建信稳定债券基金汪沛：债券投资不能单打独斗

　　汪沛，硕士学位，9年证券从业经历。2000年进入中国农业银行资金营运中心，担任债券交易员。2001年3月，加入富国基金管理公司，历任宏观与债券研究员、固定收益主管。2003年12月至2006年1月任富国天利增长债券投资基金基金经理。2006年1月进入建信基金管理公司，2006年

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　　再次采访汪沛，已是他上演金牛奖“帽子戏法”的时候。从获得2007年、2008年度的货币基金金牛奖，到2009年度的债券型基金金牛奖，汪沛已从一位出色的基金经理晋升为建信基金的投资总监。而建信基金荣膺债券投资金牛基金公司奖项，更是对他倾注心血打造建信基金固定收益团队的最好褒奖。

　　成功源自团队合作

　　提到银行系基金公司，很多人的印象是股东实力强大，销售能力突出。而在专业投资者眼里，银行系基金公司往往在固定收益投资上体现出过人之处。作为银行系基金公司的代表之一，建信基金以其精干的团队和出色的业绩，在固定收益投资领域独树一帜。

　　“建信的债券投资团队并不是一个人数庞大的团队，事实上，我们一直保持着一只精干有效的队伍，更强调研究的针对性，做好点与面的结合，同时也很注重对外部资源的利用。”汪沛这样评价建信的固定收益投资团队。

　　作为一位从做固定收益投资出身，到横跨股票、债券两个市场投资的投资总监，汪沛对于这两个领域的投资有着自己的见解。在他眼里，债券投资和股票投资不同，宏观经济走势对投资的影响更大。而宏观经济是很复杂的，在不同的视角上观点可能是不一样的，站在某一个时点，看到的区间跨度不一样，得出的结论也可能不一样。因此，债券投资更讲究团队合作，需要建立一个能够让每个人各抒己见、充分表达自己观点的环境，这样才能在关键问题上有效地形成一些独立的研究结论，为债券投资提供方向性的指导。

　　例如在2008年下半年，在名义通胀率还很高的时候，当时建信就形成一个综合性的判断，即通胀风险在边际上已经得到有效控制，未来将是快速下降的过程。所以在当年的三季度，建信就把债券组合的久期加得比较高。而在2009年初，建信对债券市场作出了一个相反的判断，觉得经济重新启动没问题，大量集中的信贷投放会对未来的物价走势形成较大的压力。所以在当年一季度，建信逐渐把债券久期降了下来，把更多的资产投到了与权益类资产挂钩的品种上。“这两次关键性的决定都是领先于市场的，领先的原因在于整个团队在对市场长期跟踪的基础上的充分讨论和研究。”汪沛表示。

　　二次探底风险不大

　　谈及对2010年债券市场的判断，汪沛分析，今年以来债券市场表现出小牛市的特点，主要源于市场预期的扭转。“在去年大量投放信贷的基础上，市场本来对今年的通胀有着比较高的预期。但是年初以来，各项紧缩措施的快速出台迅速降低了对市场通胀会持续升温甚至失控的担心。”他说。

　　汪沛判断，在大量紧缩措施得到落实后，目前的通胀压力已经明显减轻。“市场中也有对未来经济二次探底的担心，但我们觉得这种风险不大。目前的银行体系还是相当健康的。”他认为，债券市场目前已经反映了对通胀降低的预期，未来利率持续走低的空间可能有限。“毕竟目前中国经济还是具备很好的弹性，经济的自我扩张基础良好，未来进入通缩的机会应该很小。所以我们认为，未来通胀会进入一个比较稳定的阶段，接下来整个债券市场也应该进入一个相对的平稳阶段。”汪沛说。

　　“随着经济过热风险得到释放，市场的估值水平也趋于合理，我们下半年将会更多地关注权益类市场以及可转债市场的投资机会。”汪沛认为，目前的市场整体估值风险不大，但存在一定的结构性估值风险。预计到2010年底，整个沪深300的动态市盈率在15倍以下，整个估值处于正常合理的水平。但是，有一部分行业和公司的估值还是偏高。低估值的蓝筹板块决定了市场的下行空间是有限的。他表示，目前市场的主要问题还在于对未来经济增长的预期不明朗，当前还处于一个观察的状态中。