海通证券：基金仓位被动回升 主动增仓不明显

　　根据2010年7月19日至2010年7月30日期间（以下称为“本期”）的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年7月5日至2010年7月16日（以下称“上期”）测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位

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图 1 基金平均测算仓位提升至今年以来的中上水平

　　资料来源：海通证券研究所

　　基金整体仓位小幅提高。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的184只股票型和151只混合型开放式基金。从基金类型上看，股票型基金、混合型基金本期仓位总体上都有一定幅度提高。其中，股票型开放式基金平均仓位由80.23%升高至81.94%，平均增仓1.71%；混合型开放式基金平均仓位由69.82%升至71.87%，平均增仓2.05%。仓位增加可能有两方面因素：一是股票市值上涨，二是基金公司主动增仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期大幅上涨7.27个百分点。考虑到股票市值的上升会被动提高股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位的应为81.32%，被动增仓1.09%，而目前股票型基金的仓位是81.94%，说明股票型基金进行了主动增仓，增仓幅度达到0.62%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应被动提升至71.28%，而目前混合型基金的仓位估算为71.87%，即混合型基金整体亦发生主动增仓，且增幅达0.59%。

　　半数以上基金仓位增加，股票、混合型基金主动增减仓现分歧。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的184只股票型和151只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金中，55.43%的基金仓位增加，三成以上增幅超过5%，其中13.59%的基金减幅更超过10%；减仓方面，本期近两成的基金减仓幅度在5%以上，仅8只基金仓位减幅超过10%。对于混合型基金，52.98%仓位增加，增仓幅度在5%以上的占所有151只混合型基金的27.81%，增幅超过10%的占18.54%；减仓基金中，14.57%的基金减仓幅度在5%以上，其中，减幅超过10%的仅占4.64%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金主动增仓出现分歧。具体情况如下图所示：

图 2　本期半数以上股票型基金主动增仓

　　资料来源：海通证券研究所

图 3　本期半数以上混合型基金主动减仓

　　资料来源：海通证券研究所

　　可以看出，本期市场上股票型基金以主动增仓为主，即有52.17%的股票型基金进行主动增仓，而混合型基金本期主要进行主动减仓，主动减仓的基金占混合型基金的52.98%，并且本期半数以上的股混型基金以正负5%的幅度进行小幅主动增减仓。具体来看，股票型基金中，10.87%主动增仓超过10%，5.43%主动减仓幅度在10%以上，且分别有27.17%和25.54%的基金主动增、减仓幅度不超过5%。混合型基金中，15.89%基金主动增仓10%以上，5.96%主动减仓幅度超过10%，且分别有22.52%和33.77%的基金主动增、减仓5%以内。

　　从基金公司来看，60家基金公司，本期进行主动增仓的有31家。主动减仓方面，招商和申万巴黎基金管理公司本期主动减仓幅度较大，其余减仓的基金公司减仓幅度均未超过10%。

　　大型基金管理公司主动增减仓存在分歧。分析规模排名前十大的基金公司仓位数据（表1），本期大型基金公司平均仓位为77.92%，相比于上期，增加了1.96个百分点。除银华和华夏基金管理公司仓位整体小幅缩水外，其余基金管理公司仓位都不同程度提高。分析基金公司主动增减仓情况，本期大型基金管理公司主动增减仓出现分歧，各占一半左右。其中，南方基金管理公司主动增仓4.86%，位居主动增仓的大型基金公司之首，银华基金管理公司主动减仓-3.84%，幅度较大。

　　基金仓位向中高端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的184只股票型和151只混合型开放式基金。分析基金仓位变化情况，本期股票混合型基金仓位继续向中高端移动，高仓位（仓位大于90%）的基金数量增加较多，中低仓位（仓位在60%~70%）及低仓位（仓位小于60%）基金数量显著减少。具体来看，上期，高仓位的基金共58只，其中股票型占41只；中高仓位（仓位在80%~90%）基金共76只，且股票型占72.37%；中等仓位（仓位在70%~80%）基金上期数量最多，共88只，其中股票型占53只；中低仓位基金共71只，股票型占其中49.30%；低仓位基金共42只，且全为混合型基金。而本期基金仓位分布较上期最明显的变化即高仓位基金数量有所增加，而中低仓位和低仓位基金数量明显减少。本期，高仓位基金数量较上期增加10只，共68只，且增加的基金全为股票型；中高仓位基金较上期减少了1只，其中股票型减少4只，混合型增加3只；中等仓位基金本期数量仍最多，共104只，较上期增加了16只，其中股票型本期64只，较上期增加了20.75%；中低仓位基金数量较上期减少了12只，其中股票型减少了17只，减幅达48.57%； 低仓位基金共29只，且仍全为混合型基金。本期市场持续上涨，基金仓位（新基金68.33%，老基金77.40%）较上期继续向中高端偏移，表现出对后市谨慎乐观的态度。

图4 基金仓位分布本期继续向中高端偏移

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统（http://fund.htsec.com）

　　从具体基金来看，本期，184只股票型开放式基金中有102只仓位增加，增仓基金占其中55.43%；151只混合型开放式基金中有80只增仓，增仓基金占52.98%。股票型开放式基金中，德盛红利（24.96%）增幅最大，超过20%，国富成长动力（19.71%）、国富深化价值（18.10%）、海富领先成长（17.98%）、海富股票（17.78%）和诺德成长优势（16.24%）增仓幅度较大；混合型开放式基金中，中银蓝筹精选(22.94%)和国投稳健增长（20.58%），幅度最大，另外，兴业有机增长（19.94%）、民生品牌蓝筹（19.75%）、国投景气行业（18.55%）、天治财富增长（18.39%）和天治趋势精选（18.20%）仓位增幅也较明显。

　　减仓方面，本期股票型开放式基金中，招商安泰本期减仓25.55%，幅度最大，另外，申巴竞争优势减仓17.06%位列其次。混合型开放式基金中，招商安泰平衡和申巴新经济本期减仓幅度较大，超过均20%，其中，招商安泰平衡减仓27.37%，幅度最大。