光大保德信基金钱钧：流动性将成股市上涨推手

　　嘉宾履历：钱钧先生，硕士。毕业于南京大学国际工商管理学院，获工商管理硕士学位，曾在联合证券担任高级研究员，在西部证券担任投资经理助理等工作。2007年1月加入光大保德信基金管理有限公司，历任高级研究员，现任光大保德信新增长股票型证券投资基金基金经理兼光大保德信红利股票型证券投资基金基金经理。光大保德信新增长股票型证券投资基金日前获得《中国证券报》评选的“2009年开放式股票型金牛基金”及《证券时报》评选的“2009年股票型明星基金奖”

光大保德信新增长股票型证券投资基金基金经理兼光大保德信红利股票型证券投资基金基金经理钱钧

    搜狐网：各位网友大家好！我们今天非常高兴邀请到了光大保德信新增长股票型证券投资基金基金经理钱钧先生，钱经理你好！

　　钱钧：搜狐的网友大家好！

　　搜狐网：首先祝贺您管理的光大保德信新增长股票基金获得了2009年开放式股票型金牛基金，以及2009年股票型明星基金奖。

　　钱钧：谢谢！

　　搜狐网：和我们分享一下什么样的经验，什么样的操作让您获得了这种荣誉？

　　钱钧：对于基金的投资者来讲是一个长期的投资行为，2009年出现了全球的金融危机以后，凭借着对于中国经济坚定的信心以及我们持之以恒的操作，相对来讲新增长基金取得了不错的成绩，这对于我是一个鼓励，也是一个鞭策。我想在今后的操作当中会更加秉持持续投资、智慧光大的信念，为广大投资者取得更好的回报。

　　如果要谈经验的总结，除了我们对于上市公司行业以及宏观策略方面有一个好的团队支持以外，更加突出的是我们对于整个中国经济坚定的信心。

　　搜狐网：对于中国经济是长期非常看好的？

　　钱钧：对。

　　搜狐网：现在市场环境不是那么好，我们是否还是保持坚定的信心不变呢？

　　钱钧：对。今年中国宏观经济在去年巨大的财政和货币刺激的情况下，09年是非常好的一年。但是2010年我们可以看到全球经济再度面临比较大的不确定性。国内刺激政策退出也是时隐时现。另外一个角度，国内在房地产的行业也出现了一定问题，在人民币升值等等方面遇到了很大的挑战。目前中国经济似乎面临着更大的挑战。

　　同时，我们也要看到中国经济应对了08年的金融危机挑战以后，已经显得更加自信和成熟。我相信目前的市场下跌只是对于经济结构转型、增长方式转型暂时的困难。长期来看中国的经济可以回到它的增长轨道上来。我们对于中国的投资相对还是比较有信心的。

　　搜狐网：之前大家觉得中国经济增长最主要的动力来自于房地产和出口，之前金融危机对于出口打击比较大，现在大家可能担心调控政策对于房地产打击比较大。如果您觉得未来中国经济可以保持比较高速稳定的增长，它的动力来自于哪个方面？

　　钱钧：对于中国经济高速稳定的增长，我相对是抱有比较坚定的信心。这个坚定的信心不是来自于目前我们所面临的挑战，而是来自于我们政府对于这种挑战所提出的应对之策，我抱着一个比较赞赏的态度。和目前大多数市场人士的悲观的论调相比，我是有所不同的。

　　实际上正是因为我们政府在某种程度提前预见到了未来经济增长的模式、社会发展的模式需要一个转型，所以我们提前做出了部署。这种情况下有一些悲观的市场人士看到了悲观的一面，但是没有看到转型以后积极乐观的一面。所以相对来讲对于中国的经济体系和增长的模式提出了疑问。我觉得目前转型还不会对于增长构成威胁。

　　从更长期的角度来看，相信经过政府有形之手的转变，我们的增长会更稳健，更扎实，我们社会的可持续发展能力会更强。比如说就目前的房地产市场而言，我们过去十几年、二十年房地产市场的发展，到目前来看的确暴露了很大的问题，这个问题主要集中表现在我们房地产高价拿地，高价卖房，导致普通广大老百姓，甚至是一些中高收入阶层的白领都已经承受不起。这种发展模式是不是需要改变，我想肯定是需要改变的。

　　但是房价下跌是不是危机到我们金融体系的安全和金融体系的增长呢？我觉得未必。因为以前我们的房地产市场是一个市场化、商业化运作一条腿走路的模式。现在这条腿走的过度以后造成高价拿地，高价卖房一个循环。现在政府提出确保中低收入阶层的保障性住房，我们提出了廉租房，提出了经济适用房等多层次房地产模式。这种模式我相信它应该能够保证政府获得相应的利益，老百姓不需要掏出额外的钱买这个房，同时不伤害到银行的利益。这三方的利益是可以确保的。

　　这种情况下，老百姓掏一点，政府拿出一些低价土地，开发商或者我们的建筑商得到的毛利相对来讲少一些，这样我们老百姓能够以相对便宜的价格租到廉租房，或者买到他们的经济适用房。如果是能够达到这样的效果能够大大降低社会矛盾，老百姓能够安居乐业。

　　第三、整个社会房地产的产业链，除了我们现在享受暴利的开发商，他们的暴利有所减少以外，我们其他社会的各个利益阶层并没有受到很大的伤害，同时不涉及到金融危机和安全。我想整个社会会有一个更好的发展。

