私募江湖单只产品作战更骁勇

　　壹私募网研究中心

　　□壹私募网研究中心

　　如果把阳光私募比作一个江湖的话，那么分布着林林总总的派别，这些大小不等、风格各异的门户，每年一度的业绩排名就是私募江湖的大比武，老牌私募公司凭借规模优势和集团作战，占据着绝对的优势，那些单兵作战的私募公司势单力薄处于明显的劣势。

　　然而，在经历了2009年阳光私募大扩容后，我们惊喜地发现，越来越多单兵作战的私募公司战果颇丰，在排名中占据着较为优势的位置。

　　壹私募网研究中心对近一年来阳光私募基金排名所属公司的分布图显示，排名前50位的私募产品分布在32家私募公司旗下，其中，单只产品和近3个月才发行新产品的私募公司有14家，占比44%，代表公司有翼虎成长、展博投资、菁英时代、隐形冠军等，与近两年阳光私募排名的同类调研数据相比，由单家私募公司的多只产品大包大揽席位的现象大为改观。

　　分布图还显示，排名前10位的私募产品中，单只产品的私募公司共有5家，占比62%，而多只产品的私募公司只有新价值、凯石和源乐晟这3家，占比38%，其中新价值包揽了前10位的3个席位。从这个角度看，单兵作战的私募公司的业绩优势更为明显。

　　从国内外基金业的历史来看，基金公司的团队、投研实力与基金业绩是正相关的，团队越大投研实力越强，基金业绩也越好，规模也会日趋扩大，但是这一理论在刚刚起步的阳光私募界却不具备普遍的指导意义。

　　私募公司新发产品之时，往往只有“一两员大将、五六个兵”，这样的团队与一个未阳光化的私募工作室差不多。但是由于资金规模相对较小，只有几千万，最多不过一个亿，只要管理人的投资能力和专业知识过得去，操作单只产品对于一个私募经理来说并非难事。

　　很多私募经理靠着趋势投资，以较高的交易换手率，行业和个股的高集中度和仓位的灵活变动就可以取得较高的收益。

　　此外，初成立的私募公司由于没有知名度，其核心人物的进取心也更为强烈，也没有更多的营销或者其他社会性俗务缠身，反而能更加独立和专心于投研。第一只产品拥有天然的资源优化，并被赋予了旗舰的使命。

　　然而，当第一只产品业绩突出之后，当私募公司走上扩张道路后，随着旗下产品的增加和规模的扩大，成长的烦恼就开始困扰私募经理，客户营销和为了营销而不得不做的企宣，势必牵扯管理人更多的精力和时间，而且规模扩大后，以往操作风格和选股思路都会发生改变，旗下产品的净值开始出现分化甚至下跌。

　　虽然会有个别远见的私募公司，借着名气的“东风”招募更多专业型的人才来充实团队，完善公司的构架和职能，完成公司由立体化到扁平化的现代公司制度改造，但绝大多数私募经理都会经历一段或长或短的不适应期。

　　这一阶段能否顺利度过，不仅关系着公司未来的发展规划，也对阳光私募投资者的心态和收益产生深远的影响。

　　在特定的历史阶段，单兵作战的私募公司会闪耀一时，然而单兵作战的私募最骁勇并非基金业发展的常态，一个具有使命感和责任感的私募公司，注定是一个优秀的内部治理和长久规划的现代化公司。

　　对于投资者来说，虽说投资是一个终身的工程，但私募基金的选择应该是一个短期的行为。结合私募管理人在不同时段的不同处境，以及私募公司在不同时期的发展规划，投资者应像定期调换股票那样，去选择最能满足自身投资需求的私募公司。