回落部分原因是由于季节性因素所致。4月份以来以房地产调控和清理地方融资平台为核心的宏观调控也是指数回落的原因之一。

　　三、地增值税预征从严 楼市调控加码

　　税总局日前下发通知，要求各地税务机关对目前的土地增值税预征率进行调整，并研究预征率调整与房价上涨的挂钩机制。通知要求各地对目前的预征率进行调整。除保障性住房外，东部地区省份预征率不得低于2%，中部和东北地区省份不得低于1.5%，西部地区省份不得低于1%，各地要根据不同类型房地产确定适当的预征率(地区的划分按照国务院有关文件的规定执行)。对尚未预征或暂缓预征的地区，应切实按照税收法律法规开展预征，确保土地增值税在预征阶段及时、充分发挥调节作用。

　　点评：高房价一直为人诟病，此次调控主要是针对房价。目前房价并未下降，成效量持续萎缩，政策暂时处于观望期。从房地产业的构成来看，约30-40%的房地产项目（占所有建筑的5-6%）位于10个房价最高或上涨最快的城市。4个一线城市的建筑面积只占全国的3%。从市场反应来看，此次房地产政策调整的负面效应被夸大。

　　四、农行A股IPO定于6月9日上会

　　中国最后一家国有商业银行——中国农业银行的IPO招股书（预披露稿）昨晚亮相证监会网站。在“绿鞋”（超额配售选择权）机制启动前，农行将发行不超过222.353亿股A股和254.12亿股H股，占发行后总股本15%。农行A股IPO将在6月9日（周三）上会，H股发行听证会也有望同步进行。

　　点评：今年以来银行股成为A股市场失血最多的板块之下，虽然市盈率处于历史低位，但是在地方融资平台清理结果出来之前，农行IPO以及融资的影响下，近期仍难有起色。

　　好买观点

　　一、 外患内忧，市场继续盘整筑底

　　上周，市场走势一波三折，盘中振幅较大，从申万行业指数来看仅食品饮料行业微幅上涨，家用电器、餐饮旅游、医药生物幅度较小，化工、采掘、交通运输行业位于跌幅榜前列，均接近5%；房地产和金融服务业仍未能起到稳定市场的作用，分别下跌2.81%、3.67%。

　　截止上周五收盘沪深300静态市盈率17.68倍、动态市盈率15.83倍，基本上已和世界接轨，估值的继续下降空间有限，而我国全年经济高增长是大概率事件，上市公司整体业绩2010年同比增幅有望落在20%-25%的区间内，未来市场仍有上行空间。短期内内忧外患仍存在，将会压制股指走势，市场仍将继续盘整筑底。权重股如银行和地产短期仍难有强势表现。下周农行IPO即将过会，如顺利通过将成为今年A股市场最大IPO，对资金面产生影响，如果其发行PB如市场传言的1.6倍，其比价效应也将对上市银行产生负面影响；对于房地产而言，地方调控细则陆续出台，仍会产生一定不利影响。上周五，美国非农就业数据不及预期和匈牙利可能发生主权债务危机等消息使美国股市大幅下跌，收盘位于年线之下。境外经济与市场的不稳，给A股市场笼罩了一层阴影。

　　展望下周，市场继续盘整筑底。大盘股仍难有起色，政策友好型产业相关个股仍有表现机会。

　　二、偏股型基金的选择

　　总体上，我们认为市场的运行逻辑仍将维持原有状态，因此，在基金选择上的原则维持不变。我们选择基金坚持以下几个标准：其一，我们倾向于选择规模中等偏小的基金，这主要是由于中小规模基金天然具有配置中小股票的优势；其二，重视策略灵活的基金，在不具备持续热点的行情下，市场的机会总是在转换，善于捕捉这些机会的基金更有可能胜出。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　上周二，1年期央票发行利率上升至2.0096%，较上期发行利率上升8.32BP。在这之前，央票发行利率已经开始松动。二级市场央票利率1年以下期限已先行上升，并有传导至较长期央票之势。货币市场利率已飙升至2%以上。资金面开始紧张，主要原因是外汇占款减少，提高存款准备金率、控制信贷等紧缩政策累积效应。从近期的央行公开市场的操作来看，上周四央行没有进行91 天正回购操作，由于上周公开市场到期资金1440亿，周二央行仅发行150亿1年期央票，因此上周公开市场连续第二周保持资金净投放。短期内，资金面对债市影响偏空。在债券型基金上，建议选择纯债型基金。

　　上周，25只大盘封闭式基金净值平均下跌1.81%，价格平均下跌2.51%，封闭式基金的整体折价率为14.46%，折价率上升0.62个百分点。近期，虽然封闭式基金折价率持续上升，但上升幅度较小。今年以来，封闭式基金折价率大幅缩小，相对于开放式股票型基金的优势也在逐步丧失。目前仍然处于近年来的低位。近期，可关注具有业绩改善预期，但折价率处于相对高位的基金。

　　上周五，匈牙利政府发言人关于国家经济状况“非常严峻”的言论引发海外股市大幅下挫，对于匈牙利是否会成为下一个希腊，投资者非常的担忧，尽管事后政府又予以澄清，但市场情绪的脆弱可见一斑，与此同时公布的美国非农就业数字也弱于预期，这些负面因素的叠加打破了市场前几个交易日企稳的态势。就目前时点来看，投资者应以谨慎观望为宜。