华商基金毛水荣：债券投资需要多维视角

　　毛水荣对信用债等高收益债券“情有独钟”。

　　资金面的宽松，银信合作产品的叫停，给债券市场带来不少进场资金。下半年，如果资金面持续宽松，即使在经济走弱的大背景下，债券市场的乐观行情仍然可以延续。

　　证券时报记者 鑫 水

　　2009年，华商基金一跃成为业内“黑马”，今年虽然市场风高浪急，公司仍延续了积极的发展势头。上半年，华商盛世成长基金勇夺开放式股票型基金收益冠军，公司二季度规模增长列业内首位。值得一提的是，华商基金的投资能力较为平衡，不但股票投资取得良好业绩，债券投资能力也不容小觑。

　　华商基金公司目前管理的一级债基华商收益增强基金，在2009年债券市场整体表现并不十分景气的情况下，取得了接近10％的收益，A、B两类份额分别在银河统计的64只一级债基中实际排名第3、4位。今年上半年，该基金取得了超过4％的收益率，在一级债基中排名前10。

　　华商收益增强的基金经理毛水荣对债券市场是如何理解的？其投资思路又是怎样形成的？他将如何管理正在发行的新债基华商稳健双利？为此，记者与毛水荣展开了深入的对话。

　　债券市场适合普通投资者

　　2003年，从复旦大学拿到经济学硕士学位的毛水荣，与他的大部分同学一样，顺理成章走进了证券投资行业。在随后的七年间，毛水荣虽然先后在三家金融投资机构中任职，但始终专注于债券投资。随着工作环境和工作性质的变化，他不断重新审视债券市场和债券投资，调整和深化自己对债券市场的认识。

　　毛水荣认为，债券市场是一个更为基础、更为安全的投资市场。相对股票市场而言，债券市场风险较小，大起大落的情况较少，能够为投资者提供更稳定的收益来源，是真正更适合普通投资者参与的市场。不过，大多数投资者对此还没有深刻的认识。

　　债券投资与股票投资有什么不同？毛水荣给记者打个了比方：“债券投资者抬头看到的是天花板，收益是有上限的；而股票投资者抬头看到的是天空，收益没有上限，有着无限的想象空间。但是，天空并不总是晴朗的，当乌云雷电来临的时候，如果没有提前预测、没有及时躲避，股票投资就会遭受比较大的损失；而债券投资却因为有了天花板的保护，遭受损失的可能性相对要小得多。”

　　毛水荣介绍，很多债券交易都在银行间市场进行，普通投资者不能直接参与，债券基金就成为了连接投资者与债券市场的桥梁。但是，债券基金在中国的发展速度要慢于股票基金。在比较成熟的西方资本市场，债券型基金能够占到基金总资产的30％到40％左右，而在中国目前这一比例不到10％，债券基金的发展空间和潜力巨大。

　　“事实上，无论对机构投资者还是个人投资者来说，债券基金都应该是资产配置中不可或缺的一部分。只有在部分资产比较有把握地实现稳健增值后，才有一定的抗风险能力，才有能力去追求更高的收益。”毛水荣真诚地说。

　　债券基金对风险更敏感

　　记者通过分析毛水荣在过去一年多对华商收益增强基金的运作，发现他对信用债等高收益债券可谓“情有独钟”。正是由于超配信用债，使得该基金的收益率一路领先。

　　毛水荣坦承，这与他在平安资产管理公司工作的经历有关。平安资产管理致力于为保险客户博取有保障的较高收益，对高品质信用债券的研究非常重视。他认为，中国对发债主体的资格审查较为严格，从历史和现实来看，信用债的违约风险都是比较低的，能够相对确定的战胜通涨，是债券基金值得投资的重要品种。目前，市场上仍然存在着年到期收益率在5%—6%以上的AA级信用债券，能满足基金产品的投资需求。

　　在加盟华商基金之前，毛水荣曾任职上海博弘资产管理公司和平安资产管理公司。据他介绍，在博弘投资工作期间，主要以对冲的操作为主，让他对数量工具的运用得心应手，同时也给了他平衡投资的概念。在平安资产公司工作期间，他关注到趋势对市场的影响，开始研究宏观经济和政策，使他至今受益匪浅。

