国投瑞银基金袁野：开放心态 多元风格

　　近年的A股市场上，有一支基金投研团队不声张的、稳稳地提升着自己的业绩。2009年，这只团队管理的基金近半数业绩进入同类别前1/4、近三成基金业绩进入前1/5的行列。2010年上半年，市场风格大为切换之时，他们管理的基金又整体进入行业前二分之一。

　　这支团队来自国投瑞银基金，2010年7月初，国投瑞银基金的投资部副总监袁野接受采访揭开了业绩背后的秘密：公司团队、风格、文化以及对未来市场的看法。

　　不多元是“危险”的

　　和很多基金的归因结果不同，袁野更多地把过去几年的业绩上归结到公司团队和文化上：人员稳定、体制顺畅、交流碰撞没有障碍，更关键的是，国投瑞银的投资文化很早就走上了多元化投资风格的道路，这也给公司旗下基金在不同市场阶段，都能有所表现的空间和基础。

　　“基金投资风格不多元是危险的，这一点在今年看得尤其清楚。”袁野说，“这个市场里不存在任何市场阶段都能领先的个人，在市场风格切换日益频繁的今天，多元化、包容性的投研文化，对于基金业绩的整体表现至关重要。”

　　事实上，国投瑞银旗下各基金的季度报告就体现了这一点——同一时期，基金经理的仓位各有不同，仓位最高和最低的，有时能差二十个百分点。而对同一时间段，基金经理对市场也可能出现不同的看法，这都被包容在国投瑞银的团队里。某种程度上说明，基金经理的投资自主性和个性化的特点是比较明显的。

　　袁野也表示，公司在投资决策中，更多地秉承着专业化的决策习惯，不强求集中决策、统一出击，而是鼓励基金经理在理性分析的基础上，坚持个人风格。“我更倾向于做一个组织者，维护一个机制，一种氛围，让大家在比较好的气氛下讨论问题。”

　　投资心态需要开放

　　而在此基础上，投资心态的开放、投资嗅觉的灵活也很重要。袁野说，去年以来经济和政策变化迅速，固守过去的某个经验，或是某个观点，很可能导致误判和被动。因此，加大政策和经济的跟踪力度，及时根据市场的最新趋势和动向，把握分析未来的走向对于投资非常关键。

　　从这点出发，国投瑞银对于今年年初以来，A股市场逐渐从预期经济增长转向预期经济下滑的变化判断比较及时，因此一定程度上避免了2季度市场剧烈调整的影响。

　　袁野认为，A股市场之所以在上半年出现比较大的下跌，根本原因是投资者对于经济增速下滑的预期，到了6月初，A股市场对于经济将会在今年三四季度有比较明显的增速回落形成了比较大的共识，市场的调整也变得剧烈。

　　不过，伴随着蓝筹股的绝对估值的吸引力体现，以及小盘成长股估值压力开始释放，市场筑底反弹的基础开始逐步具备，这时候再固守对中长期经济增长速度的担忧，很可能失去对市场自身反弹的关注。恰恰是市场快速下跌的6月下旬，国投瑞银开始布局这一轮反弹行情。

　　对于未来，袁野认为，短期内政策开始出现松动，转向预期升温，因此A股市场下半年可能是个不断筑底反弹的过程。“下半年会比上半年乐观，风险比上半年小很多，可以寻找长期或者一些结构性的机会。”

　　转型期的三条主线

　　面对一个震荡的市场，袁野认为，A股市场未来最重要的还是在经济转型过程中寻找一个优势企业和买点。而对于未来，国投瑞银更关注三条投资主线，第一条是消费和服务，第二条是工业现代化中体现的高新技术，第三条是区域协调发展。

　　在消费和服务这条主线中，袁野认为，从1999年到2008年这一轮经济增长周期，中国经济经历了很高速的增长，但是居民消费的相对能力却是下降的，这其中分配体制是关键因素。因此未来分配体制的改革一定会破题。

　　具体来说，中低端消费品，尤其是跟二三线城市化进程加快相关的行业；以及消费电子、奢侈品消费都是值得关注的。另外考虑到如此巨大的汽车保有率，国投瑞银也看好汽车零部件及服务。服务领域则重点关注医疗保健、金融服务、娱乐、教育的子行业。

　　工业现代化这第二条主线则重点关注从资源、环境消耗型向节能、环境友好型转变的新兴产业，包括新材料、新能源、节能环保、智能电网等；传统行业的加速整合中受益的优势企业，后者典型如当初的空调行业，经历了一个加速整合期后，龙头企业的规模和利润率均有明显提升。

　　此外，进口替代和现代化装备制造同样值得关注。袁野认为，在后现代工业化的过程中，中国经济必然有很多领域会存在进口替代的效应在里面，包括精密制造、电力设备、电力、自动控制等领域，这都会成为未来关注的重点。

　　而值得长期关注的第三条主线是区域协调发展，我国东部、西部经济发展很不平衡，差距很大。在加大西部大开发、政府投资，保证经济地区平衡协调发展的过程中，二三线的地产公司、区域性百货、乃至物流企业等存在大量的机会。