国金周报：关注策略选股能力 优选中小规模基金

　　基金投资操作建议

　　关注策略选股能力，优选中小规模基金——开放式基金投资建议

　　受经济景气度下降预期以及流动性偏紧局面影响，本周股指大幅下跌，投资者观望情绪较浓。建议将基金组合定位在中等风险水平，并密切跟踪政策波动、企业盈利状况波动及流动性变化等情况。兼具“对个股成长性判断能力”和“策略把握估值波动能力”的管理人，更容易表现出竞争力，建议基金配置侧重“策略选股能力突出”管理人所管理产品。此外，对比不同规模基金在不同市场环境下业绩表现可以看到，在关注管理人策略选股能力同时，优选其所管理的规模中小基金，可以有助管理人更好发挥灵活策略优势，起到锦上添花作用。就组合风格来看，市场或将延续成长故事主线，建议基金组合更多立足成长风格。

　　从业绩角度关注封基投资——封闭式基金投资建议

　　传统封闭式基金本周价格随市大幅下挫，且折价率持续低位徘徊，在历史红利充分分配、今年来净值随市场走弱下年度分红尚难预料，因此整体吸引力不高，建议给予平配或者低配。在传统封基整体折价走低同时，基金间折价分化程度有所攀升，历史业绩或是重要影响因素之一，建议接下来重点关注业绩分化对折价分化影响，优选业绩改善、尚处于高折价状态基金，剩余存续期3～5年品种中部分基金产品到期年化收益率和折价具备一定比较优势。随着传统封基折价创下新低，创新封基大成优选、建信优势从折价角度显示出比较优势，在封闭式基金选择上可适度关注。

图表1：各类基金净值增长率（2010-06-25—2010-07-01，QDII基金计算期2010-06-24—2010-06-30）

　　来源：国金证券研究所

　　过去一周基金市场分析

　　中小盘风格指数基金大幅跌幅——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-6-25~2010-7-1）上证指数收于2373.79点，全周下跌7.6%；深证综指收于931.35点，下跌11.07%。从各个行业表现来看，金融板块相对抗跌，但跌幅也接近6％，能源、房地产、原材料等行业的跌幅超过10％。

　　股票-指数型基金一周收益率加权平均下跌7.95％，中小盘风格的指数基金下跌幅度较大，以中证500、深证100为跟踪标的的指数基金下跌幅度都在10％左右，嘉实50、华夏50ETF等大盘风格的指数基金，受益于金融行业的表现跌幅相对较小。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金加权平均净值下跌7.24％，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均下跌6.04%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均下跌6.64%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌4.56％。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，在市场大幅下跌背景下基金净值大幅下挫，股票仓位较轻的如信诚中小盘、中银蓝筹混合等次新基金相对抗跌，一些对金融行业持有较多的如银华领先、长城消费等基金也排名居前。此外，像嘉实主题、国投景气、博时增长、嘉实稳健等风险控制较好的基金，也有相对不错的表现。

　　图表2：行业指数表现（%）（2010-06-25—2010-07-01）

　　来源：国金证券研究所

　　来源：国金证券研究所

　　LOF基金净值快速下跌导致整体溢价交易——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌5.77％，同期净值平均下跌7.2％，其中中欧趋势二级市场价格仅下跌0.35％，而在净值大幅下跌的背景下，目前溢价率达到7.73％，投资者需要关注其二级市场价格调整的风险，中银中国、长盛同智等净值表现相对稳健的产品价格也相对抗跌。从LOF基金成交来看，39只基金成交量300万手，较前一周继续下降。从ETF基金来看，平均下跌8.24％。

　　截至7月1日，LOF基金整体溢价率为1.24％，由于净值随市下跌幅度明显大于价格下跌幅度，从而导致基金整体由前期的折价状态转变为溢价，中欧趋势、南方500、海富100等基金的溢价率超过4％，折价交易的LOF基金目前仅有4只；ETF基金整体净值与价格持平，各个基金的折溢价率幅度较小。

