易天富基金周报：继续关注债券类基金产品

　　一、基础市场综述与分析

　　因端午节放假，本周只有两个交易日，而大盘却并没有市场预期的那样现实“开门红”，大盘指数虽然跌幅不大，但个股出现了暴跌，特别是前期表现抗跌的个股。从盘面上看，高价股、高估值个股纷纷出现补跌回调，金融、地产等权重股极力护盘，却未能改变市场的疲软态势。该现象甚至成了投资者操盘的反向指标，即看到金融、地产个股上涨，就减仓操盘。截止周五收盘，上证综合指数报2513.22点，全周下跌56.72点，跌幅为2.21%；深证成指报9966.54点，全周下跌272.79点，跌幅2.66%。两市合计成交2740.28亿，两市成交量基本持平。从技术上看，两市均受5周均线压制，周五股指收在5日均线下方，且成交量非常之少，表明目前市场非常的弱。从中小板指上看，各技术指标均表明该指数仍有较大的下跌空间。因此预计后市将以弱市震荡为主，股指可能围绕2500点附近运行，预计下周沪指运行期间为2450点至2600点。债券市场，如我们上周判断，均处在高位震荡运行，截止周五，沪市国债指数全周涨幅为0%，与上周持平；企债指数小幅下挫0.05%。

表 1：A股各指数上周表现

　　（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

　　外围市场方面。受到房利美（FNM）、房地美（FRE）宣布退市与不佳就业数据等利空消息的影响，美国三大股指震荡得较为剧烈。但随后，西班牙国债的成功发行西班牙成功发行30亿欧元10年期国债，利率低于5％，而欧盟与国际货币基金组织援助贷款的利率就是5％。，减缓了市场对欧洲主权债务危机的担心情绪，以及英国石油公司的股价反弹等利好消息提振了市场信心，欧美股连续两周收阳线。亚洲方面，除中国A股以外各大股指集体上扬，涨幅最大的为日经225指数。

表 2：全球重要指数上周表现

　　二、基金市场表现

图 1：各类型基金与上证综指上周表现图

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　　1、开放式基金表现

　　本周开放式基金平均跌幅为2.12%，无一类型基金收益为正，让人意外的是竟然无一只基金为正收益。跌幅最少的为债券型（-0.72%）。偏股型基金整体跑输上证指数。具体表现如下图：

图 2：开放式基金上周整体对比图

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　　1.1 偏股型基金表现

　　本周股票型基金平均跌幅为3.33%，290只基金无一实现上涨，只有两只基金与上周持平，其他均出现不同程度的下跌。经过本周的大跌，目前上市上今年以来收益为正的基金只剩下两只基金——嘉实主题（8.13%）、华商盛世（3.53%）。我们认为其主要原因是，本周虽然只有两个交易日，但只有金融、地产等少量板块实现小幅上涨，其他板块均出现大幅的下挫，其跌幅远超大盘跌幅，特别是中小板与创业板均遭受市场的抛售，这导致了前期表现抗跌的基金出现大幅的下跌，而重仓着金融、地产等权重股的基金则跌幅较少。国投瑞银金融地产指数、建信上证社会责任ETF联接均实现零涨幅，位于第一。两只刚成立的博时创业成长、华安行业轮动则均小幅下跌0.10%，位于第二。今年以来表现最差的宝盈泛沿海区域增长周本小幅下跌0.18%，位于第三。以上证的指数为标的的指数基金本周跌幅也较少，而以深证的指数标的的基金则跌幅较大。同时前期表现抢眼的基金，本周出现补跌，跌幅居前。

表 3：股票型基金前5名

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　　本周混合型基金表现最差，平均跌幅达到3.41%，114只混合基金集体收跌，可谓真正的全军覆没，让人感到较意外。嘉实成长收益微跌0.25%，位于同类型基金涨幅第一。国联安德盛安心成长、申万巴黎盛利强化配置，分别下跌0.36%、0.54%；新华泛资源优势、上投摩根中国优势跌幅均小于1%，分别为0.81%、0.85%。跌幅较大的均为前期表现较佳的基金，主要原因是这些基金重仓着医药消息类防御型股票，而这些股票是本周跌幅最大的品种，因此导致这些基金表现较为不理想。

表 4：混合型基金前5名

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　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周债券市场也出现了较大的震荡，加上股市的大幅杀跌，造成了127债券型基金无一幸免的集体下跌，平均跌幅达到0.72%，跌幅较少的为清一色纯债券型基金，汇丰晋信平稳增利、嘉实超短债、国联安德盛增利B，小幅下跌0.02%、0.05%、0.09%；上投摩根纯债A和B、鹏华信用增利B均下跌0.10%；招商安泰债券A和B，均小幅下跌0.14%。跌幅较大的为股票仓位较重的国投瑞银融化债券，下跌2.49%。

