来源：搜狐理财
作者：好买基金研究中心
随着私募基金的不断发展壮大，私募已走进越来越多投资者的视野。目前，市场上正在运行的阳光私募累计已达500多只，私募在投研团队、投资风格、绝对收益理念等方面，已经出现了明显的分化。然而，不管私募如何体现出个性化的一面，投资者还是习惯以排名论英雄。但是，私募基金过去的好业绩，是否真能预示着未来的好业绩？
穿越牛熊持续优秀的私募基金凤毛麟角
好买基金研究中心统计了在过去三年时间中，每年排名前十的私募基金。如表一所示，没有任何一只基金可以保持连续三年排名前十的位置，而任何两年均排名前十的基金也仅有中国龙稳健1一只。
| 表一：2007、2008、2009排名前十的私募 | ||||||
|
排名 |
2009年 |
2008年 |
2007年 | |||
|
基金名称 |
年收益（%） |
基金名称 |
年收益（%） |
基金名称 |
年收益（%） | |
|
1 |
新价值2 |
192.57 |
金中和西鼎 |
20.08 |
中国龙1 |
216.43 |
|
2 |
新价值1 |
156.47 |
星石3 |
4.29 |
中国龙稳健1 |
166.11 |
|
3 |
尚雅4 |
145.40 |
星石2 |
4.18 |
中国龙进取 |
138.54 |
|
4 |
景良能量 |
144.89 |
星石1 |
4.02 |
景林稳健 |
106.77 |
|
5 |
开宝 |
143.68 |
中国龙精选1 |
3.12 |
中国机会一期 |
98.89 |
|
6 |
龙腾 |
141.98 |
亿龙中国 |
-9.07 |
天马 |
82.62 |
|
7 |
尚雅3 |
135.90 |
武当1 |
-11.30 |
亿龙中国 |
80.01 |
|
8 |
宏利2期-龙赢 |
135.24 |
中国龙价值5 |
-11.45 |
lighthorse稳健增长 |
73.50 |
|
9 |
美联融通 |
122.61 |
中国龙稳健1 |
-12.91 |
明达1 |
69.51 |
|
10 |
翼虎成长 |
122.51 |
朱雀2期 |
-13.60 |
明达2 |
66.53 |
数据来源：好买基金研究中心
连续三年能持续保持优秀业绩的基金凤毛麟角，原因主要有以下两点：
一、近几年私募数量急速膨胀，私募业内竞争加剧。2007年时，中国市场上参与全年排名的私募基金仅有11只，排名前十的基金业绩差异巨大，业绩最好的中国龙1收益216.43%，与排名第十的明达2相差达149.90%。进入2008年，随着私募基金数量的扩大，参与全年排名的私募基金数量达到98只。2009年，更是有181只基金参与排名，私募之间竞争进一步加大。
二、市场环境差异显著，很难有私募基金能适应于各种不同的市场环境。2007年至2009年三年期间，A股经历了大牛市、大熊市、小牛市三种极端的市场环境。2007年牛市的王者，在2008年股市发生明显逆转的情况下，很难及时调整策略适应市场。同样，以在2008年恶劣的市场中抗跌性能较好的基金，在2009年的小牛市中，也很难跟上市场的脚步。因此，在不同市场环境下，若要单以排名选择私募，其参考作用将非常有限。
相似市场环境中，私募仍难长期为王
如果说2007年、2008年、2009年三年都是非常态市场，私募基金各自适合的市场不相同，因此在这三年很难找到持续保持优秀业绩的基金。那么，在相似的市场环境中，优秀的私募基金业绩是否能得以持续？
好买基金研究中心选取了2009年10月15日至2010年1月15日期间，以及2010年1月15日至4月16日期间的私募基金业绩做对比。这两段时间中，沪深300指数分别震荡上涨7.50%和震荡下跌3.63%，均属于震荡中的常态市场。
2009年10月至今年1月，排名前十的私募基金中，仅有六禾财富银盏在今年1月至4月期间，依然保持前10名的业绩。翼虎成长、和聚1期仅进入前100名，新价值1、新价值5进入前200名，慧安1号、君丰进入前300名，云程泰1期、云程泰2期更是落在了300名以后。可见，如果单以排名选私募，稍有不慎便可能踩到地雷。
| 表二：2009年10月~2010年1月排名前十私募基金 | ||||||
|
基金名称 |
2009年10月~2010年1月收益率 |
2010年1月~2010年4月收益率 | ||||
|
绝对 |
相对 |
绝对收益排名 |
绝对 |
相对 |
绝对收益排名 | |
|
慧安1号 |
52.83 |
45.39 |
1 |
-7.26 |
1.66 |
256 |
|
翼虎成长 |
