腾讯股价暴跌之谜：基金趁马化腾减持之机洗仓

　　6月17日凌晨消息，中国互联网巨头腾讯控股(00700.HK)的股价在过去的7个交易日内暴跌了15.57%(或23.50港元)，市值缩水430亿港元。根据各种公开的信息分析，腾讯大跌的直接原因是基金趁腾讯主席马化腾低价减持之机借势洗仓，根本原因还是投资者担忧40倍市盈率的腾讯不能持续保持高增长(特别是网游业务)。

　　腾讯股价的疯狂7日：市值缩水430亿港元

　　过去的七个交易日，对于腾讯的投资者而言，不论是大股东，还是小散户，都是惊心动魄的七日。

　　6月4日，周五，该周的最后一个交易日，腾讯股价微跌0.59%，报收于150.90港元，成交量为36321股。当天，恒生指数也微跌0.03%。一切都还算正常，但接下来的一周半，就显得不那么平静。

　　6月7日，周一，当天腾讯股票的交易数量放量至46975万股，下跌2.65%，报收于146.90港元。

　　周二，6月8日，腾讯股价继续下跌，收盘下跌2.18%，报收于143.70港元，成交量放量至119978股。

　　周三，6月9日，腾讯股价跌幅扩大至4.38%，成交量放大至217732股，报收于137.40港元。

　　周四更疯狂，6月10日，腾讯股价一日跌去7.28%，成交量为298346万股，报收于127.40港元。

　　周五，在多家投行认为腾讯股价已触底并上调评级的利好消息下，腾讯股价止跌反弹，上涨4.32%，报收于132.90港元，交易量为155439股。

　　好日子就这一天，6月14日，新的一周的周一，腾讯开盘又开始下跌，当日交易83117股，下跌1.05%，报收于131.50港元。

　　6月15日，周二，腾讯股价继续下跌，交易量为125628股，跌幅为3.12%，报收于127.40元。

　　6月16日，香港股市因为端午节休市一天。

　　经过本周连续两天的连跌，上周的反弹已刚好被消化，腾讯股价又到了127..40港元。这一价格是腾讯8个月来的最低价。

　　经过7个交易日(不含正常波动的6月4日)的下跌，腾讯的股价已经下跌了15.57%，跌幅为23.50港元，腾讯市值缩水430亿港元。

　　腾讯股价暴跌之谜

　　在6月7日周一的交易日中，腾讯股票的成交量为46975万股，比平时的交易量要大，但并不特别明显。6月8日周二，腾讯股价继续下跌，成交量进一步放大，当时外界已开始关注腾讯股价下跌，但找不到腾讯股价下跌的原因。

　　当天晚上，研究中国境外上市科技公司股票的美国投行SIG的分析师赵春明发表了一份分析报告，他认为美国上市的网游公司一季度业绩都趋缓，整个市场开始放慢，对于46%营收来自网络游戏的腾讯来说，它的增长速度也会放缓，腾讯目前的40倍市盈率远高于其他游戏公司(大多在10倍以下)，赵春明将腾讯的评级由“看涨”下调为“中性”。

　　在SIG发布报告的第二天，三星证券将腾讯2010年每股盈利(EPS)预测调降11%，目标股价由129港元降至115港元，股票评级为“卖出”。6月4日周四，腾讯遭到了基金更大规模的洗仓，当天的下跌幅度达到了7.28%，成交放量到近30万股，是平时的数倍。沽空的数量也占到了交易金额相当的比例。

　　截至6月11日，除了网游业务增长可能放缓这个一直存在的因素外，外界一直找不到基金疯狂洗仓的原因。

　　直到腾讯6月11日当天在联交所披露的一份股权变动公告。公告显示，腾讯创始人、主席马化腾在6月7日场外以每股102.7港元的价格，减持了500万股，涉及金额5.135亿港元。马化腾减持的价格102.7港元远低于腾讯当时的股价。

　　消息灵通的基金们在获悉这一消息后开始疯狂洗仓腾讯，其中沽空数量大幅增长。一些散户也受到负面消息的影响，开始抛售腾讯股票，最终的结果就是外界看到的连续数日大跌。

　　在腾讯上周四大跌7.28%后，未来资产证券、瑞信、摩根大通、建银国际、法国巴黎银行、德意志银行等投行纷纷发表了看好的分析报告。腾讯股价在上周五6月11日盘前就开始上涨，当日报收于132.90港元，上涨4.32%。

　　在股价150港元的时候，马化腾以102亿港元的低价减持500万股，如此低的价格并非他所愿，而是他在一年前参与的一项锁定利润策略期权组合(Collar option strategy)，即在腾讯股价90港元的当时已经约定了一年后以102港元的价格卖出股份，对方则承担股价下跌的损失和上涨的收益。在这一单中，马化腾显然亏了，不仅他亏了，还直接拖累腾讯股价下跌15.57%。据香港媒体报道，马化腾手中还有13批类似的合约，共涉及2548万股，最早的一批在今年12月就会到期。

　　腾讯上周的四个连跌直接原因是马化腾低价减持股票打击了市场信息，基金开始洗仓腾讯。周五其股价已经开始回升。然而，本周周一、周二，腾讯的股价在继续下跌，市场人士认为，腾讯本周继续下跌的原因是回到了腾讯业务增长的本身，投资者担心网游市场放缓影响到腾讯，其40倍的市盈率难以为继。

　　腾讯能否保持高速增长

　　支撑腾讯股价40倍市盈率的是它的高成长。如果腾讯股价要保持下去，不考虑大盘因素，它就必须维持目前的每股预期，即其业绩要维持外界预期的高成长。投资者关心的是，腾讯到底能否维持目前的高速增长？

　　腾讯今年一季度的财报显示，总收入为42.26亿元人民币，同比增长68.8%，净利润为18.02亿元人民币，同比增长71%。这依然是一份不错的财报，腾讯的成长依然非常高。但马化腾在当时已经对业绩预期有所预警，他当时说，“随着企业规模的扩大，我们的业务增长速度会无可避免地放慢”。尽管马化腾做了预警，但在当时，这一消息未能传递到股价层面。

　　腾讯的业务主要包括网游业务及互联网增长业务(QQ秀、会员包月、不同权限的会员特权服务、偷菜等增值服务等)。正如华尔街分析预测的那样，中国网游业务的增速在放缓，腾讯将不可避免的受到影响。在互联网增值服务方面，除了SNS游戏的收入增长很快外，其他的收入增长并非特别快，腾讯的互联网增值服务收入和在线人数成正比，一年半后中国互联网的人口红利将用完，腾讯的收入增长亦存在挑战。

　　市场人士认为，腾讯股价本周一、周二的连续下跌即反映了对其持续高增长的担忧。

　　（责任编辑：梁梦晚）