　　从其它场内交易基金来看，瑞和300基金净值下跌7.89％，在此背景下瑞和小康下跌8.45％、瑞和远见下跌7.55％，同时，瑞和小康折价1.45％，瑞和远见净值与价格持平，目前整体小幅折价0.72％。兴业合润分级基金下跌5.57％，在此背景下合润A下跌1.63％，目前折价率为3.5％，合润B下跌8.99％，目前溢价率为0.23％，整体折价率为1.4％。此外，国联安德盛双禧100基金净值下跌6.87％，固定收益特征较强的双禧A仅小幅下跌0.1％，目前溢价率为2.27％，双禧B下跌11.11％，折价率为2.55％，基金整体折价率为0.43％。

　　来源：国金证券研究所

　　债券基金业绩小幅震荡——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-5-25～2010-7-1）国债指数、企债指数分别小幅上涨0.16％和0.2％，同期可转债指数下跌1.07%。在此背景下，债券型基金整体小幅下跌，全周债券-普通债券型基金收益率加权平均小幅下跌0.95%，55只普通债券型基金13涨42跌，华泰增利、浦银收益、诺安增利、国富债券、天治双赢等基金实现小幅上涨；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.6%，65只基金4涨61跌，中欧稳健收益、汇丰增利、兴业磬稳基金较为稳健，实现小幅上涨；债券-完全债券型基金整体小幅上涨0.02％，6只基金2涨2平2跌。

　　本周保本型基金加权平均收益为-1.34%，6只保本型基金1涨5跌，金鹿保本2表现相对稳健，业绩小幅上涨0.02％。61只货币基金万份单位收益平均为3.37，7日年化收益率平均为1.76%，表现平稳。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII基金业绩全面下跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-6-24～2010-6-30）海外市场下跌，QDII基金业绩平均下跌3.92％，10只基金全部下跌，成立时间较短的招商全球资源受益于较低的仓位，业绩相对抗跌。

　　来源：国金证券研究所

　　传统封闭式基金随市大幅下跌——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金随市大幅下跌，较低的折价安全边际下，风险加大。具体来看基金价格平均下跌6.57％，28只封闭式基金全部下跌，基金汉兴跌幅相对较小，下跌幅度为4.43％，基金裕泽、基金开元、基金汉盛和基金通乾的跌幅也在6％以内。

　　传统封闭式基金整体折价水平（按照6-25净值、价格计算）13.16%，较前一周的12.46％小幅上升，但仍处于低位徘徊。目前折价率最高的基金鸿阳的折价率为18.29％，基金久嘉、基金同盛的折价率也相对较高，目前来看整体折价率仍不具有明显优势。从换手率来看，封闭式基金中基金通乾、基金久嘉的关注度较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看（截至7-1）：高风险收益端产品大幅下跌，同庆B的跌幅达到9.44％，瑞福进取、估值进取分别下跌4.78％和5.37％。目前瑞福进取溢价率为53.05％，估值进取的溢价率为1.76％，同庆B折价率下降至8.74％。具有较强固定收益特征的估值优先、同庆A分别上涨0.48％和0.28％，目前溢价率分别为2.84％和2.07％。目前这两只基金持有到期的收益率是同期限银行间市场国债收益率以及一年期定期存款利率2倍以上，且具备足够安全边际，对于低风险投资者具备明显吸引力。

　　来源：国金证券研究所

　　一周基金市场要闻

　　 7只基金本周完成募集，由于股票市场低迷，股票型和混合型基金的募集规模普遍较小，其中民生成长基金首募7.76亿份、东吴新创业基金首募4.34亿份、诺德中小盘基金首募3.64亿份、添富亚澳基金首募5.23亿份、中欧300（LOF）基金首募12.02亿份。相比较而言，收益比较稳健的债券型基金更受欢迎，其中长信中短债基金首募22.34亿份、招商信用基金首募21.16亿份。

　　四只基金开始进入发行期，鹏华上证民营企业50基金及其联接基金7月1日起发售；国泰价值经典（LOF）基金、华商稳健双利基金7月5日起发售。