国投景气行业基金报告：风控水平高可以买一点

　　基本结论

　　国投景气行业基金无论从中短期还是长期来看，获取风险调整收益的能力均较强，尤其是其风险控制水平较高。该基金经理对于整体市场的预期风险收益以及重点行业的景气度变化反应敏感，且把握机会和管理组合相对有效，是较适宜中长期选配的基金品种。因此，我们对于国投景气行业基金的投资建议为“买入”。

　　投资摘要

　　从国投景气行业基金成立于2004年4月29日，属于混合-灵活配置型基金。剔除3个月建仓期，截至2010年5月28日，国投景气基金成立以来的净值增长率为295.43%，在24只可比的同类型基金中排名第8。

　　从绝对收益能力看，近1、2和3年期中，国投景气基金的净值增长率在同类型基金中，均排名在前25%；从风险控制能力来看，考察同样近1、2和3年期中的下行风险指标，国投景气基金均处于前10%的位置；从风险调整收益指标衡量，近1、2和3年期中，国投景气基金的夏普指数，在同类型基金均排名在前20%。

　　 “灵活调整大类资产，优选中小盘股票”是国投景气行业基金较突出的投资风格。2008年以来，国投景气基金的股票市值占比波动范围在42%～72%，债券市值占比波动范围在22%～42%。从2008和2009年的持股明细看，国投景气基金在大盘股上的占比分别为13%和26.3%，其在中小盘上的配比明显较多。

　　现任基金经理袁野在管理国投景气行业基金的期间，剔除3个月调仓期以后，截至2010年5月28日（20070616-20100528），国投景气的净值增长率为9.73%，在73只可比的同类型基金中排名14，超过同期上证指数45.47%。

　　分析基金经理的操作风格，我们认为：袁野先生“自上而下”配置资产和选择行业的能力较强。

　　首先，在资产配置上，我们以2008年2季度以来8个季度国投景气的增减仓与同期大盘表现对比，发现大多数的增减仓与股市的季度涨跌相一致，表明该基金经理对股票市场的风险收益变化反应敏感，调仓行为果断。

　　其次，在行业配置上，我们以该基金在重点行业上的增减仓，与同期证监会行业指数的表现对比，发现也存在一定的相关性。

　　我们认为：该基金经理对于整体市场的预期风险收益以及重点行业的景气度变化反应敏感，且把握机会和管理组合较为有效。

　　国投景气混合型基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　历史业绩：基金的风险调整收益能力强

　　国投景气行业基金成立于2004年4月29日，在国金证券的基金分类中属于混合-灵活配置型基金。剔除3个月建仓期，截至2010年5月28日，国投景气基金成立以来的净值增长率为295.43%，在24只可比的同类型基金中排名第8，超过同期上证指数206.72%。

　　从绝对收益能力看，截至2010年5月28日，近1、2和3年期中，国投景气基金的净值增长率在同类型基金（混合-灵活配置性）中，均排名在前25%。从风险控制能力来看，考察同样近1、2和3年期中的下行风险指标（以各期间负的周收益率之和衡量），国投景气基金在同类型基金中排名均处于前10%的位置，显示出该基金控制风险的能力极强。

　　从风险调整收益指标衡量，近1、2和3年期中，国投景气基金的夏普指数，在同类型基金均排名在前20%。因此综合来看，该基金无论从中短期还是在长期，表现出很高的获取风险调整收益的能力。

　　投资风格：灵活配置大类资产，中小盘股票风格

　　 “灵活调整大类资产，优选中小盘股票”是国投景气行业基金较突出的投资风格。首先，国投景气基金根据市场情况，对大类资产配置的调整节奏较快，幅度也较大。2008年以来各季度末，基金的股票市值占比波动范围在42%～72%，债券市值占比波动范围在22%～42%。见图表1。

图表1：国投景气大类资产配置（08Q1-10Q1）

　　来源：国金证券研究所

　　在持股风格上，国投景气基金的中小盘风格明显。我们以2008和2009年的持股明细看，国投景气基金在大盘股上的占比分别为13%和26.3%，其在中小盘上的配比明显较多，见图表2。

　　基金经理：“自上而下”配置资产和选择行业的能力较强

　　现任基金经理袁野在管理国投景气行业基金的期间，剔除3个月调仓期以后，截至2010年5月28日（20070616-20100528），国投景气的净值增长率为9.73%，在73只可比的同类型基金中排名14，超过同期上证指数45.47%。

　　分析其操作风格，我们认为：袁野先生的投资优势在于“自上而下”配置资产和选择行业的能力较强。

　　首先，在资产配置上，我们以2008年2季度以来8个季度国投景气的增减仓与同期大盘表现对比，发现大多数的增减仓与股市的季度涨跌相一致，表明该基金经理对股票市场的风险收益变化反应敏感，调仓行为果断；见图表3。

　　其次，在行业配置上，我们以2009年2季度到今年1季度，该基金在重点行业上的增减仓行为，与同期证监会行业指数的表现对比，发现也存在一定的相关性。例如2009年2季度增持金融保险业、2010年1季度增持信息技术业等，对于组合业绩均有积极贡献。见图表5。

　　综合来看，我们认为：该基金经理对于整体市场的预期风险收益以及重点行业的景气度变化反应敏感，且把握机会和管理组合较为有效。

图表3：国投景气持仓增减（季度）和大盘（季度）表现

图表4：国投景气的行业配置变化（08年1季度以来）

　　来源：国金证券研究所

　　投资建议——买入

　　国投景气行业基金无论从中短期还是长期来看，获取风险调整收益的能力均较强，尤其是其风险控制水平较高。该基金经理对于整体市场的预期风险收益以及重点行业的景气度变化反应敏感，且把握机会和管理组合相对有效，是较适宜中长期选配的基金品种。因此，我们对于国投景气行业基金的投资建议为“买入”。

　　风险提示：

　　从风险收益的角度来看，国投景气行业基金属于中高风险/收益的基金品种，其风险收益预期高于货币市场基金、债券型基金，但低于股票型基金，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。