金鹰杨绍基：在主题投资中精选业绩确定的股票

    编者按：金鹰基金在上半年表现出较好的抗跌性，而在7月的反弹中，旗下基金净值增长也较快，旗下明星基金金鹰中小盘长期业绩也非常抢眼。就市场近况及下半年投资思路展望，搜狐理财专访了金鹰基金研究总监及金鹰中小盘基金经理杨绍基。

   访谈嘉宾： 金鹰基金投资总监杨绍基

   嘉宾履历：杨绍基先生，1973年生，经济学博士，证券从业经历五年。曾任职于广东发展银行资产管理部，2007年8月加入金鹰基金管理有限公司，先后担任行业研究员、基金经理助理、基金经理、研究发展部副总监等职，现任投资管理部总监、金鹰中小盘基金经理、金鹰成份股优选证券投资基金基金经理。

   访谈主持：搜狐财经驻华南记者郭奇邦

金鹰基金投资总监杨绍基

以下是访谈内容：

    传统周期类品种仍有投资价值

　　郭奇邦：大家好，今天我们有幸邀请到金鹰基金投资总监杨绍基先生来做访谈。我们都知道杨总是仅有中小盘的基金经理。金鹰中小盘在过去三年两年业绩均排名第一，在过去一年排名第二，可以说是一支出名的长跑冠军。那么杨总，金鹰旗下基金抓住七月的反弹净值比较快，但是我们八月的市场来说是出现了一定的震荡走势，那么金鹰基金会延续之前的投资思路吗？具体来说会选择什么类型的投资品种？

　　杨绍基：首先谢谢搜狐财经对于我们一直以来的关注，我们在近期旗下几只基金的净值都还可以，也是市场所赐，市场涨了，我们才有表现的机会。这轮反弹我们仓位加得比较早一些，跟我们上面减仓减得不太多有关系，客观来讲。但有时候相对来说，即使是3166点下来到破了2500点，我们也认为这不是一个大的趋势性的改变。但其实2800点以下的我们都在思考一些因素。到了2600点以下呢，仓位其实也不太清的。但真正的2400点上来以后，仓位基本加的比较快，市场震荡期来的时候，我们的净值表现得也还可以，相当一部分因素是仓位的因素。当然个股行业配置也贡献了相当的收益。刚说的市场的震荡，我个人觉得市场震荡就是股票的天气，一定会震荡的，至于我们怎么去把握每个波段，怎么去看底，怎么去看顶，并不是我所擅长的，也不是我们这个团队擅长的。这个市场确实有些人能看得很好，我想这些都是高人，我们都是普通人，客观来讲确实是这样的。说到底，很多人确实比较早就看空，或者比较早的就看多。是需要穿透力的。这些人是比较少的。就像2600点以下，我们不去跟市场接触，一味看空，那么现在看空这轮行情就是很被动的。所以我想，对投资人来讲，我们一直倾向于讲究平衡之道，会权衡正反两方面的因素，例如分析市场看多的理由是什么，看空的理由是什么，不断通过这种平衡，找到适合我们自己的或者适合切合目前市场特征的投资逻辑和操作方法。您刚问我们会不会延续之前的投资思路，我想我们的投资思路相对来说延续性比较强的就今年而来，因为策略毕竟不天天变，如果变得话可能也是在应对市场波动的时候一些小的调整。我想作为机构投资者，还是不能太频繁，我们会延续原来的投资思路，从大体上来看，市场还是维持震荡，我们会根据市场特征来做一些投资和研究上的应对。那么具体会选择什么样的投资品种呢，那么每个阶段是不太一样的，看远一点来讲，一些大消费类，如医药，商业零售，食品饮料。这些是长期看好的。但这些都是面上的，长期看好并不等于永远的好，并不一定每个收获都好，大家在对传统周期类品种的抛弃，当然从经济的逻辑来讲也是对的，但是并不等于它们就没有投资的价值，从这轮反弹来看，周期类的产品也弹得不少。所以我们一直有个观点，任何一支股票，任何一个行业，都有投资价值，至少有交易价值。关键看你在什么时候进入和退出，这些都是很难一概而论的。

　　目前仍是修复性反弹

　　郭奇邦：我看您在接受媒体采访的时候就一直称目前只不过是修复性反弹，那么您目前还是这个观点吗？还有就是您认为这轮反弹会在什么时候什么条件下会终止，或者什么时候什么条件下变为反转呢？、