36.78 |
39.11 |
2 |
7.85 |
12.12 |
36 |
|
云程泰1期 |
33.09 |
35.41 |
3 |
-7.46 |
-3.19 |
358 |
|
新价值1 |
31.97 |
34.3 |
4 |
1.43 |
5.7 |
139 |
|
和聚1期 |
31.65 |
33.98 |
5 |
3.49 |
7.76 |
92 |
|
云程泰2期 |
30.32 |
32.64 |
6 |
-8.8 |
-4.53 |
365 |
|
六禾财富银盏 |
27.27 |
29.6 |
7 |
15.41 |
19.68 |
5 |
|
乐晟股票精选 |
24.96 |
27.28 |
8 |
2.63 |
6.9 |
112 |
|
君丰 |
23.35 |
15.85 |
9 |
-1.75 |
0.78 |
252 |
|
新价值5 |
23.26 |
30.33 |
10 |
1.83 |
4.54 |
131 |
数据来源：好买基金研究中心，相对收益率指相对同期沪深300指数的收益率
同样，在今年1月至4月排名前十的基金，在去年10月至今年1月期间，也并没有表现出优秀的业绩。表三显示，今年1月至4月排名前十的基金中，仅有世通、隐形冠军一期、六禾财富银盏三只基金在去年10月至今年1月期间排名30名以内，而其他基金都排名百名开外。尤其是杰凯一期，在去年10月至今年1月的三个月中，仅排名299位，2009年全年仅上涨22.94%，在180只基金中仅排名第164位。因此，如果选基金只看排名，也很可能会错失良基。
| 表三：2010年1月~2010年4月排名前十私募基金 | ||||||
|
基金名称 |
2010年1月~2010年4月收益率 |
2009年10月~2010年1月收益率 | ||||
|
绝对 |
相对 |
绝对收益排名 |
绝对 |
相对 |
绝对收益排名 | |
|
世通 |
34.84 |
38.54 |
1 |
14.84 |
23.83 |
27 |
|
隐形冠军一期 |
26.08 |
30.35 |
2 |
16.27 |
18.6 |
21 |
|
彤源2号 |
24.65 |
27.36 |
3 |
4.66 |
8.55 |
134 |
|
杰凯一期 |
17.34 |
21.61 |
4 |
-4.85 |
-2.52 |
299 |
|
六禾财富银盏 |
15.41 |
19.68 |
5 |
27.27 |
29.6 |
7 |
|
明达1 |
14.97 |
19.24 |
6 |
1.56 |
3.89 |
212 |
|
六禾光辉岁月1期 |
14.35 |
17.07 |
7 |
1.69 |
14.85 |
210 |
|
天马 |
14.29 |
17.99 |
8 |
-0.06 |
8.93 |
242 |
|
智诚2期 |
13.71 |
17.41 |
9 |
6.1 |
15.09 |
116 |
|
明达3 |
13.09 |
19.6 |
10 |
6.44 |
5.94 |
114 |
数据来源：好买基金研究中心，相对收益率指相对同期沪深300指数的收益率
在相似的市场环境中，私募基金排行榜仍然风云变幻，原因或有以下几点：
一、基金经理变动，给基金带来业绩波动。一个明显的例子是新价值，2009年7月，新价值1期的基金经理更换为唐雪来，最近，随着唐雪来的自立门户，基金经理再次更换为陈延泰。在基金经理个人能力与基金业绩相关度甚高的私募行业，基金经理的更换，无疑会对基金业绩造成影响。
二、基金经理对行业的偏好，使基金业绩与行业轮动密切关联。比如，和聚的李泽刚、源乐晟的曾晓洁，均偏好大消费类股票。在此类股票涨势凶猛的时候，基金业绩自然好，而在市场偏向其他行业时，基金的优势便大打折扣。
三、任何优秀的基金经理，难免也有看错的时候。比如淡水泉的赵军，今年以来潜伏银行股，至今难见起色。
四、业绩优秀的私募，往往在短时间内扩张较迅速。对于私募基金公司来说，一般理想的发展路径为，做业绩，做规模，再好好维持业绩。而在做规模阶段，业绩难免在一定程度上受到影响。
选私募还需解读业绩排名背后的因素
选择私募基金不得不面临的一个问题是，私募中并没有常胜将军。靠排名选基金，反而可能错失良基。投资者选择私募时，需要深入理解各阶段业绩排名代表的意义，及解读业绩排名背后的驱动因素，长期、及时地把握公司和基金经理的动态，并配合以对未来市场风格的判断。
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