"主动一点"增强型指基震荡市下灵活性优势凸显

　　今年以来A股市场连连下挫导致2009年业绩一马当先的指数基金被动下跌，但从资产配置角度而言，在长期中国经济向好的预期下，指数基金投资价值突出，是投资者值得关注的产品。同时，为顺应短期市场震荡、国内市场有效性仍有不足的市场环境，作为指数基金“升级产品”的增强型指数基金的灵活性优势凸显，受到投资者关注。

　　增强型指数基金是市场稀有产品

　　增强型指数基金是指在紧密跟踪标的指数的同时，采用主动投资策略以期望获取超额收益的指数型基金。当下增强策略并无统一模式，但它们共同之处在于都希望能提供高于标的指数回报水平的投资业绩。

　　以市场有效性学说为理论基础的指数基金在运作中存在一定不利因素，较高的交易成本、经营管理等费用使指数基金的低成本优势大打折扣，在此背景下增强型指数基金应运而生。

　　增强型指数基金1977年在美国出现并受到市场青睐。1994年到2000年间，增强型指数基金的总规模从330亿美元增加到3650亿美元，大大快于完全被动管理的指数型基金增速。但中国基金市场中增强型指数基金仍属市场稀有品种。截至6月4日，根据银河证券基金研究中心的分类体系统计，共有47只标准指数型基金，而增强型指数基金仅12只，但随着市场环境变化和投资者需求多样化，我国增强型指基的发行速度明显加快，2009年7月后成立的增强型指基达5只。

　　中欧沪深300

　　双重增强策略灵活应变

　　我国证券市场仍处发展阶段，市场有效性相对较差，这使得增强型指数基金未来大有可为，新股上市、板块轮动、个股机会等均存在获取市场超额收益的机会。

　　以正在发行的中欧沪深300指数增强型基金为例，其在被动跟踪沪深300指数基金的同时，10%-15%的资产部分可由基金经理进行主动的股票选择。

　　据悉，该基金在增强策略上采用“指数内外双重增强”方式，在对沪深300指数各行业和个股进行深入研究的基础上优化投资组合，对指数内行业或个股适当配置；指数外则在控制跟踪误差风险的前提下，适度进行一级、二级市场股票投资，精选具有投资潜力的非成份股，从而达到获取市场超额收益的目的。

　　据中欧基金研究部总监、中欧沪深300指数增强型基金拟任基金经理林钟斌介绍，以当前A股市场为例，由于政府打压房价的政策频出，市场对房地产股票普遍谨慎观望。在这种环境下，传统的沪深300指数基金只能按照沪深300指数中各行业的比例来配置基金资产，而增强型指数基金则可在主动投资部分适当低配房地产行业，超配医药股、新能源股等预期未来收益较高的行业股票，从而达到超越沪深300指数收益的目标。

　　在面对震荡市场，采用被动投资方式的指数基金只能“听天由命”，而增强型指数基金由于其增加了主动管理的方式，灵活性优势显著。根据银河证券基金研究中心的数据统计显示，今年以来现有沪深300增强型指数基金平均超其同目标指数的标准指数型基金2.4个百分点。

　　沪深300指数成估值洼地

　　投资价值显现

　　今年以来市场连续震荡下挫使不少投资者谨慎观望，然而最近市场下行过程中一些微妙变化值得投资者关注，5月起，国内产业资本19个月来首度出现月度净增持，部分QFII也在大盘跌破2700点以后持续积极出击，保险资金、央企资金也陆续进场。

　　林钟斌表示，目前整个宏观经济环境并未根本性转变，依然处于从复苏到繁荣的周期中，经济增速将维持高位运行。短期来看，基于经济增速及通胀压力的担忧，市场呈震荡筑底态势。预计下半年经济数据将有所回落，但届时政策也会有所放松，流动性好转，在当前市场过度反应政策影响之后存在一定价值回归需求，下半年市场或将逐渐好转。因此从资产配置角度，投资者可逐渐开始投资股票市场，目前沪深300指数动态市盈率仅15倍，估值接近历史低点，投资价值逐渐显现。　　

　　中欧沪深300指数基金拟任基金经理林钟斌：

　　增强型指数基金旨在获得高于标的指数回报水平的业绩，1977年在美国市场推出后受到青睐，规模迅速发展；在中国市场则尚属市场稀有产品。

　　增强型指数基金震荡市下具有优势，截至6月4日，2010年以来现有沪深300增强型指数基金业绩平均高于沪深300标准指数型基金2.4个百分点。

　　中欧沪深300指数增强型基金采用指数内外双重增强策略，通过把握新股上市、板块轮动、个股成长等市场机遇，旨在获得超额收益。

　　目前整个宏观经济环境并未根本性转变，依然处于从复苏到繁荣的周期中，经济增速将维持高位运行。下半年政策明朗后市场存在向价值回归需求，下半年市场可望逐渐转好。