表 5：债券型基金前5名

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　　六只保本型基金在本周平均跌幅为1.02%，也是集体下跌，涨幅居前的均为股票仓位较重的保本基金。国泰金鹿保本增值2期、金元比联宝石动力、银华保本增值分别小幅下跌0.10%、0.12%、0.17%。交银保本、南方避险增值，跌幅几乎等于上一周上涨的幅度。跌幅最大的为南方恒元保本，达到3.21%。

表 6： 保本型基金前5名

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　　2、封闭式基金表现

　　本周股票市场大幅下跌，特别是中小板与创业板的暴跌，导致了前期表现抢眼的中小盘风格基金跌幅居前。封闭式基金也是集体下跌，平均跌幅达到3.52%。跌幅较小的为备杠杆效应的封闭式创新基金产品。基金开元、富国天丰强化收益跌幅均小于1%，国投瑞银瑞和小康、国泰估值优势可分离、国投瑞银瑞和远见、基金金泰均下跌2.18%。表现最糟糕的为国投瑞银行瑞福进取，跌幅达到10.09%，同时该基金今年以来跌幅已经达到39.58%。

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

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　　本周26只传统封闭式基金整体折价率为11.8695%，较上一周有所下降，折价率超过18%以上的封基已经没有。折价率较高的为基金鸿阳和基金久嘉，分别为17.18%和17.17%；折价率超过10%以上的封基有18只。折价率较低在6%，以下的有4只，其中基金兴华已经没有折价率，目前折价率为-1.12%。

表 8：26只传统封闭式基金上周折价率前五、后五

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　　3、QDII基金表现（6.11-6.17）

　　本周受外围股市普涨的影响，12只QDII表现均实现了正收益，平均涨幅达到1.80%。但个基涨幅分化较为严重，其主要原因是基金的持仓位造成的。受亚洲股票普涨且涨幅要大于其他地区股市影响，投资亚洲为主的QDII涨幅居前，其中上投摩根亚太优势涨幅达到2.89%，位于第一；易方达亚洲精选涨幅2.66%，位于第二；交银环球精选涨幅2.25%，位于第三；而海富通中国海外精选、工银全球配置涨幅均为2.21%，同列第四。涨幅较小的DQII均为新成立的，国泰纳斯达克100和招商全球资源涨幅不超过1%，分别小幅上涨0.40%和0.31%。

表 9： QDII本周（6.11 -6.17）前五名

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　　三、基金投资策略

　　1、开放式基金

　　1.1 偏股型基金

　　本周只有两个交易日，国内政策面相对平静，外围市场在假日期间普遍上涨，A 股市场在上周走出“抽搐式反弹”后，本周A股因获利回吐因素及药品价格全面降价的“不详”预期下，个股出现了暴跌，股指继续回调筑底。6月17日, 据媒体报道戴相龙表示,到年底将提高股票占社保基金总资产比重至30 %.在市场寻底过程中,社保基金何时出手早已成为市场关注的焦点.不久前就曾传出社保基金将要出手抄底的声音,不过并未得到证实.直至戴相龙日前的明确表态,社保基金抄底一事才予以明确.我们认为，在经过这么大跌后的洗盘，成长性比较突出的新兴行业以及估值较低的大盘蓝筹股可能将成为社保基金的首选, 当然本次表态，也可能是对即将上市的农行进行拖市。

　　展望后市，我们依然认为未来几个月市场仍将处于横盘整理的格局，市场可能在这个阶段中再次下探寻底。资料显示，机构和散户的仓位已普遍下降，除了个别基金“站在高高的山冈上”给大家站岗放哨以外，基金的股票仓位普遍不太高，同时宏观经济短期内也不支持市场出现大级别的反弹。从个股的走势上看，市场缺乏系统性机会，大盘股的止跌并不意味着新一轮的上涨，需要一段时间的消化，而前期表现抢眼的个股近两日出现了补跌，在经济规律的作用下，任何供给最终都会趋向均衡的状态。股市也是如此，高估值的与低估值的个股必然会趋向某一个平衡点。从中小板指数的走势图上也可以明显的看出，该指数存在着较大的下跌空间。

　　综合上述分析，我们认为随着农行上市的临近及权重股的止跌表现，下周股指仍以震荡为主，而高估值及高价股仍有可能延续下跌的态势。但由于权重股的上涨需要大量的资金助推，而目前资金面仍然无法大盘股持续的上涨，因此中小市值个股仍有东山再起的机会。预计下周上证指数在2450至2600点间运行。个基方面，投资者仍可以在调整中关注以下基金：摩根士丹利华鑫资源优选、兴业社会责任、诺安灵活配置、嘉实服务、嘉实增长、鹏华中国50、鹏华行业成长、南方中证500、银河沪深300、中银中国精选等。