　　杨绍基：这个问题问得很好。对于这个观点，目前还是没有改变的。因为前期市场估值的时候来讲，他还是进入一个历史低部区域，短期内调整已经超过百分之二十五了，从估值水平来讲，有很多我们长期跟踪的行业和公司都已经进入了战略性买入的期间，这些都是信号。一但市场条件发现改变后，这种估值修复性行情会产生，什么时候产生我们不知道，但是必定会产生。从投资来讲，我们认为进度大是获得一个投资区间。第二，关于反弹什么时候结束。我觉得该结束的时候就结束了。因为我觉得确实有些人能预测到顶部底部，这些都不是我所擅长的，我们只能感知这个市场的多方面因素变化，宏观经济因素变化，政治因素变化，资金因素变化，估值变化，盈利预期变化，投资人情绪变化，只能通过这些每天感知，变化也不是瞬间就变，是有个过程的，我们都会有些感觉的。这些东西是需要我们不断去分析的，不是说今天拍脑袋说看空了就看空了。某种意义来讲，市场确实不可预测的，我们做的只能是应对，我们每天都在评估，把所有因素都列出来，没有变化的话就继续我们的观点。如果有微妙的因素的话，我们会对这些已发生因素进行跟踪，这些都是我们每天应该做的。因为做投资从某种意义上来讲是个系统工程，是个团队工作。当基金经理，可能有些个人的特点，包括经验，研究的知识。但各方面因素的分析需要有一个团队来做。基金经理可能也不是做这个工作，一个人肯定会有盲区，一个人的视野，知识的局限，在这个清晰度的市场里面都是显得很渺小。

　　郭奇邦：您刚才提到预测市场宽幅震荡，而且我看您最近多次强调精选个股，是不是您觉得这个市场整体性机会不大呢?

　　杨绍基：精选个股，对于我们这个团队是一直强调的。因为经常会出现看这种看对市场，看错行业，看对行业的，选错行业。为什么强调精选个股呢？第一，这是我们的传统，我们是相对来说走差异化投资的，不是做均衡配置的，这样的话，我们队个股的把握会更深入一点，就是说如果把公司看好，看得深入了，看透了。那么就会减少投资的波动，也可以说是减少业绩的波动，他涨的时候你就不会说是不是该卖了？是不是该买了？因为他还没到那个你认为合理的价值，虽然涨的很多，但你还会认为有上涨空间。另外一种情况是下跌的时候，可能有时候调整了百分之十，十五左右就扛不住了，认为公司出问题了，就要把它卖了。但其实可能就是一年当中唯一的一两次出错。关键在这个点，你要看透了，对公司基本面啊，个方面因素有把握了。那么我想投资做起来就不会被市场的短期扰乱因素所干扰。这样的话就有种恒定的投资，但不是说机械的持股，每天都是需要动态评估。把所有的因素分析，如果没有变化，继续持股，甚至低位的时候更要加仓，因为更有价值、。涨的时候也要看看，有没有高估啊，有没有超出我们所能理解和研究的范围啊。或者是不是该卖啊？所以这些都是我们每天需要去做的。

　　在主题投资中精选业绩确定的股票

　　郭奇邦：有些业内人士表示说A股一般是上半年讲故事，下半年交试卷，上半年会更关注些主题类投资的炒作，下半年回归公司基本面。请问您目前选股市会更关注业绩，还是更关注一些概念性的主题，其次，下半年您会看到哪些投资机会呢？

　　杨绍基：说到这个讲故事看业绩，股票市场也是，股票市场永远是在理想与现实，故事与真相之间摇摆。当然大家参与这些投资市场肯定都是很希望市场生长空间很大，那个是需要故事去放大。投资市场时候到了是需要检验预期呀，检验原来说的现在有没有兑现，所以呢，股票市场股价为什么会波动？为什么会向上向下，投资人的预期跟现实去一比，超过预期就向上，超过预期就向下，复合预期就走平。投资就是在管理预期。说上半年讲故事，下半年交试卷，一般来讲，上半年流动性会好一点。流动性比较好的市场就比较活跃，活跃的话市场投资人的风险承受水平就高一些，高一些的话讲故事的，描绘未来前景的就敢于去参与。那么一个季报出来了，就没有想象中那么好，可能他会认为后面会还可以，等到中报的时候，低于预期了。这个时候心里开始打鼓，等到下半年的时候，市场流动性又不太好了的时候，市场开始资金面超微偏紧一点，投资人的风险偏好水平下降了。这种故事基本上就讲不下去了。都是需要业绩去体现的，讲的天花乱坠的故事也是要体现在上市公司的盈利上。对于我们选股来讲，业绩也是第一位的，对未来的业绩预期做的不要太乐观。先把风险和困难估计得充分一点。这是我们一直强调的。第一，首先要保住自己。市场主题比较多。市场结构发生变化，这种情况下主题投资贯穿全年的。我们从投资研究上找一个视角，不一定看面，看行业分析，因为在一个很清晰的经济周期里面，行业轮动是有迹可循的，在未来2年内，宏观经济处于结构调整的区间，她没有形成一个新的经济周期的时候，是个过渡期的时候，投资时很重要。通过主题的方式，我们会投资主线的方式，而不是以面或者点。我们通过投资主题去串起来的话，在这条线下的，比如说，区域振兴，新能源板块，所谓新能源，假设光伏，当然也不是所有光伏都是好的。通过这些我们再精选我们认为在业绩上有把握的。我们的研究员能跟踪得到的或者是投资价值更明显的公司。主题投资我觉得是未来相当长一段时间内可能会大行其道的。所以我们在产品线的规划上会有些布局。实际上，在投资上这也是我们很重要的选股思路。

　　郭奇邦：杨总意思就是说在主题线上精选业绩确定的股票。谢谢杨总接受我们的访谈。