　　第二是对于人民币升值和出口的角度来讲。

　　目前我们人民币在适当升值的情况下，中国的制造业体系仍然是有非常强的竞争力。对于人民币升值也不必太过担忧，如果这两个问题解决好，中国的经济仍然是非常具有竞争力，可以有持续稳定健康的发展。我对于中国经济的未来比较乐观的态度。

　　搜狐网：刚才您说到房地产，我之前采访过房地产的企业，他们虽然是很暴利，但是他们绝对不是拿的最多的。对于地方政府来说卖地是一个重要的手段。明年来看，你觉得现在的房价会下跌吗？

　　钱钧：我认为现在的房价应该可以有所下跌。

　　搜狐网：比如说达到一种国家、政府、老百姓和银行的平衡点，你觉得下跌多少比较合适？

　　钱钧：我觉得下跌应控制在不会涉及到整个经济体系的安全，并且我们政府、老百姓和开发商都能够承受的范围之内。

　　搜狐网：但是您说长期对于中国经济比较乐观的，短期市场可能让大家不是那么乐观。您对于短期的市场，在这样的环境下应该采取怎么样的操作策略？

　　钱钧：目前从操作的角度来讲，相对短期内仍然需要谨慎一些，但是在市场已经经过了4、5月份连续大幅度下跌的情况下，我建议基金投资者在行业选择上面，可以关注前期大幅度下跌周期性的行业。

　　搜狐网：周期性的是？

　　钱钧：包括银行、有色金属、钢铁、建材，甚至煤炭这些行业，我们可以看到很多公司已经跌出了一定的投资价值。

　　搜狐网：说到银行股很有意思，很早以前有人说银行股已经很低了，但就是一直低，一直不涨，对于这个怎么看？

　　钱钧：银行股整个估值受到压制，实际上面临几个方面的问题。首先是银行成长的问题受到质疑，因为09年释放了过多的流动性，2010、2011年可以预见，我们新增贷款规模不会像09年那么大，基数下降对于银行的利润增长带来一定的压制。

　　第二个方面，09年低利率释放了过多的流动性以后，未来两三年随着利率逐步提升，可能会出现一定的呆坏帐问题，包括地方政府融资平台也可能面临着一系列的问题，对于整个资产的质量投资者产生了一定的怀疑。这种情况下，银行股的整个资产质量受到投资者的质疑。

　　第三、银行股经过的去年天量放贷以后，在银监会监管越来越严格的情况下，他需要一个巨额的融资。这种巨额的融资最近几个月一直在进行，包括农行即将IPO，整个市场包括银行股受到了一定的压制。

　　这三方面情况下，导致银行股这几个月以来一直普遍受到估值的压力。

　　搜狐网：您对于市场的流动性会担忧吗？比如前期调了一次准备金，市场加息的呼声也是不断。

　　钱钧：对于流动性担忧本身已经造成了市场股市下跌。根据我的观察，其实流动性的收缩程度远远比我们预期流动性收缩低很多。也就是说实际的收缩并没有我们想象当中收缩那么严厉。

　　从这种角度来看，对于流动性的担忧我觉得是没有必要的。而且未来两三个月之内或者未来的半年到一年的时间，我个人觉得流动性可能会再度成为市场估值上扬的有力的推手。主要是在于流动性结构方面，我们可以预期到两方面的变化。

　　一个是在内部随着房地产价格的下跌，投资客把房子卖出以后，释放出来的流动性实际上是有可能进入到股市和期货市场的，这是一个流动性的增加。另外一方面，人民币升值预期增强和人民币实质增值的展开，外部的流动性可能会呈现一个显著增强的态势。

　　这两者结合，对于市场流动性改善是非常有帮助的。我们预计未来3—6个月以内，流动性会成为股市上涨非常有力的推手。

　　搜狐网：3—6个月的周期是不是很乐观的？

　　钱钧：对。

　　搜狐网：您刚才说到了期货市场，自从股指期货推出以后大家一直比较关注，您对于这个是怎么看的，会不会对于现货市场有什么影响？

　　钱钧：期货本身是一个中性的工具，这种工具本身对于市场上涨和下跌并没有显著的指向性或者导向性的作用。但是市场有自己本身运行的规律，在市场趋势性下跌或者上涨的情况下，股指期货可以通过杠杆作用放大上涨或者下跌，股指期货的作用目前来看主要是体现在这一点。不排除最近市场大幅下跌和股指期货有一定的关联。同时也不要忘记市场下跌到一定程度以后，股指期货也可能成为推动股市上涨的工具。

　　搜狐网：如果未来政策允许的话，你会使用这个工具吗？

　　钱钧：如果政策允许的话我们基金会使用的，但是目前来看，老基金需要确定投资股指期货是否与现有的基金合同中规定的内容相符。

　　搜狐网：最后一个问题。现在大家对于投资和理财越来越关注，这方面你有什么建议可以和网友分享一下？

　　钱钧：投资无论是对于专业人士和广大的基民朋友来说是一个长期的行为。目前的市场对于我来讲是带有一定非理性程度的下跌，投资者对于整个市场的数据、政策、情绪的表达相对来讲比较短视。相对来讲具有一定规模的大资金来说，投资需要抛开一些短期行为，追求它长期的收益。对于中国经济相对来讲我们仍然抱有比较坚定的信念。对于广大的基民来说，我们不希望广大基民朋友一下子把您所有的钱投入到某个基金或者某一次的投资行为当中，压注式的投资，而是希望通过您长期定量化的投资降低系统风险，可以追求到你长期的回报。

　　谢谢！