　　1.2 固定收益类基金

　　在沉寂了半年之后，2010年地方政府债券将于18日招标，包括新疆、青海等9个省(市、自治区)计划发行438亿元，其中3年期286亿元，5年期152亿元。从发行的地方来看，中央政府仍在继续强力支持中西部发展。而对于地方政府而言，在地方融资平台的渠道被收紧后，各地的资金供给也比较紧张，但今年地方债的审批比去年更严格。有地方财政部门官员称，财政部今年对各地方分配的发债额度使用计划要先由预算司、经建司进行审批，而去年只是备案不用审批。地方上报的计划需要非常详尽的列出使用地方债的具体项目，使用进度等内容。目前地方政府还本付息的压力很大，新增的融资需求也很多。同时由于去年发行的地方政府债流动性很差，市场对于流动性溢价的要求可能有所增大。虽然地方政府负债飙升，但地方政府融资瓶颈意味着发地方债是最好的解决方案。

　　本周无正回购操作，央行实现净投放1900亿元，再度刷新了春节以来资金净投放的纪录。至此，央行已连续四周净投放，分别为1450亿元（5月24日-5月30日）、140亿元（5月31日-6月6日）、1660亿元（6月7日-6月13日）、1900亿元（6月14日-6月20日）。至此，公开市场已连续四周向银行流动体系注入流动性，总量高达5150亿元，但因近期新债发行密集，因此资金面仍显紧张。5月房地产销售面积环比大幅下降15.8%，房价下跌已经是难以避免了，政策效应将逐步显现，这将对债市形成利好。我们认为短期内债市有继续走高的可能，但由于央行面临公开市场回笼压力，后市影响将会逐渐得到体现。因此，个基方面可继续关注建信稳定增利、中银稳健增利、长盛积极配置、长信利丰、东方稳健回报、招商安泰债券、摩根士丹利华鑫强收益等。

　　2、封闭式基金

　　受端午节放假影响，上周仅有两个交易日，而每天的成交量均是维持在低位运行。而中小盘股在本周却因为政策面的因素，成了市场抛售的对象，导致个股普遍暴跌，前期大幅下挫的金融、地产表现出止跌迹象。从而造成了基金因投资风格的不同，涨跌幅发生了明显的分化。从中小板指数的走势来看，后市仍存在着较大的下跌空间，因此后市中大盘出现新的低点是极有可能的。我们认为，随着农行上市的临近，权重股极有可能表现出“维稳”的走势，但由于权重股的上涨需要大量的资金推动，目前看来资金面无法持续的供应，因此后市个股结构性走势仍将继续。目前看来封基不具备很大的投资价值空间，因此建议目前阶段以观望为主。

　　3、QDII基金

　　本周外围市场如我们上周预期的一样，各大股指纷纷震荡上行。本周美国市场迎来大量经济数据。劳工部在报告称，建筑、制造与教育服务等领域申请失业救济人数有所增加，截至6月12日一周首次申请失业救济人数增加了1.2万人，至47.2万人。费城联邦储备银行宣布，6月费城地区制造业指数为8.0点，远低于市场平均预期的21点。5月该指数的读数为21.4点。美国经济咨商局公布5月先行经济指标指数环比增长0.4％，低于市场平均预期的增长0.6％。4月该指数环比下降0.1％。美国商务部宣布，第一季度的经常帐赤字为1090亿美元。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为1240亿美元。去年第四季的经常帐赤字由1156亿美元下调至1009亿美元。能源产品进口增幅高于出口增幅。此外，劳工部报告美国5月份消费者价格指数(CPI)连续第二个月下降。这意味着美联储可继续将利率维持在历史最低水平。这些数据中多空交杂，而利空显得更多一点。鉴于就业增长的疲软态势，很多投资者都非常谨慎，重新评估了他们对美国经济复苏的预期。

　　欧洲方面。英国石油公司首席执行官唐熙华(Tony Hayward)目前正在在众议院能源与商务委员会作证，他在电视上为墨西哥湾漏油事故道歉。该公司在周三与美国总统奥巴马会面后同意建立一个200亿美元的赔偿基金并停止至少三次分红。西班牙成功发行30亿欧元10年期国债，收益率低于5％，而欧盟与国际货币基金组织援助贷款的利率就是5％。德意志银行首席美国经济学家乔•拉沃格纳(Joe LaVorgna)表示，“目前人们对经济复苏的可持续性已变得更为担心。实际上，很多人都认为下半年经济形势要比上半年疲软一些。”

　　综合上述，预计下周外围市场将以震荡为主，个基上可以继续关注：工银全球配置，招商全球资源。