博时基金：市场进入筑底阶段

    下半年有利于市场的因素很多，经济降温本身就预示着宏观调控力度很可能不会进一步加大。而且从本轮调控的时点和效果看，政府制定政策有着很好的前瞻性，避免了经济的大起大落。近期经济减速是政策主动调整的结果，未来一旦外需增长放缓超出预期，政府完全可以通过促进内需来稳定经济增长。在流动性方面，由于今年季度间信贷投放相对均衡，因此下半年特别是四季度流动性会比往年宽松；此外，市场的持续下跌会逐步降低上市公司的再融资意愿，从而在资金供求关系方面有利于市场企稳。从估值上看，A股市场已经回落至相当低的水平，以金融股为例，按照市场一致预期，银行股2011年市盈率多数已经降至6-8倍区间，PB水平也接近历史低位。从A-H股对比看，金融股已经相对H股折价20-30%。从这个角度，我们认为A股的低估值已经在很大程度上反映了经济减速的预期。总体而言，我们认为下半年市场投资机会好于上半年。