债券型基金投资的“两难抉择”

　　保证流动性，还是追求高收益？这个选择题曾经让不少债券基金经理大伤脑筋。创新封闭式债券基金的出现，其最大的优势就是缓解流动性压力，有效提高资产配置效率。

　　债券型基金80%以上的资产投资在以债券为主的固定收益产品上，债券有一个固定的投资期限，基金既可持有到期获息，也可利用买卖差价获利。债券的流动性强意味着能以较快的速度兑换成货币，因此投资流动性强的债券，获取了变现能力的优势，就要牺牲一部分获利能力，其对应的投资收益就相对偏低。

　　传统的开放式债券基金，需要随时应对持有人的赎回需求，甚至面临大额赎回的压力，不仅要预留一定比例的现金，也被动地投资一些流动性强但收益率相对偏低的产品上，对基金获利造成一定影响。

　　采用封闭运作的方式，基金经理没有这方面的压力，且可以利用基金资产规模稳定的特点，将大部分资产配置到流动性不佳但收益率较高的债券上面，更可以择优配置被市场错误定价的产品并持有到期以博取稳定收益。基金经理根据产品封闭时间的设置，制定长期的投资策略并逐步实施，更容易地实现资产配置的稳定性，保持投资策略的整体性与灵活性，在投资目标上向收益倾斜，提高组合投资的整体收益率。同时，封闭式运作也能反过来，有效地避免套利资金短期内快进快出，摊薄例如新股上市等带来的超额收益，从而有可能获得比传统开放式债券基金更高的收益。