中欧沪深300基金：“内外兼修”双重增强策略

　　凭借2009年优异的业绩表现，指数基金成为市场热点，而这一“热潮”也延续至2010年。短短5个月时间内共有16只指数基金成立，占今年已成立基金数量的36%。但随着市场环境的变化与投资者需求的发展，与2009年相比，2010年的指数基金在产品设计上进一步升级，呈现多元化发

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• 招商证券

　　指数基金优势 低成本高效率

　　与其他类型的偏股型基金相比，指数基金具有哪些特点？投资者对其应该是长期投资还是短期操作呢？

　　国泰君安认为，指数基金中长期投资价值突出，从全球指数基金的发展来看，1978年至1999年的20余年间，美国共同基金管理人中有79%的主动式基金业绩比不上指数基金。更进一步的数据显示，只有10%左右的主动投资型基金比指数型基金的收益率多1%；仅有不到0.5%的主动投资型基金比指数型基金的收益率高3%以上。海外的研究也表明，随着投资资金规模的扩大，选股对业绩的贡献度也在下降。据美国晨星资讯的研究，1985年～2005年的20年里，美国共同基金的年平均收益水平只有3.9%，而标准普尔500指数同期为11.9%。

　　同时，指数基金一个显而易见的优势就是低费率。从海外市场来看，指数基金的平均费率要远低于主动型基金。假定有两只基金成立于1990年末，初始投资均为10000元。假设每只基金都能获得和指数一样的回报，仅费率不同，一只为0.6%，一只为1.5%。则到了2009年，低费率基金可以获得227856元，而高费率基金获得了193073元，两者差距为34783元。可见当投资期限足够长时，固定的年化费率的差异对于基金回报率的累计影响是很大的。

　　沪深300指数 蓝筹股的摇篮

　　选择指数基金最重要的是什么？沪深300指数具有怎样的特征？当下是否具有投资价值？

　　招商证券认为，选择指数基金最重要的是选择跟踪的指数。中欧沪深300增强型指数基金以沪深300指数为跟踪目标。指数样本覆盖了沪深两市大部分流通市值。成份股为市场中代表性好、流动性高、交易活跃的主流投资股票，能够反映市场主流投资的收益情况。股指期货推出后，沪深300指数的投资优势更加明显。

　　国泰君安表示，沪深300指数长期收益稳定，估值优势，持续性盈利能力强，增长潜力突出。沪深300指数的优良特性决定了跟踪沪深300的指数基金的长期投资价值十分突出。这从沪深300指数与整个A股市场和其他标的指数的比较中可以体现。

　　根据五年多的A股历史数据统计，除熊市阶段，沪深300指数的收益与其它主要市场指数相似之外，无论是跨周期还是牛市和底部反弹，沪深300指数都具有良好的相对表现。从2005年1月4日至今，累计收益高达234.6%，年复合收益为26.7%。

　　2010年底的经济有重新向上的可能，主要基于对投资U型走势的判断：投资动力在下半年或由地产切换至基建和设备投资，加上稳定的消费和超预期的出口，全年经济增速有望达到10％以上。从一个更长的阶段来看，国内消费拉动经济增长的潜力犹存，中国经济长期发展的动力犹在。而沪深300指数成份的大盘蓝筹股，其盈利增长依然强劲，估值水平也较合理。因此从长期来看，权益类资产依然具吸引力，目前仍是买入持有蓝筹股的较好时机。

　　增强型指数基金

　　力争超越指数收益

　　在指数基金分类中可以分为普通型指数基金和增强型指数基金，那么与普通指数型基金相比，增强型基金具有怎样的优势呢？

　　国泰君安认为，如果被动投资理念创造了指数投资的神话，那么增强策略则通过积极方式管理指数组合延续并加强了指数投资的神话。

　　增强型指数基金1977年在美国出现，受到市场青睐。根据美国《养老金和投资》杂志的调查，1994年—2000年，增强型指数基金总规模从330亿美元增加到3650亿美元，大大快于完全被动管理的指数型基金增长速度。同时，数据显示，增强型指数基金的平均业绩要好于完全被动的指数型基金。

　　招商证券指出，根据中欧沪深300指数增强型基金的基金合同显示，该基金10%-15%的资产部分由基金经理进行主动的股票选择。和传统指数基金一样，增强型指数基金同样具有成本低廉、换手率低以及风险分散等诸多优势，但增强型指数基金还拥有其特有的优势。

　　我国证券市场有效性较差，以市场有效性学说为理论基础的指数基金在运作中存在一定不利因素，增强型指数化投资策略可以改善这一状况，可通过新股上市、板块轮动、个股机会等方式获得市场超额收益。

　　例如，当前由于政府调控地产的政策频频出台，近期内市场对房地产股票普遍不抱乐观态度。在这种环境下，传统的沪深300指数基金只能按照沪深300指数中各行业的比例来配置基金资本，而增强型指数基金则可适当低配房地产行业，超配医药股、新能源股等预期未来收益较高的行业股票，从而达到超越沪深300指数收益的目标。

　　中欧沪深300的

　　“内外兼修”增强策略

　　对于正在发行中的中欧沪深300指数增强型基金，其采用了哪些增强策略？招商证券认为，中欧沪深300增强型指数基金的指数增强策略分为沪深300指数内增强和指数外增强两部分。

　　对于指数内的增强，该基金将在对沪深300指数各行业和个股进行深入研究的基础上，从行业轮动和个股估值两个角度，对指数内行业或股票进行适当配置，以实现更好的投资收益。对于指数外的增强，该基金将在控制跟踪误差风险的前提下，经过投研团队深入研究，适度进行一级市场和二级市场股票投资，精选具有投资潜力的非成份股，进一步增强收益。

　　该基金通过将基本面分析与数量化投资技术相结合的指数增强型投资策略，来弥补纯指数化投资的缺陷，在有效控制与业绩比较基准的偏离风险的前提下力求取得高于标的指数的投资收益。