　　加入华商基金以后，他对股票市场有了更深入全面的认识，培养了“投资看全局”的观念。视角的多维化，促使他将对趋势的把握和对数量工具的运用充分结合起来，寻找其中的平衡效应，从而形成有着强烈个人风格的投资运作思路和方法。

　　毛水荣身上有着浙江人特有的精明和执著。他说，由于长期投资债券市场，他养成了两个投资习惯，第一是对风险的高度重视，第二是“不以利小而不为”。

　　毛水荣解释说，与股票型基金经理比起来，债券型基金经理往往对风险更为敏感。例如，一只股票涨跌30％-50％，可能都是比较正常的情况，股票投资者可能不会特别在意；而一只债券如果涨跌3％-5％，对债券投资的收益影响就会很大。因此，对于同一个政策、事件的影响，股票投资者更为关注的是能否带来利好，而他更关注的是风险。

　　正因为如此，毛水荣说他不愿意放过任何能获取收益的机会，即使是比较少的收益，只要收益的确定性比较强，积少成多，就能够起到资产“安全垫”的作用。毛水荣说，他的目标是比较稳健的战胜债券市场，跑赢通货膨胀。“现实的目标，现实的投资策略，只要能够长期坚持，也能带来可观的收益。”毛水荣微笑着说。

　　·观 点·

　　下半年债市偏乐观

　　正在发行的华商稳健双利基金，是毛水荣将要管理的第二只债券基金。对于下半年的债券市场，毛水荣认为前景可期。“资金面的宽松，银信合作产品的叫停，给债券市场带来不少的进场资金。纵观下半年，债券基本面仍然偏乐观，如果资金面持续宽松的话，即使在经济走弱的大背景下，债券市场的乐观行情仍然可以延续。”

　　根据银河证券的数据统计，毛水荣正在管理的债基华商收益增强A份额今年以来截至7月12日，已经获取了5.35%的收益率，位居债券型基金前列。为此，不少投资者对新债基也寄予了厚望。毛水荣谦虚地表示，他看好华商稳健双利的投资前景，但信心不是来源于个人能力，而是要充分依靠华商基金的优秀投研团队。他说，在与同事的交流当中，总是能学习、吸收很多新的养分，得到充实和提高。他对华商基金的团队深具信心，相信其能够为每一只基金的成功运作都提供良好的平台和保障。

　　毛水荣档案简历：

　　复旦大学经济学硕士。2003年进入证券投资行业，曾任职于上海博弘投资管理有限公司，任债券研究员；任职于平安资产管理公司，任债券投资经理助理、投资经理。2007年5月加入华商基金管理有限公司，曾任华商领先企业混合型基金基金经理助理，现任华商收益增强债券基金基金经理。

　　华商收益增强基金业绩：

　　在2009年债券市场整体表现并不十分景气的情况下，其管理的华商收益增强基金获得了接近10％的收益，A、B两类份额分别在银河统计的64只一级债基中实际排名第3、4位。今年上半年，该基金取得了超过4％的收益率，在一级债基中排名前10。今年以来截至7月12日，华商收益增强A份额已经获取了5.35%的收益率，位居债券型基金前列。

　　投资心得：

　　不要放过任何能获取收益的机会，即使是比较少的收益，只要收益的确定性比较强，积少成多，就能够起到资产“安全垫”的作用。只要能够长期坚持，一定能带来可观的收益。

　　投资目标：

　　保持稳健，战胜债券市场，跑赢通货膨胀。

　　给投资者的建议：

　　债券投资者抬头看到的是天花板，收益是有上限的；而股票投资者抬头看到的是天空，有着无限的想象空间。但当乌云雷电来临的时候，如果没有提前预测、没有及时躲避，股票投资就会遭受比较大的损失；而债券投资遭受损失的可能性相对要小得多。因此，债券基金是机构投资者与个人投资者资产配置中不可或缺的一部分，只有在部分资产比较有把握地实现稳健增值后，才有能力去追求更高的收益。