大跌并非熊市开始 基金组合不必大转向

　　短短一个多月以来，股市汹涌下跌，在各大网站的基金讨论区，基民们争相吐苦水：本来基金就没赚什么钱，现在又赔进去不少。基民们最关心的是，股市会不会像2008年那样持续下跌？在大跌中，如何动态调整自己的基金组合？

　　大跌并非熊市开始

　　在一个月里，上证综指下跌近20%，一时间，“雪崩式下跌”、“没有最低，只有更低”的恐慌心态席卷股市，让指数萎靡不振。面对基民怀疑熊市是否会重演的担忧，富兰克林国海成长动力股票基金经理潘江阐述了他的观点。

　　近期市场的下跌，重要的原因是延续前期的地产调控政策所引起的市场恐慌。同时受到希腊债务危机的影响，让大家对整个欧洲经济的复苏回暖产生更大的担忧，海外市场不容乐观。加上中国的股票市场估值显得比较昂贵一些，特别是一些中小盘，其泡沫已较为厉害。三箭齐发，引起了市场大幅度的下跌。

　　对此，德圣基金研究中心亦指出，调控政策超出了市场预期。导致股市大跌的核心原因是，持续收紧的政策必将对未来经济增长产生实质影响，对未来经济增长和企业盈利增长的预期已发生实质性改变。在机构投资者争相调整资产配置以回避短期风险的情况下，股市出现信心崩溃式的大跌。

　　“股票市场已渐渐显现投资价值，继续大幅杀跌已不理性。同时国内各项经济数据在逐步好转，如果再过两个月，市场发现5、6月份的经济数据仍然比较好的话，市场将可能会重拾信心。”潘江分析说。具体而言，目前市场已逐步进入筑底阶段，投资者还需耐心观察，不必盲目进入。最主要的是要挑选一些具备成长动力或有明确预期的行业，如消费领域的百货零售、医药行业、旅游行业、电力设备、新能源以及新材料等。

　　与2008年有本质不同

　　农银汇理基金公司投资部副总、农银中小盘基金经理郝兵认为，中国2008年以来的经济刺激政策已告一段落，现正处于政策观察期，但宏观经济整体趋势仍在复苏阶段，这一大趋势不会改变，因此投资者不必对国内经济太多悲观。市场担心严厉的房地产政策会导致国内经济二次探底，实际上这种可能性很低，随着增加保障性住房供应、扩大内需等措施持续出台，大消费、新兴产业将成为下一轮拉动国内经济增长的重要力量。

　　他表示，目前的情形与2008年有本质的区别。区别之一是由经济复苏过热引发的调控不太可能导致经济周期性逆转。本质区别二是与2008年股市估值高高在上不同，从A股市场表现来看，前期的单边下跌过程已较充分反映了经济的不确定因素，并将A股带入了投资价值区域。

　　对于后市表现，郝兵表示，当前市场已凸显投资价值，相当一部分股票和行业达到或接近历史估值低区。农银中小盘基金在前期坚决回避了受宏观政策影响较大的行业如银行、地产、煤炭等行业，净值仍在面值附近。近期将采取相对较为积极的投资策略，坚定看好消费升级产业和战略新兴产业。

　　基金组合不必大转向

　　那么，基民需要如何调整自己的基金组合？德圣基金研究中心认为，A股历史上历来有超调的可能。在调控预期未明之前可能压制市场，但经济整体进入下行周期的风险并不大。急跌之后股市将维持弱势震荡。而在二季度重大不确定性逐渐明朗后，下半年股市有可能迎来明显的震荡反弹。在此轮下跌中，基金的整体反应速度相比上一轮熊市明显加快。在一个月的下跌中，主动型股票基金的平均仓位就从81%下降至75%左右。调整幅度基本相当于2008年半年下跌中的调整幅度。而投资者也无须如2008年一样对基金组合进行止损性的大调整。

　　在目前情况下，不妨根据个人的风险承受能力配置基金组合。这在股市的超预期波动中才显示出其重要性。如果投资者自己无法预判市场走势，那么基金组合中不同风险类别的适当配比就应当是一个基本原则。目前我们建议积极型投资者的偏股基金仓位保持在60%～80%；稳健型投资者的偏股基金仓位保持在50%左右；而保守型投资者的偏股基金仓位保持在30%以下。

　　在变化的市场环境下，基金组合结构应积极调整。在股市已经急跌的情况下，决定基金坚守还是择机调整的主要依据就是灵活性。那些具有前瞻性投资思路、操作风格灵活的基金可以保留，而思路保守或僵化的基金仍应择机剔除。组合调整时机的原则是，向上震荡时调出表现不佳基金，既可优化组合结构，又可适当规避风险；而在向下震荡时，逐步调入基金。

　　大型配置型基金整体上不适合今年的市场环境。超过百亿的大型基金除非长期业绩非常优秀，否则不建议重点配置。(孟群舒) (来源：解放日报)